【ＦＯＣＵＳ】美債息觸紅線，平錢漸行漸遠，投資股樓宜三思

　　【ＦＯＣＵＳ】十年期美債收益率終於「里程碑」式地升破３％「心理紅線」，為２０１４年１月來首次。儘管機構對此是否真正引發股票恐慌拋售潮看法分歧，但道指周二（２４日）挫４２４點或１﹒７％，錄去年３月以來最長的五連跌，並拖累港股今早低開１４９點失守１００天線，或很大程度預示市場情緒逆轉。債息上升除了蠶食企業利潤、打壓美股估值，十年期國債孳息作為汽車、房屋、企業貸款的黃金基準，更或是通脹全面捲土重來的強烈信號。

＊無風險收益升，料促全球投資組合重估＊

　　十年期美債收益率繼周一（２３日）錄得２﹒９９８０％的逾四年高位，周二盤中高見
３﹒００３％，令市場驚呼「Ｔｏｕｃｈ　３％　Ｍｉｌｅｓｔｏｎｅ」。
　　傳統智慧認為，有政府信用背書的十年期美債，其無風險基準收益率如升破３％，意味著可更果斷地與股票等高風險資產競爭。以標普５００指數股票的平均股息收益率
（Ｅａｒｎｉｎｇｓ　Ｙｉｅｌｄ）２％計，其與十年期美債收益率之差已收窄至金融海嘯後最低水平，此將不可避免促使全球投資者重新評估整體投資組合。
　　「新債王」Ｊｅｆｆ　Ｇｕｎｄｌａｃｈ亦視３％為定義３０年債券牛市終結的指標，摩根士丹利更警告，倘若債息突破３％，則表明進一步升逾３﹒２５％為時不遠。
　　此外，十年期美債收益率上升意味著低借貸成本時代漸成過去。儘管可口可樂、卡特彼勒等多間公司首季業績搶鏡，但除非未來企業業績續隨利率上漲而相應提高，否則不足以吸引投資者支付相對豐厚的價格來持有股票。

＊顯全球通脹環境惡化，高油價吞噬現金＊

　　有別於年初的一輪急漲，今次債息攀升主要由商品價格上漲驅動。而十年期美債息率１月突破２﹒７％的近四年高位，２月升逾２﹒９４％，則是由特朗稅改、聯儲縮表所觸發。
　　瑞士聯合私立銀行（ＵＢＰ）就稱，美債當前走勢反映投資者認為全球通脹環境正在惡化，貿易摩擦和制裁導致石油、金屬、以及受到關稅衝擊的其它一些產品將在某一階段價格上漲。
　　年初迄今，國際原油價格已上漲逾１２％，同期道瓊斯工業平均指數則下跌逾３％。反映全球供需的倫敦布蘭特（Ｂｒｅｎｔ）６月期油周二盤中曾觸及７５﹒４７美元，錄２０１４年
１１月以來新高，法國外貿銀行駐美國的首席經濟師Ｊｏｓｅｐｈ　ＬａＶｏｒｇｎａ就指，「沒有甚麼比油價上漲更快從經濟吸走現金（Ｎｏｔｈｉｎｇ　ｃａｎ　ｓｕｃｋ
ｃａｓｈｆｌｏｗ　ｏｕｔ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｅｃｏｎｏｍｙ　ｆａｓｔｅｒ　ｔｈａｎ　
ｒｉｓｉｎｇ　ｏｉｌ　ｐｒｉｃｅｓ）。」
　　稍早時引述消息人士稱，全球最大石油出口國沙特樂見油價升至每桶８０美元甚或１００美元，以提振其國家石油公司沙特阿美ＩＰＯ估值。

＊聯儲恐加速轉鷹，中港市場利率同步漲＊

　　除了原油，銅、鐵礦石、航煤等大宗商品的價格今年亦持續上漲。過去兩周，倫敦金屬交易所（ＬＭＥ）期鋁一度觸及２０１１年７月以來峰值水平；期鎳刷新２０１５年２月以來新高；期銅亦升破７０００美元大關。
　　長債息和大宗商品價格雙雙攀升，或令美聯儲加快升息步伐。利率期貨最新顯示，市場已重新預期今年加息次數，其中加息４次機率已至４３％，顯著高於一個月前的３３％。
　　芝加哥諮詢公司Ｂｉａｎｃｏ　Ｒｅｓｅａｒｃｈ負責人Ｊｉｍ　Ｂｉａｎｃｏ表示，人們擔心通貨膨脹會保持黏性，其重申美聯儲將在未來兩年內上調利率６次的看法。
　　本港方面，港元１個月期銀行間同業拆息（Ｈｉｂｏｒ）昨日現逾９年來最大漲幅，跳漲
１８個基點至１﹒２２％。中國１年期和１０年期國債中標利率今年來的漲勢亦冠絕全球，今日續發的１０年期中標孳息率料達３﹒５５％。
　　種種跡象顯示，平錢時代或已終結，港樓、港股未來走勢是續歌舞昇平還是風高浪急，大手下注之前還宜三思。《經濟通通訊社　俞瑾》