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05/07/2018 11:50

【嚟緊炒D乜-金軟】推出新網絡遊戲有望扭轉劣勢,趁低吸納長揸

  《經濟通通訊社記者盧翠瑜5日報道》小米(01810)即將來港上市,同屬「雷軍系」
的金山軟件(03888)自然為焦點之一,不過在面臨龐大競爭壓力的網絡遊戲市場,金山軟
件似乎未能找到出路,今年首季網絡遊戲收益按年倒退兩成。幸好憧憬下半年多個自主研發遊戲
推出,加上雲服務投入及虧損率開始收窄,預期集團毛利率可見改善。該股隨市調整多時,現時
股價已回到較合理的水平,可部署買入作中長線持有。
 
*戰略布局業務不只集中網絡遊戲*
 
  金山軟件為軟件及互聯網服務公司,旗下有電子遊戲公司西山居、互聯網公司獵豹移動、雲
計算公司金山雲,以及辦公軟件WPS等四間子公司。隨著「移動互聯網轉型」的戰略實施,金
山軟件在整體業務及管理模式等方面已完成全面改變,並形成以互動娛樂、互聯網安全及辦公軟
件為支柱,以雲計算為新起點的戰略布局。
  金山軟件在北京、珠海、成都、大連、廣州及香港等多地分設有研發中心,而業務遍布北美
、歐洲、日本及馬來西亞等海外市場。
  該公司截至2017年12月31日年度業務,期內扭虧為盈賺32億元人民幣,上年同期
虧損2﹒7億元,可見業務有所改善。可是,由於網絡遊戲大環境嚴峻,拖累2018年首季溢
利大減五成至1﹒18億元人民幣。
 
*新遊戲《雲裳羽衣》受市場關注*
 
  金山軟件今年第一季度的網絡遊戲收益為6﹒32億元人民幣,較上年同期減少近23%,
亦較上季度下降約16%,網絡遊戲業務面臨壓力。公司解釋,有關收益下降主要由於旗艦端遊
《劍網3》的部分用戶,於短期內被《PlayerUnknown’s 
Battlegrounds(PUBG)》搶佔。而於2016年5月上線的《劍俠情緣1》
手遊,則隨生命周期收入自然回落。
  不過,這不完全代表遊戲業務完全難以翻身,因金山軟件將會在今年下半年,推出3款自主
研發的新遊戲,包括《雲裳羽衣》、《劍俠情緣2》及《劍俠情緣3》,有機會能為此分部扳回
一城,亦為毛利率帶來改善。
  野村早前報告指出,市場可能低估了《雲裳羽衣》的潛力,而集團管理層亦確認,《雲裳羽
衣》獲得騰訊的最高六星級評級,而評級主要是讓騰訊決定分配新遊戲推廣資源。
  野村亦預料,金山軟件下半年網絡遊戲業務出現V型反彈,料網上遊戲收入較上半年升
95%及按年增長60%。由於網上遊戲業務的毛利潤高於其他業務,因此預料下半年集團的毛
利潤將會有強勁復甦。
 
*雲服務虧損減,辦公軟件增長快*
 
  在網絡遊戲業務以外,雲服務與辦公軟件及服務亦金山軟件兩大重要分部。今年首季來自雲
服務的收益為4﹒19億元人民幣,較去年同期大幅增長56%。雖然此分部仍然處於「燒錢期
」,不過由於內地雲端服務的需求日益增長,金山軟件在此分部的表現亦因見增長,預料虧損將
繼續收窄,相信日後一旦踏入收成期,將為集團業績帶來更多貢獻,彌補競爭逐漸嚴峻的網絡遊
戲業務。
  金山雲於今年初完成D輪融資,融資額達到7﹒2億美元。金山軟件首席財務官吳育強此前
表示,是次融資金額足以金山雲經營一段時間,短期未見融資需要,亦指不排除金山雲最終將分
拆上市。他亦指出現時內地雲業務企業仍處於投入期,市場上並無一間企業開始盈利,但指公司
的投入及虧損率已經開始收窄,相信隨著擴大規模,以及行業整合,將會釋放業務價值。
  另外,金山軟件辦公軟件及服務業務表現同樣突出,該分部今年首季收益為2﹒12億元人
民幣,較去年同期增長66%,主要來自於WPS網絡廣告推廣服務,及WPS Office
個人版增值服務收入的快速增長,預期能成為支撐業務的新引擎。
 
*下半年業務改善,20元趁低吸*

  大摩估計,金山軟件下半年推出的遊戲,將可帶動該股有良好的表現,認為若上半年業績疲
弱令其股價調整,將帶來入巿良機。即使預計金山軟件第二季遊戲收入下降,但仍看好該公司下
半年待發行的遊戲,預測今年網絡遊戲收入會加速增長。大摩維持金山軟件「增持」評級,目標
價為30元。目前預期金山軟件在今年8月份公布半年度業績。
  雖然金山軟件的遊戲業務表現,在短期內可能難見改善,加上首季溢利倒退,不過憧憬將在
下半年推出的多個自主研發遊戲,加上雲服務投入及虧損率開始收窄,預期公司毛利率在下半年
可見改善。該股隨市調整多時,現時股價已回到較合理的水平,可於20元買入,並中長線持有


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 表列金山軟件業績(人民幣):
------------------------------------------
       2018年首季     2017年全年     2016年全年
------------------------------------------
 收入    12﹒64億元     51﹒81億元      38﹒34億元
     (+ 4﹒15%)   (+35﹒16%)    (+90﹒15%)
 毛利     6﹒16億元     30﹒12億元      25﹒41億元
     (-12﹒54%)   (+18﹒55%)    (+66﹒98%)
 純利     1﹒18億元     32﹒02億元      (2﹒71億元)
     (-50﹒35%)       (虧轉盈)        (盈轉虧)
------------------------------------------
 註:集團已分拆獵豹移動在美國上市,自2017年10月起不再集團附屬公司,經營業績
   不再併入集團之合併財務報表,上述業績經過重列。

 表列部分軟件股股價表現:

 股份            今年以來(%)  次季以來(%)    現價
------------------------------------------
 金蝶國際(00268)    +65﹒2    - 8﹒2    7﹒24元
 中軟國際(00354)    +10﹒6    -18﹒5    5﹒72元
 科通芯城(00400)    -23﹒1    -19﹒9    3﹒19元
 浪潮國際(00596)    +34﹒6    +11﹒4    2﹒84元
 民航信息(00696)    - 2﹒4    + 0﹒7   22﹒60元
 騰訊控股(00700)    - 5﹒3    - 6﹒2  383﹒60元
 閱文集團(00772)    -11﹒3    + 1﹒9   73﹒95元
 中國錢包(00802)    -28﹒2    -30﹒0    0﹒28元
 高陽科技(00818)    -34﹒6    -28﹒1    1﹒00元
 神州控股(00861)    -18﹒6    + 0﹒2    4﹒32元
 擎天軟件(01297)    +25﹒1    + 3﹒6    2﹒71元
 美圖公司(01357)    -42﹒3    -30﹒1    6﹒28元
 金山軟件(03888)    -19﹒5    -15﹒9   20﹒85元
------------------------------------------
 股指
 恆生指數           - 6﹒4    - 6﹒9   28018點
 國企指數           -10﹒1    -12﹒2   10531點
------------------------------------------
 註:資料截至今早11時30分

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