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13/02/2018 10:50

【嚟緊炒D乜-南航】趁低吸納博上十元,春運效應、人幣升值刺激

  《經濟通通訊社記者李嘉順13日報道》港股上月連番「摸頂」,曾高見33484點史上
高位,中資航空股成為焦點板塊之一,受惠人民幣匯價反覆走高,內地民航局開始實行市場調節
票價機制,以及旅客周轉量上升。然而,踏入2月份,美國經濟數據強勁,市場憂慮美國加快加
息步伐,美股領跌觸發全球小型「股災」,港股高位累計暴跌逾四千點,中資航空股亦難以倖免
。惟南航(01055)基本面仍向好,可望繼續受惠人幣因素,以及農曆新年春運因素所帶動
,有望重拾升勢,大市回穩下,見買盤趁低吸納,可望先重上10元關口後,再望挑戰歷史高位


*內地唯一運營A380,總計市佔率最大*

  南航是國內主要航空公司之一,主要為中國、東南亞及世界其他地方提供民用航空服務。南
航亦是國內唯一一家運營空中巴士A380之航空公司,航線網絡以國內航線為主,截至去年上
半年止,覆蓋國內外147個城市。與此同時,南航積極開拓海外航線,經營國內民航史上首條
墨西哥航線,即由廣州-溫哥華-墨西哥城。截至今年1月,南航是內地航空業市佔率最大的公
司(包括客運及貨運),佔25﹒4%。
  該公司旗下有六家航空子公司,分別為廈門航空、汕頭航空、珠海航空、貴州航空、重慶航
空,以及河南航空,其中以廈門航空承運旅客人數最多,2017年上半年共約1496﹒4萬
人,佔集團比例24﹒7%;貨郵運輸量為12﹒5萬噸,佔集團比例15﹒4%。

*主力拓國內航線,旅客周轉量升幅漸擴大*

  該公司早於去年10月尾開始擴大民航航線,由去年10月29日至今年3月24月止,南
航預計在這民航兩季內新開74條航線,其中國內航線有69條,國際線有5條。該公司在
10月29日將持續擴大國內和海外航線,並增加歐美主要城市的航班,其中在12月4日新開
廣州-澳洲凱恩斯航班。
  南方航空總經理譚萬庚去年12月表示,公司打算借助與美國航空的合作關係,來擴充美國
航線,提高面對本土對手的競爭實力。此外,待2019年北京新機場落成及運營後,其將成為
南航的第二座樞紐,相信可實現年出入境運送人次5000萬左右,甚至超過該公司廣州大本營
。而去年10月至12月期間,南航在客運運力投入及周轉量,按月平均漲幅均在約10%之上
。因此,若升幅得以持續,則可望提高其經營收入。
  
*航線增加及票價市場調控,利好盈利增長*

  去年12月中,中國民航局與國家發改委聯合公布,航空企業與運營之國內航線,以及國內
旅客之運價,實行市場調節價格,並由航企制定。據有關統計,新增的國內航線共有306條,
而市場化航線佔比上升35﹒0%。
  為保持航空運輸市場有平穩營運要求,故只允許每航季上調航線數目不得超過企業上航航線
總數的15%(不足10條航線最多也只可調整10條);而每航班季度上調的票價累計升幅則
不得超過10%。
  受總總消息刺激,南航股價由去年11月初開始向上突破,由11月至12月累漲約40%
。其後,南航更受惠人幣升值所帶動,令該股頻頻「摸頂」。
  大行瑞信有報告指出,票價改革有兩大正面驚喜。其一,放寬定價的航線數目多達306條
,例如一線城市間的航線,將利好公司盈利;其二,其規模較預期大,每季可調節價格的航線數
量增至20至30條,比過往10條的上限為多,故亦有助推高內地航空公司盈利。

*貿易順差收窄屬季節因素,人幣升勢料續*

  另一利好南航股價的因素,正是人民幣反覆上升,匯價升值受惠內地經濟數據佳。由去年
10月底至今年2月9日止,人民幣兌美元持續升值,由6﹒6350人幣升至6﹒3032,
累計升幅逾5%。
  中國去年GDP增長6﹒9%,較2016年多0﹒2個百分點。兩年外貿進出口負增長終
於結束,去年貿易順差更按年大幅收窄14﹒2%至2﹒87萬億元(人民幣.下同)。今年1
月貿易順差為1358億元,遠低於市場預期之3300億。中金相信,即使1月份貿易順差大
幅下降,但日後可能受結匯需求推動,加快人民幣升值;該行更預料,2月貿易增速受春節假期
因素影響而放緩,進出口增速將出現明顯回落。
  內地貿易順差收窄或只是假期因素所致,在整體經濟仍然向好,連同結匯需求帶動下,人幣
則有望持續升值,有利於外債重的航空公司有助提高該股稅後利潤和留存利潤。據南航去年6月
月底中期報告指出,若人幣兌美元升值1%,集團稅後盈利留存可望增加2﹒66億元。

*假期後北水恢復,望收復失地後再度破頂*

  農曆新年假期將至,據國家旅遊局數據中心調查顯示,春節國內旅遊市場將達3﹒85億人
次,同比增長12%;實現國內旅遊收入4760億元,同比增長12﹒5%。南航股價可望受
惠季節性因素帶動,從而收復失地。
  麥格理預料,航空公司將會以提升票價為短期催化劑,該行料主要是重點國內航線提高票價
,而供應擴張亦見放緩,2018年的增長將會由10%降至8%。麥格理指出,根據渠道檢查
,估計首十大路線的票價每上升1%,將會提升航空公司的盈利3%至4%。因此,該行將南航
H股的投資評級由「中性」升至「優於大市」,目標價升至10元(港元.下同)。
  市場憂慮聯儲局會加快加息步伐,拖累港股由高位累計回吐逾4000點,跌幅超過一成,
中資航空股亦無一倖免,南航2月初上市高位10﹒94元起計一度回吐逾兩成,惟穿50天線
後昨日(12日)見大幅反彈,重上9元之上,今日再升一度攀上9﹒45元,突破廿天線
(9﹒36元)。
  農曆年假期過後「北水」回復,南航更是北水最受青睞之中資航空股股份;預期在北水追捧
下,南航升勢料可持續。雖然近日大市單日波幅動輒逾千點,惟內地航空行業業務業務仍佳,加
上人幣升勢料可持續,有助刺激該股先重上10元關口,繼而挑戰10﹒94元史上高位。

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 表列南航(01055)近年業績表現:

          2017年  2016年    2015年    2014年
           中期       全年       全年       全年
 ----------------------------------------
 營業額     604﹒9億 1149﹒8億  1116﹒5億  1085﹒8億
         +11﹒8%   +3﹒0%    +2﹒8%   +10﹒2%

 股東應佔溢利   27﹒7億   50﹒4億    37﹒4億    17﹒8億
         -11﹒1%  +35﹒0%  +110﹒2%   -10﹒5%

 每股盈利     0﹒28元   0﹒51元    0﹒38元    0﹒18元
 ----------------------------------------
 幣值:人民幣


 表列南航去年10月至12月之營運數據表現:

            12月     11月     10月     
 --------------------------------─
 載運力:
 客運運力投入*   245﹒8億  234﹒1億  243﹒9億  
           +11﹒3%  +11﹒1%   +9﹒9%  
 載運量:
 旅客周轉量#    201﹒2億  192﹒3億  200﹒0億  
           +13﹒9%  +15﹒4%  +10﹒5%  
 ---------------------------------
 *可利用客公里(即飛行公里乘以可出售座位數量)
 #收入客公里(即飛行公里乘以收費旅客人數)

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