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15/04/2019 17:10

【遊戲狂迷】「手機雲遊戲」十年機遇,金山軟件潛力更勝騰訊

  《經濟通通訊社記者李皆穎15日報道》去年內地手機遊戲市場去年確實是動盪的一年,先
有兒童防沉迷政策推出,再有遊戲版號審批問題,內地業界確實叫苦連天,特別是手機遊戲業,
沒有新遊戲推出等於沒有收入,像騰訊(00700)這樣的巨無霸相關收入減少,可想而知,
其他小型公司生存如何困難。
 
*騰訊遊戲收入仍有增長,惹追落後買盤*
 
  騰訊一直被指估值貴、股價難炒等,事實上,科技公司一直難於估值的原因,是因為不像傳
統舊經濟股份般用市盈率衡量,哪怕是收入也好,亦難以衡量高低,因為科技日新月異,業界亦
難以定下準則,因此科技企業的價值難以與同行比較,多數只可以與公司自身的歷史紀錄比較,
導致科技股要麼一直被高估,要麼一直落後。業界所衡量的準則,一向就是用戶黏貼度、用戶人
數、用戶線上時間等這些數據,但很多程度上,單獨用這些數字衡量也會出現很大誤差,因此才
出現騰訊股價這樣的反覆不定。
  騰訊今年3月中公布去年度業績後,公司股價開始反彈,不少散戶不明白為何股價「開車」
,因此不敢高追。事實上,騰訊股價上揚並不是由業績帶動,而是遊戲版號問題一直令騰訊股價
被低估。在傳統遊戲市場觀念下,一款遊戲的生命周期大概得數年時間,就算像大作《魔獸世界
》能運行六七年的而營收不斷上升,都是行內的少數,因此一般公司為了維持營收增長,就必須
推出新遊戲去取代舊遊戲。
  自「電競」概念開始成熟後,遊戲產業已經不再以新遊戲取代舊遊戲的模式運行,而是如何
在舊遊戲上不斷「更新」,從而令其更加完善,「電競」像籃球、足球一樣步入國際競技舞台。
像騰訊遊戲《王者榮耀》所使用的「DOTA」類型遊戲,十幾年來亦歷久不衰,就是因為不少
公司在該類型不停優化、國際化、賽事化等,令玩家在既有的模式中嘗試「新口味」。
  騰訊去年智能手機遊戲業務錄得人民幣778億元收入,按年增長24%。假如遊戲版號對
業界影響甚大的話,騰訊不應該會繼續維持增長;因為騰訊在不斷推出新遊戲同時,如上述所言
騰訊已有「金蛋」在手,只要不停優化就可,雖然業績沒有提及各遊戲所提供收入貢獻,但相信
遊戲八成收入來自主要的兩成產品(八二定律)。所以財經界一直對其誤解甚深,認為遊戲版號
對其影響甚大,對騰訊業績沒有太大期待底下,去年下半年騰訊股價不斷尋底;當遊戲收入亦然
維持兩成增長,不少大行亦如夢初醒,亦成為近期股價追落後的原因。
  德銀在騰訊公布去年度業績後,發表一篇為「騰訊第四季表現未必是大家心目中首選」的研
究報告,該行認為騰訊廣告及遊戲收入增長未如過往強勁,因此近期股價缺乏一些催化劑,暫時
先看12個月目標價416元。高盛則提高騰訊2019年盈利預測2%,主要因為遊戲增長抵
銷了微信的收入減少,給予目標價418元,維持「買入」評級。
 
*「雲遊戲」熱起,金山軟件與騰訊對決*
  
  近日谷歌推出「Stadia」的「雲遊戲」訂閱服務時間,意味該科技已經邁向成熟,成
為遊戲界下一個十年的發展。雲遊戲即遊戲運算及畫面都是由雲端進行運算,然後玩家只需要有
輸入輸出裝置即可,大大減低了對硬件需求。這類遊戲概念出現之後,不難明白為何內地企業急
於發展雲端業務。
  有趣的是,騰訊去年度業績公布中已經有輕微透露相關資訊:「騰訊雲在網絡遊戲及視頻流
媒體等垂直領域保持市場領先地位。目前,騰訊為超過一半的中國遊戲公司提供服務,並正在拓
展海外市場。」單單這兩句說話,證明騰訊在雲遊戲業務上已經緊貼外國步伐,只是時機未成熟
未能公布。
  中國雲遊戲更有潛力的原因,是因為現時中國搶到5G通訊的話語權,5G網絡在未來數年
發展成熟的情況下,相信會有協同效應出現,「手機雲遊戲」或成為中國遊戲市場下一個十年發
展機遇。
  值得一提的是,假如發展手機雲遊戲,有一間企業比起騰訊更有潛力,就是金山軟件
(03888)。
  金山軟件早期成名產品包括字典及殺毒軟件,近年來積極遊戲市場,著名遊戲包括
《劍網》、《劍俠情緣》等,在最新公布的去年度業績中透露,公司遊戲收入25﹒51億元人
民幣,按年雖然下跌18﹒21%;但雲業務方面有爆發性增長,相關收入有22﹒17億元人
民幣,按年升66﹒41%。
  金軟解釋,遊戲年度收入下降主要反映了現有遊戲生命周期的自然回落,部分被新推出的一
系列手遊的收入貢獻所抵銷;而雲收入強勁增長乃主要由於移動視頻、互聯網行業的使用量增加
以及企業雲服務的收益增長。
  顯然易見,金軟雖然未有透露發展任何雲遊戲的發展計劃,但她背後的最強後盾是小米集團
(01810),除了兩者都是雷軍擔旗之外,更甚是金山雲遊戲配合小米手機的成熟產業鏈,
兩者互相配合下或有一定程度的火花出現。
  早前金軟透露新版《劍網》、《劍俠情緣》將會與騰訊聯手推出,在遊戲業上騰訊仍是大哥
大角色,這樣的合作無可厚非;但如果以「手機雲遊戲」概念來比較,金軟比騰訊的潛力更大,
因前者不論股價及市值屬落後階段。
 
*專家:騰訊暫難寄厚望,業績中規中矩*
 
  財經評論人李偉傑向《經濟通通訊社》表示,騰訊年度業績中規中矩,騰訊明顯將遊戲業務
比重降低,就是避免被國家政策所影響。騰訊的雲業務、廣告收入及小程式等都有良好增長,因
此短線及中期而言,股價還有小許上升空間。
  單看遊戲方面,騰訊手機遊戲業務不算太差,而《王者榮耀》剛推出新更新,相信令玩家
「課金」力提升,但《絕地求生》、《要塞英雄》暫時未能「套現」,而且熱潮逐漸減退。相信
騰訊短期股價仍有上升動力,但可等股份回至350元才考慮買入,短期看370元,中期可看
390元。
  大華繼顯(香港)策略師葉國邦對《經濟通通訊社》指出,市場本來就對騰訊業績預期不高
,而是次業績中看到騰訊轉型的方向完全正確,其中雲業務及廣告收入較預期好;而遊戲業務方
面,去年第四季雖然升幅比起前幾季明顯回落,但市場本身對遊戲業務期望不大,但驚喜的是騰
訊新遊戲《權力遊戲》獲得遊戲版號,市場對於其吸金能力相當期待,因為該遊戲採取多人模式
遊玩,是近年來受歡迎的類別;而「食雞」《絕地求生》遊戲雖然近期吸引人減退,但騰訊亦積
極申請其收費批准,相信未來仍可觀望。
  股價方面,騰訊近日股價已有一定程度的回升,因此現價追入並不吸引,投資者可觀望近日
公布的回購股份機會,相信會成為股價上升的催化劑,他建議投資者分階段入貨,並待股份回落
至340元才可考慮,但可上望418元。
  至於金軟方面,李偉傑認為,金軟與騰訊於今年內會推出《劍俠情緣2》及《劍網3》,目
前與騰訊可算是合作夥伴,他認為金軟過去兩年的業績有待改善,去年業績表現屬「不能收貨」
,其中雲業務等開支都明顯加大;但單看第四季業績較市場預期好,因此可能有小許炒賣空間,
但現價略為高企,建議待股價回落至20天線(約19﹒82元)才可考慮入貨,短期上望空間
可看22元,中期則可看25元左右。
  葉國邦則認為,《劍俠》及《劍網》是公司收入信心的保證,但由於公司近期處於轉型的階
段,因此仍需觀望一段時間,特別是雲業務的支出開始增加,待有新遊戲推出才能撐為股價上升
動力,他看金軟目標價約22元,因此現價而言「水位」不大。

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