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16/10/2017

CPI仍無起色 ETF大有斬獲

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

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    陶冬天下

  加泰羅尼亞要走,然後說暫時不走,歐股和歐元應聲上漲;金正恩又放了一個小炮仗,全世界沒有反應,全球股市再創新高;美國核心通脹才加速上漲了一個月,就又滑落了下來,市場再次嘀咕12月加息的前景。全球金融市場在困惑中前行,但是資金重回風險資產的大趨勢未改,資產價格總體看好,股債齊升。聯儲上個月的會議紀要顯示,公開市場委員會維持今年底前再次加息的前瞻指引,但是決策者們對通脹前景的判斷並不自信,加上通脹壓力並不明顯,美國10年期國債利率回落到2.28%,兩年期更回落到1.5%。消息指歐洲央行姿態柔和,歐債市場情緒樂觀。沙特可能擱置其石油公司IPO進程,並沒有影響到石油市場的氣氛,布蘭特原油價格回穩升高。黃金也錄得五周以來第一次單周價格上揚。

 

  剛剛出爐的美國9月核心CPI,是今年九個月中第七個失望數字。核心CPI環比增長0.1%,弱過市場預期的0.2%,遭受颶風影響的CPI為0.5%,也弱過分析員預測中位數的0.6%。相信這個數字又要讓聯儲決策者撓頭了,信用超發和工資加速上漲並未帶來預期中的通貨膨脹,令超鷹派的政策前瞻性指引顯得有點不合時宜。筆者重申,12月加息的機會不小,不過並非必然。除了物價數據,美國的製造業數據和零售數據都比較強,ISM更創下多年來的記錄,如果耶倫等想在退休前表達一個立場,他們有足夠政治資本何經濟數據支持。但是通貨膨脹前景並不明朗,現任貨幣決策者將通脹壓力的判斷留給下一任來做,也很正常。筆者認為,下一屆公開市場委員會對通脹前景的判斷,將決定美元未來的走勢,而此會對全球資金流向帶來重大影響。至於耶倫怎麼想,已經不重要了。

 

  根據EPFR Global的數據,上周有66億美元資金進入股市,這是今年最大的單周淨流入。在各國央行或明或暗表示退出QE之際,資金流出債市進入股市很正常。各國PMI強勢、特朗普的稅改、中國進口需求大增,都意味著全球增長的反彈強過預期。不過這輪資金流入ETF較多,進入主動性管理的基金有限,這也是近兩年的一個趨勢。ETF基金的規模已經是2010年時候的三倍半,而對沖基金卻在萎縮。ETF規模的暴漲和盯成分股的特點,使得大成分股愈漲愈勇,小股則被忽視,靠選股維生的主動性基金生存空間更小。ETF,在某種程度上正在帶來市場價格的扭曲。

 

  本周焦點在中國。中國共產黨第19次代表大會召開,市場關注人事變化以及大政框架。中國第三季度GDP增長,預計環比1.5%,同比6.8%。美國的投行業績及耶倫講話,也被資金重視。聯儲發表褐皮書,另外OPEC與非OPEC減產委員會開會。

 

  本周記每週六刊出,闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘

 

「港元定存息率」大比拼 食息都要食得醒 https://goo.gl/i9KA4Y
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