和諧汽車「一體兩翼」戰略啟航 第一上海大幅上調其目標價至7.25港元

HONG KONG, Sep 21, 2017 - (亞太商訊) - 近幾年，汽車產業格局和生態體系面臨重構。新型科技企業大舉進入行業，傳統企業和汽車產業競合發展，產品鏈、創新鏈發生變化，全球產業生態正在重構。第一上海於9月20日發佈研究報告，指國內領先的豪車經銷商——和諧汽車的4S經銷業務將在品牌強週期推動下放量增長，新能源車及售後業務將持續貢獻投資收益。公司目前處於淨現金狀態，價值被低估。預計4S經銷業務2018年貢獻7.8億淨利潤，按照2018年10倍市盈率估值，加上持有FMC和獨立售後兩塊新業務的市場價值，調整公司目標價至7.25港元，較現價有61%上升空間，維持買入評級。

核心業務快速擴張 綜合售後重組後估值上升
2017年開始，和諧汽車確立起「一體兩翼」的發展戰略。其中「一體」指傳統的4S經銷業務，是公司的核心業務和主營業務；「兩翼」是指公司的新能源汽車業務和綜合售後業務。未來公司將專注豪華及超豪華品牌的4S經銷業務，並快速發展綜合售後業務，積極支援新能源業務，以「一體兩翼」推動公司未來發展。

迴歸主業後，和諧汽車核心4S經銷業務進入快速擴張期，寶馬品牌在公司新車銷量和收入中占比分別達到81%和72%，未來寶馬、瑪莎拉蒂和雷克薩斯都將迎來強產品週期，公司將顯著受益。同時，和諧汽車加速網點擴張將帶來新的增長動力，預計年底開業4S店總數將達到68家，明年門店總數達80家。此外，汽車後市場空間廣闊。隨著平均車齡的上升，越來越多的車輛將脫離4S售後管道進入獨立售後管道。

和諧汽車經營品牌毛利率水準較高，去年一次性因素導致毛利率下滑，今年上半年已有極大地改善。未來隨著新5系的放量和主力品牌銷售持續增長，毛利率仍有提升空間。今年6月，公司的綜合售後業務引入戰略投資者。在增資及借款資本化後，公司仍然是獨立售後公司的重要投資者。綜合售後業務重組投後估值約8億人民幣，估值上升上半年為公司帶來投資淨收益0.36億元，預計下半年仍有部分投資淨收益待確認。綜合售後業務板塊後續仍有幾輪融資，公司計畫2020 年將綜合售後業務在A股上市，未來仍可持續從綜合售後的估值上升中獲益。

國策推動智能汽車發展 和諧汽車搶佔先機
在交通領域，以新能源替代傳統能源，是人類應對氣候變化的必然選擇。工信部為把握產業發展趨勢和機遇，已啟動國內傳統能源車停產停售時間表研究。發改委日前也宣佈啟動國家智能汽車創新發展戰略起草工作，規劃出內地智能汽車發展戰略方向。行業方面，奔馳率先於9月13日震撼宣佈將在2022年之前將旗下整個汽車產品線全部實現電動化，傳統燃油車型全面停產停售。深知智能网联汽车将对整个产业带来巨大影响，和諧汽車董事長馮長革早在2016年就已投資成立了專注於研發、生產高端智慧電動汽車的FMC並將其逐步發展壯大。

如今的FMC已是全球性智慧電動汽車公司，在南京、北京、香港、慕尼黑及硅谷等地都設立了辦公室。FMC公司自成立以來進行兩輪融資引入投資人，其中2017年7月剛完成的第二輪融資的投前估值為5.5億美元，融資規模為2億美元，對應投後估值為7.5億美元，充分驗證了資本方對FMC的認可。目前有較多投資者看好FMC的發展，和諧汽車表示FMC會持續進行數輪融資，直至在證券交易所上市。今年9月7日，Future Mobility Corporation Ltd.（簡稱FMC）在上海舉行品牌發佈會，正式公佈品牌英文名「BYTON」和中文名「拜騰」，並介紹了產品定位及創新使用者介面等亮點，展示了其首款量產車的內外飾設計圖，並公佈了下一階段的發展計劃。至2019年，隨著FMC產品量產，和諧汽車也將在新車銷售、售後服務方面為FMC提供平台支援。目前和諧汽車為FMC最大股東，隨著其業務進展、後續融資及未來上市，爲和諧汽車未來發展提供了強有力的保障。