05/02/2021 10:00

《「香」講積金-香敏華》行為金融學拆解,長揸保守基金原因

  《「香」講積金》筆者上期提到,根據積金局的季度強積金計劃統計數字顯示,保守基金於
強積金總資產值的佔比一直維持於10%至12%之間,可見保守基金擁有一班長期忠實擁躉。
今期筆者嘗試以行為金融學(Behavioral Finance)的角度剖析打工仔「長
揸」保守基金的原因。
  傳統經濟理論一般假設人們皆完全理性,並基於理性作出決定,例如選擇投資項目時會考慮
不同選項的成本效益,從而找出最佳方案。但現實與傳統理論的假設出現很大的差異,現實是人
們的決定受到很多因素影響,並非完全理性,是故出現行為金融學。在投資的領域上,行為金融
學的論者認為人們的投資決定往往是基於情緒和偏見,因而導致無效率市場
(Inefficient markets)。投資者了解金融市場的非理性行為和決策規律
,更容易掌握市場走向並發掘更多投資機遇。
  行為金融學理論提出了一些心理上或認知上的盲點╱偏見,導致非理性的投資決定。筆者認
為以下幾項頗值得強積金投資者作為參考:

*損失規避(Loss aversion)*

  最著名的偏見是損失規避。損失規避是指我們從損失中所感受到的痛苦大於我們從收益中所
獲得的快樂。簡單而言,1000元的虧損帶給我們的痛苦大於1000元盈利帶給我們的快樂
。由於不希望有虧損,投資者可能過早沽出原本不俗的部署、長期守住帳面虧損卻不止蝕或者索
性只投資於極低風險產品。筆者認識一些朋友,年紀不算大,但風險承受能力偏低,的確將大部
分強積金資產長期投資於保守基金上,不希望辛苦工作的血汗錢出現任何損失。

*熟悉偏誤(Familiarity bias)*

  簡單而言是不熟不做、不懂不買。這樣的認知偏差會影響投資決定。如果只投資於自己熟悉
的產品,便可能會導致過度配置個別產品、行業和國家,投資組合未能有效分散。常見的例子是
「本國偏好」(Homecountry bias),也就是偏好自己國家的公司,而忽視其
他區域和國家的企業。事實上,本港強積金資產中,不論是股票、債券和存款,資產皆以香港市
場為主。風險承受能力較低的投資者,集中投資於以港元銀行存款為主的保守基金實不難理解。

*盲目分散(Naive Diversification)*

  這是一個大包圍的心態。當面對多個投資選擇的時候,有些人傾向簡單地將資金平均分配於
這些個選擇當中。例如某強積金計劃提供十個成分基金選擇予計劃成員選擇,有些計劃成員會平
均分配10%予每個基金選擇之中,而不理會這些選擇是甚麼。由於保守基金於強積金計劃中佔
一重要席位,便一直獲得計劃成員資金支持。多年來保守基金於強積金總資產值的佔比維持於
10%至12%,或可歸因於此偏見。盲目分散的壞處,除了是所選擇的投資未必適合自己外,
投資者也可能因選擇的性質導致其他偏差。例如強積金計劃普遍較偏重於本地市場,可能十個選
擇中有兩至三個與本地市場有關,盲目分散的話很可能導致「本國偏好」。
  我們皆是人,投資時的確很難完全理性。但我們不妨多加省察,想想自己有沒有犯下這些心
理盲點,並盡量避免,從而增加自己的投資勝算。《永明資產管理高級投資策略師 香敏華》

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