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06/07/2020

非農就業乍驚雷,總統選舉仍膠著

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

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    陶冬天下

  資金在不安中快樂著。上周全球風險資產價格繼續向上,但是焦慮情緒同樣上漲。獨立日縮短了美國資本市場的交易日數,但是攪動市場情緒的消息主要還是來自美國。第一個消息是疫情在美國出現第二輪蔓延高峰,新增感染人數創下單日新高,部分實施經濟重啟的州被迫重新設置人群管制。第二個消息是6月非農就業數字數據大幅好過分析員的預期,似乎顯示重啟後就業市場得到較快的改善。美國十年期國債利率先升後回,石油和黃金均輾轉上行。歐洲央行行長拉加德在購買資產上遭遇ECB內部抵抗。中國A股大成交突破阻力點上升。

 

  6月份美國非農業就業數據明顯好過預期,新增就業4800K,vs分析員預測中位數3230K,5月份數據也被上方修正190K,這是有記錄以來最大的單月增加。失業率回落到11.1%,vs預測的12.5%和上期13.3%。時薪-1.2%,vs預期的-0.8%。新冠疫情造成了史無前例的經濟停頓和斷崖式的就業傷害,極端情況後出現井噴式的新增就業,屬意料之中,本月數據的方向性要重要過精細數值。不過就業恢復幾乎全部來自之前的時薪工人被要求重新回崗,全薪就業機會還在下跌。美國南部與西部感染個案的飆升,隨時可能改變對時薪工人的需求。筆者認為,1)疫情可能會長期存在,部分工作崗位或許永遠消失。2)政府對待新冠疫情的心態在放鬆,全面封城堵路未必會再出現。3)就業在解禁之後有一個初步但強烈的反彈,但是恢復到疫情之前的水平恐怕需要若干年的時間。4)目前各國的財政政策多屬緊急救援性質,對經濟可持續復甦幫助有限,QE類政策則對資產價格的幫助大過對實體經濟的幫助。

 

  11月美國總統選舉,愈來愈成為投資者的一個議題。今年年初時候,特朗普被市場多數人士看好,但是他在處理疫情和警暴問題上嚴重失分。黑人選票沒有投向克林頓,是2016年特朗普勝選的重大原因,這次可能成為一個搖擺因素。據PEW的最新民意調查,67%準備投票給拜登的選民是因為「反對特朗普」,這次選舉成為對第45任總統表現的公投。當然,現行民意調查有盲點,對特朗普支持者的覆蓋不全面,這些選民的言行也可能不一致。筆者強調不要忽視現任總統行政權力的力量,白宮掌握著財政資源,霸佔著媒體曝光,特朗普的競選財力也較拜登更充足。兩位總統候選人在黨大會上的表現和副總統人選的抉擇上,還有許多加分減分的機會。傳統上選民願意投票給現任總統,在近五十年中現任總統輸掉第二任的只有兩位,卡特和老布殊,都是在經濟虛弱,失業率高企的情況下被選民唾棄的。經濟重啟對於特朗普來說是不容有失的,不過看來第一步走得並不順利。

 

  本周重要經濟數據不多,關注美國疫情發展和暑假開始後資金流向。

 

  本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

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