【嚟緊炒Ｄ乜－信証】Ａ股入摩成交火熱，券商龍頭仲有大把水位

　　Ａ股２０１７年表現跑輸全球股市，但隨著港股及美股於２０１８年繼續強勢，Ａ股亦跟隨造好，滬指今年以來暫累升近６％，近日突破３５００關，每日平均成交額亦較去年同期增加２６﹒３％，滬深兩市「兩融餘額」亦持續創兩年新高。
　　Ａ股將於今年６月起正式納入ＭＳＣＩ新興市場指數，市場普遍預料可吸引更外資流入中國股票市場，在預期整體成交可獲得提高下，中資券商股業績亦有望持續改善，加上相關股份去年走勢相當落後，出現強勢反彈機會不低，中信証券（０６０３０）作為中國券商龍頭，去年１２月淨利潤按年急增逾９４％，Ａ股ＩＰＯ持續活躍，信証投資前景可先行看高一線。

＊滬深股市成交金額變動，直接影響佣金收入＊

　　中港兩地股市於２０１５年４月進入大時代，港股２０１７年開始在多隻新經濟股推動下節節上升，今年更一舉突破２００７年高位，屢創歷史新高。相反，滬指自２０１５年６月泡沫爆破後，由高位５１７８點持續回落，其後更於２０１６年１月因「溶斷機制」再次觸發暴跌，一度低見２６３８點，中資券商股亦因此陷入谷底。
　　Ａ股於２０１５年上半年處於「瘋牛」狀態，加上Ａ股一向以散戶為主導，故一時間「全民皆股」，每日平均成交額高達１﹒１８萬億元（人民幣．下同），「兩融餘額」（融資及融券差額）更於當年５月及６月份達到高峰期，兩個月內平均餘額超過２萬億元。在散戶帶動下，不少券商於該上半年業績大豐收，中信証券手續費及佣金收入急增１﹒５５倍，並帶動整體收入急漲１﹒６５倍。
　
＊滬指前年急挫逾１２％，高槓桿致泡沫爆破＊

　　然而，隨著Ａ股持續在高槓桿推動下，中央擔憂最終會導致泡沫爆破，中證監進一步收緊兩融監管，加上市場對中國經濟表現漸趨悲觀，繼而觸發槓桿資金加速離場。雖中央連環托市，但效用有限，甚至出現十多次「千股跌停」的場面，滬指亦由５１７８點高台跳水，滬深市於
２０１５年下半年成交亦較上半年大幅萎縮，減少近２１％。
　　２０１６年開局並沒有迎來「開門紅」，首日Ａ股實施「熔斷機制」即急跌７％觸發至停市。其後，中証監雖剎停「熔斷機制」，但未能挽回市場氣氛，加上年內伴隨著英國「脫歐」及人民幣貶值等因素，Ａ股於２０１６年一片風聲鶴唳，滬深兩市年內日均成交金額僅５１８４億元，較２０１５年大跌五成。滬指全年則累挫１２﹒３％，深成指則挫１４﹒７％。
　　事實上，經歷２０１５及２０１６年Ａ股急瀉後，券商股業績亦風光不再，信証２０１６年證券交易業務收入急降５６﹒３％至１２７﹒８８億元，純利則跌４７﹒７％至１０３﹒６５億元。即使過去兩年Ａ股成交不振，但信証２０１５至２０１６年投資銀行業務收入分別上升
２７％及１９％，惟２０１７年上半年則下跌３２﹒５％。據中國金融數據服務商萬得
（ＷＩＮＤ）的數據顯示，信証為內地投行業務龍頭，總體市佔率從２０１６年的８﹒２％提升至２０１７年上半年的９﹒１３％。
　
＊去年１２月純利大幅反彈，全年營收冠同業＊

　　２０１７年Ａ股成交亦相當淡靜，滬深兩市日均成交僅４５８０億元，下跌１２％。信証去年首三季手續費及佣金淨收入下跌１５％至１３８﹒９億元，營收則上升５﹒４％至
２８４﹒９９億元。不過，期內投資收益及淨利息收入分別增長１２％及１４％，溢利僅跌
０﹒２％至７９﹒２７億元。
　　大部分中資券商股已陸續公布去年營運數據，不少股份盈利均有不俗改善，而信証去年１２月更現反彈，營業收入實現２３﹒０６億元，按年錄得２０﹒８５％增幅，按月比較則大增
５８﹒３％。
　　純利方面，去年１２月信証錄得８﹒２１億元，較２０１６年同期大增９４﹒３１％，而與去年１１月比較則增加１９﹒７２％。統計全年數據，雖然信証去年純利未能突破百億元，錄得９０﹒８億元，僅次於華泰証券（０６８８６），但去年全年營業收入達到２１４﹒６億元，在中資券商中名列榜首。
　　
＊中證監加快新股審批，去年ＩＰＯ數量倍增＊

　　除了受惠於企業自身的業務改善外，政策規限減少亦是利潤增加的主因。由於過往兩年半內地股市受政府的嚴格監管，令券商股在業務增長方面有多重制肘。但隨著當局逐步減低對Ａ股的監管及干預，加上業務規範性和抗風險能力亦得到改善，及槓桿率下降至２０１４年的低水平，將有利券商股發展。
　　隨著中證監審批新股的速度加快，去年約４３８隻新股登陸Ａ股，比起２０１６年的２２７宗有明顯增長，亦為歷史上最多新股發行數量的一年。新股數目高企有望變成常態化，券商首先受惠，有助其盈利穩定增長。
　　此外，大和相信在ＩＰＯ審批制標準趨緊之下，信証於ＩＰＯ市場將更有競爭力。而大型券商能受惠於較低融資成本，預料公司在孖展貸款及回購協議貸款上的平均收益率分別約為
７﹒５％及５﹒５％。　
　
＊人行放水刺激Ａ股成交，全年料多賺一成半＊

　　展望２０１８年後市表現，隨著Ａ股將於今年６月正式「入摩」，目前已有不少外資基金提早布局，反映市場看好今年Ａ股表現，預期會有更多資金流入中國。瑞銀估計，Ａ股入摩後可吸引約１８５億美元資金流入。中金則認為，入摩可加速Ａ股國際化的進程，提高海外投資者的參與度，料短期會吸引約１５０億至２００億美元資金流入。
　　此外，人行早前宣布於本周四（２５日）實施定向降準，有分析預料此舉將進釋放７０００至８０００億元流動性，加上Ａ股去年走勢跑輸港股不少，目前升勢靠穩，料會吸引更多資金入市。事實上，以昨日收市計，滬深兩市日均成交已突破５０００億元，大有追落後之勢。市場憧憬Ａ股表現向好下，亦預料券商股業績會繼續錄得增長。據彭博綜合預測，預料信証２０１８年收入增長１２﹒３４％，純利上升１４﹒８２％。　　
　　野村早前發表研究報告，料２０１８年兩市日均成交增至５５２０億元，較去年增長
１９％，中資券商股的業務表現會趨向正面，並將信証列為行業首選。雖然信証在經紀業務和再融資的市佔率，分別下跌０﹒２％和１﹒４％，但在債券承銷有最大的市場份額，並上升
４﹒２％。另外，券商的佣金率亦見回穩，估計券商目前降低佣金率的意慾不強，並在今年有機會企穩。該行又指，預計信証去年純利將增加６％至１０９﹒６億元，維持買入評級，目標價
２４﹒９１元。

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　　表列中資券商股表現：

　股份（編號）　　　　　　　　現價　　　　　　變幅　　　　　　去年變幅
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　中州證券（０１３７５）　　　３﹒５２元　　　跌０﹒５６％　　跌１７﹒７１％
　國聯證券（０１４５６）　　　３﹒８２元　　　跌１﹒８０％　　跌　４﹒５５％
　魯証期貨（０１４６１）　　　１﹒６１元　　　無升跌　　　　　升　４﹒６２％
　恆投證券（０１４７６）　　　３﹒４０元　　　跌０﹒２９％　　跌３５﹒１１％
　廣發証券（０１７７６）　　１７﹒４８元　　　升０﹒５８％　　跌　０﹒３８％　　

　國泰君安（０２６１１）　　２１﹒００元　　　升０﹒２４％　　升　９﹒８５％
　東方證券（０３９５８）　　　８﹒４１元　　　升１﹒５７％　　跌　１﹒７６％
　中信証券（０６０３０）　　２０﹒６０元　　　升０﹒２４％　　升　４﹒８７％
　中信建投（０６０６６）　　　７﹒４４元　　　升０﹒２７％　　升　４﹒６７％
　招商證券（０６０９９）　　１３﹒３８元　　　無升跌　　　　　升　２﹒１３％

　光大證券（０６１７８）　　１０﹒１８元　　　跌０﹒９７％　　跌２１﹒４９％
　海通證券（０６８３７）　　１２﹒８２元　　　跌０﹒３１％　　跌１３﹒０３％
　中國銀河（０６８８１）　　　６﹒５５元　　　跌０﹒９１％　　跌１５﹒５０％
　華泰六八八六
　　　　　（０６８８６）　　１８﹒４６元　　　跌１﹒２８％　　升　９﹒２７％
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　股指
　恒生指數　　　　　　　　　３２７７５點　　　＋１﹒１８％　　＋３６﹒００％
　國企指數　　　　　　　　　１３２７２點　　　＋１﹒６３％　　＋２４﹒６４％
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　註：資料截至今日中午收市


　表列信証近年業績表現：

　　　　　２０１７年首三季　　　２０１６年度　　　２０１５年度　　　２０１４年度
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　總收入　　　２８４﹒９９億　　５００﹒６７億　　７２９﹒２４億　　３９５﹒２５億
　　　　　　　（＋５﹒４％）　（－３１﹒３％）　（＋８４﹒５％）　　（＋９４﹒９％）

　股東應佔溢利　７９﹒２７億　　１０３﹒６５億　　１９８﹒００億　１１３﹒３７億
　　　　　　　（－０﹒２％）　（－４７﹒７％）　（＋７８﹒７％）　（＋１１６﹒２％）
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　註：人民幣元
《經濟通通訊社記者謝紹銘、盧翠瑜２３日報道》