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11/03/2019

美國就業速凍 歐洲央行快放

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

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    陶冬天下

       20K擊落了納斯達克連升十周的記錄,引領世界風險資產價格下行。上周市場原本缺乏方向感,但是之後重大負面消息連環湧出,毒化了市場情緒。歐洲央行率先大幅下調對歐洲經濟的增長預測,中國官媒為A股快牛和場外配資敲響警號,中國2月份出口數據奇差,美國非農就業在2月份幾乎錄得零增長,最後聯儲主席在下調通脹目標上態度曖昧,還有美國貿易代表對貿易協定潑冷水。六道滾石齊下,令本來已經站在懸崖邊的市場跌落而下。風險意識強化之下,全球股市下跌,債市上揚,美元疲弱,石油與黃金反彈。在幾乎連續兩個月的增加風險權重之後,市場見到第一個像樣的風險回調。

 

       美國2月份僅錄得20K的就業增長,遠遠遜於市場預測的180K和上期的311K,人們對消費與經濟前景感到擔心,不過資金反應尚算理性。非農就業數據經常會有大的月度波動與修正,所以一個月的數字不宜過度解讀,目前三個月的平均數依然有186K,其他指標如初領失業救濟、ISM均指向經濟逐步放緩,而非斷崖式下跌。上月就業大增的行業(如建築業)這次大跌,似乎也指向波動而非趨勢。同時,時薪環比增加0.4%,折成同比達到3.4%,創下本周期新高。筆者認為本組數據對聯儲本月的政策決定影響不大,決策者不僅強調市場風險,還要指出經濟的下行風險,開始討論收縮資產負債表的舉動是否需要作調整,同時繼續表明對加息過程具有「耐心」。

 

       上周的政策意外來自歐洲央行,ECB將今年的歐洲經濟增長預測,從1.7%一口氣下調到1.1%,凸顯出歐洲貨幣當局對經濟局勢的判斷與擔憂。ECB承諾2020年前不會加息,更推出TLTRO,此舉出現之快令市場感到吃驚。歐洲一方面結束資產購買計劃,另一方面向銀行提供廉價的長期資本,前者是虛招,因為可供購買的國債數量有限,而後者是實招,因為西班牙、意大利銀行今年都有較大的資金缺口。面對全球貿易放緩和英國脫歐風險,即將退休的ECB主席德拉吉再展鴿影,再次打開了流動性的閘門,用長期低息貸款支持金融機構。相對於美國經濟,歐洲經濟距離衰退更近,其中不僅有周期性和外部因素的作用,也有結構性和內部需求的困難,德拉吉不等問題出現就搶先出手,反映出他的幹練與強勢,但是政策力度是否足以抵禦下行壓力則不得而知。筆者認為全球經濟的下滑速度可能比想像的更快,德拉吉的應變值得讚賞。

 

       本周重要事件與數據:中國人大通過財政預算案,美國2月核心通脹預計為2.2%。日本央行例會應該沒有實質性政策變化。

 

  本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

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