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03/03/2021 18:33

《匯思-余偉文》金管局:香港債券市場被低估,冀南向通早日啟動

  《匯思》香港股市的「威水史」已廣為人知,是全球最蓬勃、最活躍的股票市場之一:
 
  -新股集資方面,香港的集資額在過去12年有7年名列榜首。
 
  -短短3年左右,香港已成為全球第二大生物科技公司集資中心。
 
  -與上海和深圳兩地股票通所發揮的推動力,加上近年新經濟企業來港上市的熱潮,顯著促
進了香港股市的二級市場交易。

  相比之下,坊間不少人認為香港的債市發展相對較慢,落後於其他金融產品市場及區內競爭
對手。但實情是否如此,最有發言權的還是事實與數據。適逢國際資本市場協會(ICMA)
(一個旨在推廣最佳市場作業方法,以促進國際資本市場運作的獨立國際行業組織)剛發表了一
份關於亞洲國際債券市場的研究報告1,就讓我們看看當中的一些研究結果:
 
  ICMA指出債券的發行地點可以用不同指標界定,例如安排地點、上市地點等。其中,債
券發行的安排與執行活動涵蓋債券結構設計、簿記建檔及分配的整個過程,佔發債流程近80%
的附加值,所以是一個十分重要的指標。就這一指標而言,香港是亞洲區安排國際債券發行最具
規模的中心,佔2020年亞洲國際債券發行額的34%(按安排量計為1960億美元),其
次是美國(18%)、英國(17%)及新加坡(5%)。
 
  香港在安排首次債券發行方面,亦明顯領先於其他主要國際金融中心,佔亞洲市場的75%
(180億美元),高於新加坡(9%)及英國(5%)。首次發債一直是帶動亞洲債券市場增
長的主要動力之一。由於發債人日後再次發債時,往往傾向選擇同一地點,故首次發債是反映該
市場未來增長的重要指標。
 
  以上市地點計,香港亦排名第二(28%),領先盧森堡(17%)及英國(4%),僅稍
遜於名列榜首的新加坡(31%)。
 
  ICMA報告的這些數字的確令人鼓舞。相比本地債券發行,國際債券發行不限發債人國別
、債券幣種、投資者所在地區,因此是評估國際金融中心實力更適合的參考指標。換言之,
ICMA的最新研究結果充分印證了香港作為亞洲國際債券中心的領先地位。
 
*正就債券通「南向通」框架與人行緊密溝通,冀早日啟動*
 
  在現有的良好基礎上,我們會再接再厲,充分把握兩方面的機遇,為香港債市開拓更大的發
展前景。
 
  首先是「債券通」。「債券通」推出至今不足4年,成績斐然。2017年「北向通」開通
以來,隨著全球投資者對中國銀行間債券市場(CIBM)的興趣日濃加上早期對資本外流的顧
慮有所緩解,得以循序漸進擴容。「債券通」目前已吸引全球2400多間機構投資者參與,並
促成中國國債納入一系列主要全球債券指數(例如彭博巴克萊全球綜合指數及摩根大通全球新興
市場政府債券指數)。2020年,「債券通」日均成交額接近300億元人民幣,佔海外投資
者在CIBM總成交額的52%。「債券通」廣受歡迎,說明香港依然是投資內地市場的首選渠
道。「債券通」下一步的發展是推出「南向通」,為內地投資者透過香港進入國際債券市場開拓
全新的渠道。我們正就「南向通」的框架與中國人民銀行緊密溝通,期望早日正式啟動,請大家
拭目以待。隨著中國債券在環球投資者投資組合中所佔比例日益增加以及「債券通」雙向交易的
落實,將吸引更多金融機構擴充其在港債券安排和交易業務,有助於進一步鞏固香港在亞洲債市
的領導地位。
 
  金管局在「債券通」的發展方面一直擔當重要角色。現時所有「北向通」交易都是透過債務
工具中央結算系統(CMU)進行,並以該系統作為國際投資者投資CIBM債券的中央證券託
管機構。我們計劃進一步將CMU的系統及服務升級,以配合「北向通」交易不斷增長的需求,
並為開展「南向通」交易做準備。我們相信,「債券通」將有助吸引更多境外及內地投資者以及
發債人來港進行債券業務,為CMU系統發展成為亞洲區的國際中央證券託管機構提供契機。

*錄債發行計劃借貸上限倍增至2000億*
 
  第二是綠色及可持續債券市場。全球綠色債券市場在過去10年間快速增長,至2020年
達到2700億美元的規模。香港是這個市場的先行者,早在2018年就推出了「綠色債券資
助計劃」。政府《財政預算案》最近公布了新的「綠色和可持續金融資助計劃」,集中資助綠色
及可持續債券發行人及借款人,並會擴大合資格的產品、外部評審機構及支出的範圍。特區政府
同時身體力行,自2019年至今已發行兩批符合ICMA「綠色債券原則」的綠色債券,發揮
示範作用,並建立了基準收益率曲線。最近發行的30年期綠色債券,更是亞洲區內政府發行年
期最長的綠色債券;同時成立的「全球中期票據發行計劃」是全球首個專為發行綠色債券而設的
政府類別的發債計劃。由於市場反應熱烈,我們計劃將整體借貸上限倍增至2000億港元,提
供更大的空間,嘗試擴大日後綠債發行的幣種、項目的種類和發行的渠道。
 
  截至2019年底,香港已安排和發行了260億美元的綠色債券,其中不少由內地及海外
實體發行。雖然2020年的最新數據仍未公布,但據我們估算,去年香港的綠債發行在新冠疫
情的影響下仍保持強勁的勢頭。我們同時留意到發行人和產品也日趨多元,並預計市場的增長勢
頭將持續下去。內地最近公布了在2060年實現「碳中和」的目標,香港在綠色債券發行方面
緊貼國際標準,是籌集國際投資者綠色資金的理想平台,支持國家實現這個重大目標。我們正研
究如何具體著手促進這個進程,尤其是在大灣區內。
 
*策略小組制定債券市場發展策略*
 
  儘管香港債市表現理想,但我們不能有絲毫鬆懈。正如ICMA報告所指出,與歐美等成熟
市場相比,亞洲債券市場整體規模偏小,多元化程度亦較低;二級市場的交易較局限於發行人所
在地,造成流動性分散的現象;電子交易的滲透率亦落後於歐美等地。另一國際趨勢是交易所買
賣債券基金及私募債權基金等新興定息產品湧現,促使我們重新審視對市場界限的認知,思量對
現行政策的潛在影響。
 
  財政司司長在最新一份《財政預算案》中宣布,將領導一個策略小組,為促進香港債券市場
的多元化發展建立路線圖。我們相信策略小組在制定政策與策略時,定會充分考慮上文提及的最
新發展機遇。
 
香港金融管理局
總裁
余偉文
2021年3月3日

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