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25/02/2019

聯儲思路現變局 英國政局釀洗牌

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

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    陶冬天下

  鴿,鴿,鴿,上周最後兩個交易日,利好消息像當年珍珠港上日本炸彈那樣俯衝著砸向市場,資金進入新一輪增槓桿、增風險權重的遊戲。利好消息主要來自兩個領域,聯儲公布的1月會議紀要顯示,貨幣市場委員會成員有意提早結束縮表行動,明示當局不打算將聯儲的資產負債表收回到危機前的水平。第二天,幾位元聯儲地區主席在研討會上共展鴿影,紐約聯儲主席威廉姆斯更指出通脹預期不濟會直接影響經濟活動,美國債市聞言大悅。同時,美國總統特朗普先在推特上表明不會阻礙外國科技進入美國市場,向某手機商以及背後的大國示好。星期五中美談判似乎取得成果,特朗普在白宮又一次伸出橄欖枝,期待與習近平主席的見面。世界最大的兩大經濟體的一場貿易糾紛有望得以平息,全球資金情緒進一步高漲。除此之外,三名英國保守黨議員脫黨,加入工黨叛將創立的新政黨,文翠珊在議會的影響力再受打擊,英國脫歐風險持續上揚,英鎊受壓。

 

  上周聯儲的言論,證實了筆者關於聯儲通過口頭干預扭轉市場預期的判斷,但是其干預力度超過筆者的預期。威廉姆斯的「聯儲弱化了的支持通脹的能力更可能影響公眾信心」,更是赤裸裸地表達政策意向,筆者相信此言並非威廉姆斯個人一時衝動的結果,而是聯儲的一次方法論上的變調。歷代聯儲高官一直堅持就業熱絡—工資上揚—通脹失控的傳統經濟學定論,這也是伯南克/耶倫進入加息與縮表周期的理論基礎。威廉姆斯此言,為這種定論畫上了問號,也為過去兩年的聯儲政策畫上了問號。勞工市場旺暢但是通貨膨脹不興是最近數年的常態,市場一直對過去慣用的經濟學定式表達懷疑,期貨市場利率水平原低過公開市場委員會所給出的前瞻指引,但是去年11月之前決策者堅持傳統經濟學定式,甚至不惜觸發股市災難。用紐約聯儲主席(股市歸紐約聯儲管)之口提出這種言論,標誌著決策者思維的一種轉移,當然既然沒有寫入正式文件,萬一通脹局面有變,聯儲也還有退路。筆者認為,聯儲在今年加息的機會愈來愈渺茫,下半年停止縮表的機會大幅上升。

 

  主導英國政壇的兩大傳統勢力先後出現叛將,八名議員脫離工黨,成立了社會民主黨,三名保守黨議員隨後退黨,加入了新的政黨。三名保守黨議員的離席,當然給陷入苦戰中的文翠珊新的打擊,她的脫歐方案離得到議會通過漸行漸遠,延遲脫歐可能是不得已而為之的事情了。不過這次政壇分化,對反對黨工黨的打擊更大。工黨領袖科爾賓政治立場激進偏左,在脫歐問題上左右搖擺,一直受到黨內的質疑。他在處理脫黨問題上進一步受到強烈不滿,估計工黨還會有其他的脫黨人士,工黨勢力勢必受到重大打擊。在歐洲,英國以政治穩定而著稱,但是中間偏左與中間偏右的溫和兩派輪流坐莊的局面也開始動搖。脫歐公投的另一個後果,是可能觸發英國政治勢力分布的一次重新洗牌。

 

  本周市場焦點:中美高級貿易談判、美國第四季度GDP和英國脫歐議會投票。被政府停擺延誤了的美國GDP數字,估計1.7%(環比折年率)。

 

  本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

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