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04/07/2019

為甚麼特朗普的極限施壓突然溫柔了?

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

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  「如果愛國需要被徵稅的話,不會有許多愛國者的了」--希特勒。

 

  這是美國總統特朗普所面臨的窘境,也是他在對華貿易談判上從極限施壓轉向務實的最重要原因。特朗普在過去一年的貿易談判中,將其霸凌的極限施壓談判模式運用到了極限,針對中國輸美產品徵稅由500億美元升級到2500億,直至全部;懲罰性關稅稅率10%不夠就跳升到25%,還聲言隨時再加。這種貿易關稅壁壘打法,在和平時期是史無前例的。

 

  特朗普如此囂張,第一個原因是中美之間存在著嚴重的貿易不均衡,美國對華出口少,中國對美出口多很多,一對一地拼彈藥美國佔明顯上風,這樣做可以削減美國貿易逆差。第二個原因是,他認為關稅是中國企業付給美國的,關稅一提,國庫收入黃金萬兩。

 

  本屆美國總統的經濟學常識是不及格的。首先,只要美國人寅吃卯糧的消費習慣不改變,美國的貿易赤字是不會減少的。更重要的是,進口關稅從來都是出口商和消費者共同承擔,兩者間的比重取決於議價能力。最後,產業鏈與產能的形成需要時間,並非一夜間可以改變的。特朗普不熟悉經濟學,財政部的那些經濟學博士也跟著裝聾作啞,直至市場給了他們一場經濟學補課。

 

  美國國內反對貿易制裁的聲音在6月份突然大增。和前兩輪中國產品不同,最後一輪的中國輸美產品的可替代性不大,美國廠家或商家一時間很難找到適合、適價的替代產品,硬性增加關稅,產品在美國的銷售價格勢必增加,最終美國消費者買單。同時,美國對中國企業實行實體禁運,觸發所有企業對商業政治化的擔心,訂單轉向海外,而此衝擊美國企業的現金流。芯片行業適值面臨新的投資高峰期,營收少了,研發和投資金額自然少,美國企業可能因此輸掉下一代的技術競賽。電腦行業的整個產業鏈在中國,新產能不是一時三會兒可以變出來的,對生產自中國的電腦及零件徵稅,就是懲罰買電腦的美國消費者。企業和消費者一提出反對,國會對白宮的支持力度突然縮水。

 

  另外,總統選舉一直是特朗普施政的一個焦點。三個月前特朗普似乎還對競選連任十拿九穩,轉眼間落後了民主黨候選人拜登近十個百分點。上次特朗普賴以出位的幾個搖擺州,均出現了選情不穩的情況。農業州和鐵銹州深受關稅上調和中國反制措施之害,短暫的愛國主義熱情開始被經濟現實與痛苦所取代,而這些州從來都是總統選舉的兵家必爭之地。

 

  企業游說,也是這次白宮變得溫柔的原因。特朗普祭出關稅初期,美國企業陷入集體沉默,但是當他的措施變本加厲之後,商界感受到了壓力。許多中國產品一時間無法替代,乃是原因之一。中國政府的不可靠實體清單的推出,也令參與禁令的企業可能失去整個中國市場,美國企業界的反對聲音愈來愈大。

 

  另外,美國政府的地緣政治焦點,轉向了伊朗,貿易談判矛頭,指向歐洲、日本,在與中國的談判上紓緩一下,符合當下的取捨需要。

 

  特朗普真的變溫柔了嗎?不會的。他是狡詐善變和無底線的商人,一切為了選舉,為了在談判桌上贏得更多的利益。今天他可以微笑,明天就可以翻臉。美墨自由貿易協議墨跡未干,特朗普轉身就威脅對墨西哥實施單邊制裁,施壓手段無所不用之極,這是此公誠信的最好寫照。

 

  筆者看來,在中美貿易談判上特朗普所表現出的紓緩,不過是他出於國內政治需要和面對企業反對而推出的權宜之計,並非真實本意,更難長久維持。其實他所作出的實質性讓步並不多,只是露出了一點微笑,沒有人可以知道微笑可以持續多久。

 

  不過,這一抹微笑還是給市場帶來了安慰--最壞的情況沒有出現,25%的關稅稅率暫時不動。而且,特朗普表達了願意達成協議的「善意」。哪怕目前這只是心靈上的安慰,市場將之解讀為不確定性的下降。

 

  這對中國經濟意味著甚麼?中國人民銀行的放水舉動可能告一段落,下半年公共開支力度可能放緩,人民幣匯率穩中帶升,資本市場信心得到短期刺激。實體經濟中的投資未必有明顯的反彈,中國經濟估計仍受到增長動力不足的困擾。

 

  這對全球貨幣政策又意味著甚麼?央行近期風行的買保險式貨幣寬鬆,應該沒有那麼迫切了。聯儲7月降息後,可以有更多的耐心觀察等待。歐洲央行沒有太多的減息空間,拉加德上任後應該會重啟資產購買計劃。全球增長在放緩,但是沒有一個經濟已經進入衰退的,如果不確定風險下降,央行QE政策也不急於展開。

  

  本文為個人觀點,並非任何勸誘或投資建議.

 

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