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09/04/2018

鮑威爾表耐心 中美間現升級

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

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    陶冬天下

  中美兩國在貿易糾紛上強硬對抗,市場擔心全球經濟受到拖累,上周股市再度遭遇拋售,資金避險意識濃厚。美國政府相繼對鋼鋁及中國科技產品課徵懲罰性關稅,針對中國的意圖愈加明顯,中國亦報以對應關稅。特朗普隨即指示貿易代表研究向1000億美元的中國商品徵稅,中國商業部迅速表示「在對應措施上不會猶豫,不排除任何措施」,貿易戰有迅速升溫的跡象。全球股市數度遭受強烈拋售,恐慌指數暴升。美國就業數據中,時薪增長達到2.7%,令市場感受到加息壓力。不過鮑威爾當天在芝加哥就發表了相對溫和的演講,強調漸進式加息,強調「耐心」。避險意識下,資金離股入債,美國十年期國債利率回落到2.77%,德國十年期至0.5%,債市轉旺暢,天堂貨幣瑞郎、日圓和黃金受到吸納。全球去風險權重之外,也門對沙特目標的襲擊明顯升溫,布蘭特原油期貨價格大幅下挫。 

 

  在成為聯儲主席後的第一次公開演講中,鮑威爾為他主持的公開市場委員會的政策路徑設定了基調:patient approach。市場一般認為,鮑威爾比耶倫更鷹派,本屆公開市場委員會比上屆更鷹派,加上工資增長乃至通脹本身明顯升溫,聯儲的加息步伐會加快。筆者相信這些判斷全部正確,不過鮑威爾加息步伐仍然會很克制。美國經濟內部面臨減稅增赤,外面遭遇貿易糾紛,貨幣環境存在著重大的不確定性,所以鮑威爾出手會相對審慎,因應經濟數據相機應變。美國3月份非農就業增加103K(VS市場預期的193K),就業市場似乎有短暫的冷靜。不過,美國今年第一季度平均每月新增就業機會202K,大幅高過去年已經相當強勁的水平,而且工資增長持續升溫,鮑威爾其實沒有耶倫以不變應萬變的本錢。筆者認為美國今年還會加息三次,每次25點,明年則要根據數據和稅改進展而定。

 

  從對全球鋼鋁產品徵稅到針對中國製造1000億的威脅,特朗普政府在中美貿易糾紛上的措施迅速加碼,中方的應對措施也由忍讓轉為針鋒相對。這是上世紀八十年代以來最大的貿易制裁,其規模、烈度均為第二次世界大戰以來所罕見,而其潛在升級風險更對全球經濟構成巨大威脅。當世界第一和第二大經濟發生碰撞,受影響的一定不止雙邊貿易。從貿易流、資金流,到本土流動性、企業投資,再到市場情緒、資金成本,潛在的牽涉面可能十分廣泛,遑論地緣政治。從經濟理性的角度看,將貿易糾紛無限度升級,必然帶來共輸局面,所以筆者也認為雙方在某時間點回歸談判的機會不小。但是經濟未必是政策的唯一歸依點,這便是市場一次次感受到意外的原因,用經濟學邏輯判斷政治走向有時會發生錯判。

 

  本周三大焦點:1)貿易糾紛、2)美國核心CPI、3)美國銀行業績。周三出爐的美國3月CPI預計達到2.3%,核心CPI預計2%,聯儲的通脹目標終於達到。

 

  本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

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