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09/10/2017

文政府腹背受敵 美工資左右開弓

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

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  美股笑了,文哭了,加泰羅尼亞要離,美國非農工資見漲,港股被內地資金炒起,上周政經消息紛繁,風險資產價格走勢各異。受到特朗普減稅計劃的刺激和債市資金轉場的支持,S&P500連續六天創出新高,第七天儘管就業數據不佳,也僅以0.1%回撤。9月份非農就業數據受到兩次超強颶風的干擾,就業轉為負增長,但是時薪就錄得0.5%的環比上升,加上之前的ISM數據強勁,更增強了市場對聯儲年底再次加息的預期,美國十年期國債一度升破2.4%,資金流出債市,不過美元匯率走強。在英國,文翠珊在保守黨大會上表現得一塌糊塗,加上反對勢力蠢蠢欲動,媒體猜測外相約翰遜不久可能發難。德國對文的佛羅倫斯談話反應冷淡,堅持先談妥分手費再談維持現狀至2021年,英國首相內外交困,英鎊對美元滑向1.30。歐元的日子也不好過,加泰羅尼亞政府快速推進獨立法案,西班牙政府掌控艱難,意大利明年選舉又出現很大的不確定性,歐股、歐元都表現得比較吃力。港股在內地資金的簇擁下表演出色,地產股一馬當先。沙特國王訪問俄羅斯,但是雙方在減產上並未能達成新的協定,OPEC產能增加,石油價格大幅回落。黃金波動較大,最後在強美元下價格失守。

 

  英國脫歐正在面臨巨大的考驗,商業機構撤離英國的風險與日俱增。在英國提交脫歐申請之前,歐盟主動尋求談判,但是第50條款生效後,歐盟談判代表就變得不積極了。如果未能在2019年3月前談妥脫歐細節,英國將面臨硬脫歐,失去目前在歐盟區所有的優惠。以英國為基地的許多跨國企業可能需要重新調整布局,這意味著英國可能失去大量的就業機會。更要命的是,企業不會等到2019年3月才作出決策,反饋顯示如果今年內英國無法談妥脫歐後的互惠安排,商界的部分功能就可能出現轉移潮。為了防止企業因脫歐不確定性而開始撤離,文政府不惜事先承諾200億歐元的分手費來換取兩年的緩衝期,但是看來以德國為首的歐洲國家並不買帳,利用時間死線逼英國答應全額分手罰款,才願意坐下討論脫歐過渡期以及市場准入條件。文翠珊內部面臨約翰遜為首的爭權派的咄咄攻勢,外部受到歐盟的故意拖延,頗有腹背受敵的感覺。加上英鎊在過去幾個月升勢過猛,英格蘭銀行面臨加息壓力,英國經濟也承受著周期反轉的風險。

 

  9月份非農就業增加為-33K,失業率4.2%,時薪環增0.5%,vs上期+169K,4.4%,0.2%。就業出現2010年復甦穩定後的首次負增長,不過此數據因為氣候因素而失真。市場關注的是工資環比跳增0.5%,同比增2.9%。時薪同樣受到氣候因素影響,同時酒店服務業(低端工資行業)被剔除出工資指數。反常因素左右開弓,因此此數據並不可靠,不過起碼支持了聯儲對通脹前景的審慎判斷,數據公布後期貨市場顯示90%以上的年底再度加息預期。其實聯儲對通脹前景自己也把捏不定,內部也有爭議,所以工資的加速上漲會被耶倫為首的主流派視作依據,不過筆者認為此數據不宜過度解讀,因為噪音太強。真正的工資趨勢起碼要等到11月份才能看清楚,可是那時距離12月公開市場委員會會議就很近了。所以此時拿捏債券市場情緒變化,比解讀聯儲決策者的通脹思考更重要。

 

  本周兩個焦點,1)聯儲上月會議紀要,得窺決策者對12月加息的決心;2)歐盟英國第五次談判,歐盟會對文講話作出正式回應。另外下一任聯儲主席篩選上可能有進一步消息,目前英國賭盤顯示沃什和鮑威爾叮噹碼頭。最後,美國可能宣布退出與伊朗簽署的核協議。

 

  本周記每周六刊出,闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

「港元定存息率」大比拼 食息都要食得醒 https://goo.gl/i9KA4Y
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