《港股透視－麥德光》電盈（００００８）整裝待發

　　電訊盈科（００００８）在２０００年８月從英國大東電報購入香港電訊的控股權並提出全面收購，其時適值科網熱潮，該併購交易作價達２９６３億港元，其實當時所有有關電訊與互聯網的資產估值均出現泡沫。轉眼十多年間，互聯網科技泡沫從爆破後重生，電盈也將香港電訊改頭換面。香港電訊在２００１年２月及２００２年６月分兩階段將其流動通訊業務ＣＳＬ以總代價１７９億元售予澳洲的通訊公司Ｔｅｌｓｔｒａ，但之後在２００５年通過購入另一小型流動通訊公司Ｓｕｎｄａｙ又重展流動通訊業務。２０１１年１１月香港電訊
（０６８２３）以信託基金形式分拆上市，包含固網及流動通訊業務，電盈保留持有香港電訊的６３％股權，也保留ｎｏｗ　ＴＶ媒體及電訊解決方案等業務。
　
＊分拆香港電訊釋放價值＊
　
　　電盈持有之另一上市公司為盈大地產（００４３２），乃通過借殼把電盈的投資物業及數碼港的住宅發展項目注入。盈大地產的股價在最近的３個月內大升愈倍，電盈手持的盈大股權價值曾超過１００億元，目前的市值也有８０多億元。盈大目前的流通股其實只有６﹒４％，電盈持有盈大之股權有八成為隨時可換成股票的紅利債券，此巧妙安排目的為符合上市公司最少有
２５％流通股的要求。盈大股價的異動，若背後原因是有第三者有意收購，將意味電盈也許可從出售盈大股權套現大筆資金，此外盈大尚欠電盈２９億元可換股債券在今年５月到期。值得關注的是電盈承諾為該筆將到期的可換股債券提供新的可換股債券融資，但換股價則只有每股
１﹒６４元，相比將到期債券的換股價每股３﹒６元大為降低，電盈理應行使債券的換股權，但如何解決街外流通股不足的問題又須大費周張。
　
＊再登本地流動電訊市場之首＊
　
　　最近香港電訊提出以１８９億元向Ｔｅｌｓｔｒａ與新世界發展（０００１７）全面收購
ＣＳＬＮＷ流動通訊業務，此乃Ｔｅｌｓｔｒａ在收購ＣＳＬ後與新世界流動通訊合拼而成的公司。香港電訊回購已壯大的ＣＳＬ若成功，則可重拾在本地流動通訊市場的盟主地位，一方面與其現有通訊業務產生協同效應的火花，另一方面則可減輕流動通訊行業過度擁擠的情況；惟數碼通（００３１５）提出反對使人大惑不解，因行業逃離惡性競爭對其應有利。香港電訊上市後表現出色，股價至今兩年多上升超過８０％，電盈所持香港電訊股權已值３３３億元。
　
＊電盈股價表現從璀璨歸平淡＊
　
　　電盈在分拆香港電訊上市後已差不多沒有負債，ｎｏｗ　ＴＶ獲政府通過發出免費電視牌照
，將使其媒體業務得到更全面的發展。ｎｏｗ　ＴＶ去年的ＥＢＩＴＤＡ超過５億元，其餘的電訊業務表現亦理想，去年的ＥＢＩＴＤＡ更達５﹒２億元，此兩項業務的企業價值估計可達
８０－９０億元。保守估計，電盈各項業務之總值約５３０億元，即每股在７元以上。電盈磨劍十載，在彈足糧豐下，應不會在風雲再起的科網熱中只作壁上觀。
《台灣工銀證亞洲（香港）總策略師－麥德光》