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04/02/2019

非農就業驚人一鳴 美歐央行進退兩難

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

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    陶冬天下

  美聯儲例會繼續放言「耐心」加息,英國議會支持文政府修改脫歐方案,非農就業數據再爆強勢,宏觀環境的改善壓倒了個別科技企業的疲弱業績,資金繼續加槓桿,風險資產市場進一步走好。S&P500寫下了1987年以來升勢最淩厲的1月表現,連帶全球股市都有很好的成績。美國超強的非農數據和溫和的工資增長不僅對股市而且對債市都是一種安慰,加上國會關門暫告一段落,世界兩經濟大國談判有進展,國會開門歡迎特朗普作恣情演講,投資者情緒高漲。科技股受到個別巨型企業盈利失調的衝擊,不過市場信心似乎沒有被打散。在非農就業的影響下,美國國債利率有所反彈,不過整周來看市場繼續調整聯儲加息預期。歐洲的經濟數據就不理想,歐洲PMI預示該地區經濟會進一步放緩,意大利更在經濟衰退中掙扎,歐元走軟。在長期熙攘之後,英國議會通過動議,要求政府重新開啟與歐盟的談判,解決北愛爾蘭邊境難題,歐洲反應曖昧,英鎊反彈之後有所回落。委內瑞拉局勢不穩,石油價格持續處在高位。美元貶值預期下,黃金價格在1300樓上攀升。

 

  上周最大的經濟數據當屬美國1月非農就業數據,就業人數增加304K,遠遠高過市場預期的184K。儘管12月數字被下方修正以及政府停擺扭曲了數字,三個月的就業平均增長仍然高達234K,這是2015年以來最強勁的,而且頻譜很寬,製造業、服務業、建築業均有良好的表現,私人企業的請人意願強烈。無論是周邊環境還是政府關門,勞工市場維持強勁勢頭,簡直是刀槍不入,哪怕在擴張周期的尾部,居然還有如此的強勢,的確難能可貴。同時,時薪增長環比僅為0.1%,低過市場預期的0.3%,似乎通脹壓力並沒有明顯的加速跡象。就業數字比較波動,可能之後被修正,但是這組數字本身既有增長又無通脹,讓市場感到鼓舞。

 

  歐美央行最近有點煩,數據的轉向快得讓人無所適從。歐洲央行剛剛停止QE,德拉吉剛剛表示可能進入加息周期,歐洲的經濟數據就大幅走弱,個別國家更直接進入衰退。內部與外部環境的改變,使得才進入貨幣環境正常化程序不久的ECB進退兩難。德拉吉任內加息的機會已經破滅了,如何將已經講出口的話收回來就要考考這位意大利嘴炮手的功力了。美國聯儲面臨的窘境恰恰相反,鮑威爾說要重新評估縮表計劃,不希望對市場構成威脅,股市就連升五個星期。聯儲剛剛強調了經濟的下行風險,暗示對加息進程有耐心,就業數據就綻放禮炮。說明美國的消費還很不錯,不僅暫時沒有降息的需要,暫停加息也不可以說死了,一切取決於未來的形勢。在筆者眼中,這正是2019年的特點,一切都在變,一切不確定。央行從年頭到年尾都會左右搖擺,市場也因此大起大落。筆者個人判斷,市場對今年的經濟形勢判斷可能過度樂觀。

 

  本周重要數據不多,特朗普的國情咨文演講算是一個事件。

 

  本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

「港元定存息率」大比拼 食息都要食得醒 https://goo.gl/i9KA4Y
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