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31/07/2017

聯儲姿態略改 美元弱勢依舊

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

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    陶冬天下

  上周亞馬遜在恐襲一批零售業者後自爆。亞馬遜的電子銷售平台,成為傳統零售業的天敵,它6月份收購超市Whole Foods觸發了另一家超市Kroger一天暴跌19%,亞馬遜19日披露開拓網上銷售家用電器,零售股一片哀鴻;但是亞馬遜自己的第二季度盈利也遠遠差過市場預期,帶動一輪科技股主導的股市回調。上周另外一個故事,是美國的工資增速創兩年新低,聯儲對於通脹的表述也出現微妙的變化,令市場調低今年第三次加息的概率,美元寫下13個月的低位,歐元/美元升上1.17水準,不過美國十年期國債利率回漲。受到美元指數走低的影響,石油與黃金市場均呈好調。

 

  聯儲公開市場委員會上周開會,不出意料利率政策沒有改變,如料政策語言有微妙的變化。1)聯儲提出「比較快地」開始收縮資產負債表,這被市場解讀為縮表行動會被在9月份正式提出,10月付諸實施。2)在通貨膨脹表述上明確指出CPI低於2%的政策目標,儘管重申中期前景應該仍在2%左右,這被市場解讀為貨幣當局對通脹前景已經感到一絲猶豫,利率期貨市場價格隨即作出調整。經濟復甦進展到如此階段,工資與通脹未顯示過熱,有悖於經濟周期的傳統智慧。究竟這是通脹推遲出現,還是結構性變化打破了舊的關聯度,市場一直有爭論。作為貨幣當局,聯儲採取了保守解讀,按照傳統方式應對爽約的通脹,其政治考量可以理解。不過工資增長始終未見過熱,今年12月再次加息的機會開始消退,市場接下來會討論明年還加不加息。

 

  聯儲加息姿態出現微妙變化,加上白宮的政治與人事亂象,美元匯率上周再次下挫。2017年美元匯率的走勢,對不少人來說是一個意外。歐洲政壇沒有出現變天,歐中日經濟增長均好過預期,讓一路勁升的美元得以喘息。展望未來,除了美歐央行在政策上有一點微妙的此消彼長外,核心看點是特朗普政權能否交出所承諾的功課。筆者認為特朗普內閣已經出現「三而竭」現象,人事更動無法改變其推行改革的能力和有效性,市場對特朗普交易的失望會愈來愈大,資金流出美元資產可能還會持續。但是同時必須看到,美德國債利率差已到十年最大,美歐經濟增長恐怕還是前者更快、更可持續,聯儲出手力度怎麼都大過歐洲央行,所以短期美元回調並未改變其中期強勢。

 

  本周市場焦點是7月份非農就業數據,預計就業增加180K(上月222K),矚目於時薪增長,預計環比0.3%,會不會再出意外呢?本周又是美國成分股的業績公布集中期,市場特別關注蘋果業績。英格蘭銀行例會,估計沒有政策變化,但是政策言論是否變得更鷹派一點呢?

 

  本周記每周六刊出,闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

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