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04/03/2019

聯儲縮表叫停 美國增長遇軟

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

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    陶冬天下

  特金會的結果,果然不可預測。上周風險資產市場就不難預測,NASDAQ連漲十周,創下1999年以來的最佳連漲記錄。美國第四季度GDP增長好過預期,企業投資回暖,提振了股票市場的信心;債市則因為良好的經濟數據而遭遇沽壓,美國十年期國債利率觸到2.76%。聯儲主席鮑威爾在國會聽證會上強調對政策緊縮有足夠的「耐心」,並明言如何停止縮表「很快就會有說法」。文翠珊政府在脫歐方案上依然得不到議會的支持,英國國債大跌。美元回軟,石油和黃金價格均出現調整。美國某新晉汽車製造商的股票遭到血洗。中國推出一系列提振股市的措施,並公布科創板細節。

 

  上周的最大市場事件,是鮑威爾在國會半年期聽證會上的證詞。聯儲主席再展鴿影,強調在加息問題上有足夠的耐心,市場的解讀是起碼上半年不會加息,下半年除非數據離譜,不然也未必動息口。他這次證詞的市場焦點,是對聯儲資產負債表的未來考量提出了比較明確看法。鮑威爾指出,貨幣當局很快會對停止縮表有一個說法,QT肯定不會將資產負債表縮到QE之前的水平。聯儲在停止縮表上顯得很心急,主要是回應市場對於現金流的擔心,主要是針對資本市場所作出的一種姿態。筆者估計,聯儲的縮表安排,最快3月例會上就會給出一個時間表,今年夏季可能便停止進一步收縮資產負債表。

 

  美國第四季度GDP擴張了2.6%(vs市場預測中值2.2%,上季度3.4%),此數值大幅低過第三季度的水平,不過仍好過經濟分析員們的預測。消費如預期增長放緩,主要是對股市暴跌和政府停擺的反應,不過這兩個因素應該都是暫時性的。企業投資出現了明顯的反彈,則是本次數據的最大意外。第一季度因為政府35日的部分停止運作而消費大受打擊,領先指標也顯示投資增長再次放緩,筆者預計今年首三個月僅有1.3%(環比折年率)的GDP增長,之後逐季回升。總體而言,美國經濟已經由之前的3-4%增長回降到1-2%,不過暫時看不到衰退的風險。經濟的失速,令貨幣當局願意重新考慮其收縮程序,市場對消費信心走弱的反應也凸顯其焦慮。這些都印證了筆者之前對全球經濟的擔心,風險正在從去年的金融市場移向今年的實體經濟,央行政策立場的U型轉向其實有背後的原因。

 

  本周焦點:1)美國非農就業數據,2)歐洲央行例會,3)中國兩會。美國2月份非農就業預計增加175K,時薪同比3.3%(環比0.3%)。ECB會議不會有政策動作出台,德拉吉的會後記者會則以鴿派現身。澳洲與加拿大央行均不作政策動作,中國的財新PMI也值得留意。

 

  本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

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