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13/03/2018 14:41

【嚟緊炒D乜-5G概念】長飛光纖具龍頭優勢,中通服訂單增長穩

  《經濟通通訊社記者謝紹銘13日報道》為配合中央要求,中國流動網絡提速降費已成大趨
勢,用於5G的投資支出亦持續提高,三大中資電訊商未來業績表現亦自然受壓。另一邊廂,隨
著電訊商資本開支持續加大,通訊設備商的訂單自然水漲船高,前景明顯較電訊營運商吸引。
  再者,中國網絡升級正進行得如火如荼,光纖產品需求急增,長飛光纖(06869)作為
國內相關行業龍頭,加上港股中一向缺乏光纖光纜股,該股估值又較A股同業存在折讓,具中長
線投資價值。此外,中通服務(00552)為中電信集團附屬公司,又同時是國內最大的電信
訊基建服務提供商,前景亦可看高一線。
 
*長飛光纖三年盈利複合增長近四成*
 
  長飛光纖主要從事光纖預製棒、光纖、光纜和其他相關產品的生產及銷售和服務,為全球第
一大光纖預製棒及光纖供應商和全球第二大光纜供應商。長飛昨晚(12日)公布去年度業績,
錄得純利12﹒68億元(人民幣.下同),增長77%;收入103﹒66億元,增長
27﹒8%。
  事實上,受惠中央持續在網絡覆蓋方面加大力度,帶動光纖產品需求躍升,長飛近年業績增
幅相當明顯。長飛以2014年總收入及純利分別為56﹒77億元及4﹒66億元為基數,由
2015年至2017年之三年總收入複合增長率達22﹒2%,純利年複合增長率更高達
39﹒6%。另外,需求急增亦令光纖及光纜的平均售價不斷上升,長飛的毛利率亦由2014
年的19﹒2%,增至去年的26﹒9%。
 
*國內今年最少五城市展開5G建設*
 
  國務院早於2013年時提出「寬帶中國」及「光纖到戶」等政策,並要求要加快高速寬頻
網絡的建設。據工信部上月發布的最新數據指出,去年中電信、中聯通(00762)及中移動
(00941)三大中資電訊商固定互聯網寬頻接入用戶數達3﹒49億戶,全年淨增加
5133萬戶,其中,固定互聯網光纖寬帶接入用戶為2﹒94億戶,增加6627萬戶。
  事實上,隨著「寬帶中國」持續推進,貧困村寬頻的覆蓋率已經達到了86%,國家行政村
通寬頻的比例已經超過了96%。中央除了繼續加大農村網絡覆蓋外,網絡速度升級亦是未來發
展重點,意味國內市場對光纖光纜的需求將持續旺盛。發改委早前公布,今年至少在5個城市開
展5G網絡建設,每個城市的5G基站數量不少50個,形成密集城區連續覆蓋。
 
*光纖需求大,未來三年6億芯公里*
 
  隨著三大電訊商積極布局5G網絡,預計明年可進行預商用,料最快2020年可正式商用
。富瑞於去年年中盃研究報告指出,中國三大電訊商在7年內將投資1800億美元,建設全球
最大的5G移動網絡,遠高於2013至2020年的4G投資支出。亦有分析指出,於未來三
年的5G建設對光纖光纜的需求至少達到6億芯公里。此外,據招商證券研究報告指,全球銅纜
接入佔比超過68%,而光纖網絡覆蓋率僅約三成,光纖需求空間龐大。
  去年中移動的光纖光纜集採量1﹒29億芯公里,佔三大運營商集採量的62﹒1%。有分
析預計,中移動今年對光纖光纜的需求達到2﹒2億芯公里。中移動於去年底進行2018年普
通光纜產品集中採購項目(第一批次)招標,採購規模約1﹒1億芯公里,並於早前公布中標名
單,共有17間公司成功入標,長飛中標份額為17﹒31%,為所有中標公司中最高,其主要
競爭對杭州富通及亨通光電(滬:600487)則分別佔15﹒9%及12﹒57%。

*長飛優勢明顯,中標份額屢冠同業*
 
  事實上,長飛的行業優勢明顯,根據中移動去年8月公布的2016年度普通光纜(第二批
次)中標名單,長飛亦同樣以17﹒75%的中標份額佔據榜首,富通及亨通則分別佔
14﹒65%及12﹒43%。此外,長飛管理層於去年第三季曾指出,已完成新一輪的擴產,
光纖預制棒、光纖產能分別增加5成及4成,第二輪及第三輪亦分別於去年及今年展開,預期可
於今年及明年完成,市場憧憬其市佔率可進一步提高。
  行業政策方面,中國商務部自2011年起,對從歐美及日本進口的光纖預製棒實施反傾銷
措施,並於去年8月19日起進行期終複審調查,今年8月18日前結束,亦即今年上半年長飛
仍能受惠國家的行業保護政策,加上光纖產能普遍供不應求,光纖價格仍有龐大的上升空間。再
者,該反傾銷措施或會進一步延長。

*回歸A股因素可成股價向上催化劑*

  長飛於去年中公布,已獲中證監獲准其A股發行申請,目前A股同業亨通及烽火通信
(滬:600498)2017年預測市盈率分別為24﹒65倍及34﹒72倍,而長飛僅1
7﹒2倍,估值明顯較A股同業出現折讓。基於行業及回歸A股因素,以A股目前行業平均預測
市盈率30﹒9倍計,長飛目標可上望53港元。
  走勢上,長飛於去年11月高見42﹒2港元兼破頂後進入橫行調整格局,其後於今年2月
初受小股災拖累下,一度跌穿該橫行區間,並於27﹒05港元附近觸底反彈,以昨日收市價
37﹒8港元計,已反彈近四成,在公布業績前兩日更偷步炒高12﹒5%,股價或已大致反映
業績因素,加上長飛宣布不派末期息,今早一度急挫超過8%,惟於低位有不俗承接,股價跌幅
大幅收窄,反映投資者對該股後市表現樂觀,應可繼續守穩50天線(34﹒828港元)。

*股東背景強勁,中通服業業優勢大*
 
  5G概念股中,除長飛值得留意外,中通服亦可看高一線。中通服主要提供電訊基建服務,
亦中國最大的相關服務提供商。去年上半年,營業額上升6﹒4%至448﹒88億元,盈利增
加5﹒9%至14﹒69億元。中電信集團為中通服控股股東,持股約51﹒39%,而中移動
集團及中聯通集團則分別佔8﹒78%及3﹒41%。
  隨著5G建設持續推進,加上於「兩會」期間,工信部更提到正研究6G技術,市場預料三
大電訊商資本開支會顯著增加,《彭博》預測中移動今年資本開支會收縮4﹒66%,但明後年
則分別預測增長7﹒1%及10﹒13%;聯通2018至2020年的預期資本支出按年升幅
8﹒48%至32﹒47%;中電信今年預測資本開支下降7﹒87%,明後年則預期上升
6﹒55%及9﹒81%。中通服有濃厚的國企背景,相信在爭取訂單方面會有相當優勢。

*估值派息穩定,可以現價水平收集*

  事實上,2016年三大電訊商資本開支為3582億元,收縮近19%,但中通服該年電
信基建服務收入仍錄得17%增幅,主要受惠於來自鐵塔公司的貢獻持續上升。若三大電訊商資
本開支增加,再加上鐵塔公司的收入,中通服來自電信基建服務的收入勢必會進一步增加。
  不過,中通服獲利能力不高,去年上半年純利率及股本回報率僅分別3﹒27%及
9﹒99%,盈利增長不算吸引,但背靠三大電信商下,業務勝在夠穩定,加上其股息率大部分
時間處於3%以上,估值亦相當便宜,2017預測市盈率只有9﹒4倍,有一定的投資價值。
  美銀美林研究報告顯示,中通服作為國內最重要的電訊基建服務商,隨著中國多個城市正大
力推動「智慧城市」,有利中通服爭取更多訂單,該行亦預計「智慧城市」項目可成為中通服未
來的其中一個重要收入來源。該行又指,中通服過往毛利率表現及派息紀錄穩定,若集團在勞動
成本及外判成本方面進行緊縮,其毛利率提升約1個百分點,並帶動每股盈利上升25%。
該行予中通服買入評級,目標價5﹒6元,對應今年預測市盈率約11倍。
  走勢上,以昨日收市價(4﹒72元)計,該股今年以來累跌一成,但於上周已完成築雙底
並持續反彈,更一併收復10天線(4﹒604元)及20天線(4﹒629元),考慮到其估
值吸引,投資者可考慮現價水平收集,初步上望去年12月創下的約九個月高位5﹒4元。

==========================================

 表列長飛光纖(06869)近年業績數據:

      #2017年    2016年    2015年    2014年
 ---------------------------------------
 收益  103﹒66億   81﹒02億   67﹒31億   56﹒77億
    (+27﹒8%) (+20﹒4%) (+18﹒6%) (+17﹒6%)
       
 毛利   27﹒89億   16﹒75億   13﹒04億   10﹒88億
    (+65﹒8%) (+28﹒4%) (+19﹒9%) (+ 6﹒9%)

 純利   12﹒68億    7﹒01億    5﹒71億    4﹒66億
    (+76﹒9%) (+22﹒9%) (+22﹒4%) (+12﹒4%)
 ---------------------------------------
 *單位為人民幣
 #按中國企業會計準則計算


 表列中通服(00552)近年業績數據:

     2017(中期)   2016年    2015年    2014年
 ---------------------------------------
 收益  448﹒88億  884﹒49億  809﹒60億  731﹒76億
    (+ 6﹒4%) (+ 9﹒3%) (+10﹒6%) (+ 6﹒9%)
       
 毛利   57﹒09億  116﹒90億  113﹒88億  106﹒82億
    (+ 5﹒9%)( + 2﹒7%) (+ 6﹒6%) (+ 2﹒9%)

 純利   14﹒69億   25﹒36億   23﹒34億   21﹒50億
    (+ 5﹒9%) (+ 8﹒6%) (+ 8﹒6%) (- 3﹒9%)
 ---------------------------------------
 *單位為人民幣


 表列部分5G概念相關股份表現:

 股份(編號)        現價      今年以來變幅   去年第四季以來
----------------------------------------
 中通服 (00552)  4﹒680元   跌10﹒69%   升16﹒42%
 熊貓電子(00553)  4﹒060元   跌13﹒62%   跌18﹒31%
 中興通訊(00763) 29﹒150元   跌 0﹒68%   升14﹒09%
 昂納科技(00877)  5﹒610元   跌12﹒20%   升 8﹒72%
 摩比發展(00947)  1﹒180元   跌20﹒81%   跌19﹒73%
 協同通信(01613)  0﹒084元   跌15﹒15%   跌26﹒96%

 南方通信(01617)  4﹒210元   跌23﹒87%   升13﹒78% 
 普天通信(01720)  1﹒570元   升 1﹒95%   升 1﹒38倍*
 晨訊科技(02000)  0﹒380元   跌 6﹒17%   跌20﹒00% 
 京信通信(02342)  1﹒220元   跌18﹒67%   跌18﹒12%
 維太移動(06133)  0﹒385元   跌 2﹒53%   跌22﹒22%
 中國優通(06168)  0﹒980元   跌 8﹒41%     持平
 長飛光纖(06869) 37﹒250元   升 3﹒76%   升25﹒00% 
----------------------------------------
 股指
 恆生指數         31507點   升 5﹒31%   升14﹒35%
 國企指數         12727點   升 8﹒70%   升16﹒66%
----------------------------------------
 註:資料截至今日中午收市
 *去年11月掛牌,升幅以上市價0﹒66元為基數

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