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07/12/2018 14:51

【嚟緊炒D乜】中海油(883)成本控制可取,基本面佳趁低吸納

  《經濟通通訊社記者黃嘉曦7日報道》「三桶油」股價走勢與國際油價表現息息相關,隨著
布蘭特期油及紐約期油於今年10月分別由4年高位出現斷崖式下跌,並於11月底雙雙創逾一
年新低後,股價跟從轉勢。中海油(00883)股價於10月初創下的近7年半新高
15﹒78元後不斷回落,於11月低見12﹒36元後築底回穩,累積跌幅達22%。中石油
(00857)則同樣在10月初由6﹒52元開始下試,並於上月底低見5﹒21元後反彈,
累積跌幅達20%。中海油主要從事原油及天然氣上游業務,於「三桶油」之中佔比最重,因而
最受油價波動影響。
  國際油價由高位回落不少,產油國要面對提振油價的壓力,而技術上油價短期似已完成築底
,而大行對中海油的看法仍然樂觀,料已大致消化油價偏軟等因素。再說,中海油的業務不受人
民幣貶值風險影響,而國內強勁的天然氣需求下,價格有望再次提高,中海油加大生產直接受惠
。除此之外,中海油良好的成本控制方針,能維持良好盈利增長,

*中美貿戰降溫,觀望油組與俄國共識*
 
  國際油價於今年首九個月主要處於上升軌道上,布蘭特期油及紐約期油分別累漲逾兩成,布
油曾於今年10月初高見86﹒74美元,暴跌至11月底的57﹒5美元,累計跌幅達
33﹒7%;紐油則由高位76﹒9美元,急挫至11月底的49﹒41美元,累計跌幅達
35﹒7%,換言之兩者已完全蒸發今年首三季的累積升幅。造成油價在短時間急瀉的主要有四
個原因;第一,美國於11月雖對伊朗實施石油出口制裁,但最後給予中國及印度等主要伊朗貿
易夥伴長達180日的豁免期,令制裁效果大打折扣;第二,市場擔憂中美貿易戰會拖慢中國經
濟增長,而中國又同時作為全球最大的原油消費國,恐會因此削弱石油需求;第三,美國頁岩油
持續崛起,美國能源資訊局(EIA)更預期明年平均每日產油量將達到1200萬桶;第四,
市場估計沙特上月每日油產量高達1100萬桶,創歷史新高。
  然而,隨著「習特會」於上周末結束後取得令市場滿意的結果,令中美貿易爭端得以降溫,
加上市場憧憬油組昨日開會達成減產共識,加上加拿大宣布明年1月將減產9%,刺激油價於本
12月初一度反彈逾半成。油價近日再度回落,隨著全球多個產油國不斷增產令原油供應過剩,
油組已初步同意削減原油產量,但沙特表示,油組及其同盟國每日減產100萬桶已足夠,拖累
油價一度急跌逾半成,沙特與俄羅斯將於今日對減產協議再作決定,市場普遍預計在美國總統特
朗普的壓力下,沙特或會在談判上迎合美方立場保持原油供應不變。
 
*現金半年增九成,資本開支控制得宜*

  近日,市場重燃對經濟前景的憂慮,此時,一間企業流動資產增長更受投資者重視。在中海
油公布的資產負債表顯示,視為流動性最高的現金及相關銀行結存由2017年12月底的
125﹒72億人民幣,大幅增至2018年6月底的234﹒80億人民幣,增加近87%。
整體而言,中海油2018年6月底流動資產1813﹒87億人民幣,較上年底同期增加
31%。償債能力方面,該公司流動比率連續五年錄得走高,2017年的流動比率及速動比率
更錄得2﹒26倍及2﹒14倍,意味公司周轉能力良好,現金流穩健。
  中海油今年8月底公布今年中期業績上表示,該公司的單位桶油成本控制於31﹒83美元
,而2017年的桶油成本則為32﹒54美元。此前,中海油已經連續四年實現成本降低的目
標。中海油首席執行官袁光宇對媒體表示,該集團能夠於油價下跌的時候持續獲利,原因在於其
未雨綢繆的主動降本、提質、增效方案,而隨後內地於2014年展開的「質量效益年」行動計
劃亦有效地扭轉成本上漲過快的市場趨勢。他更指出,實施低成本戰略為該公司一直重點培育的
目標及方向,以續保持公司經營上成本的優勢。
  另一方面,該公司上半年資本開支210億元人民幣,只是全年700億至800億元人民
幣的目標26%至30%,資本開支控制得宜,目前仍要留意下半年開支表現。

*半年度利潤升57%,勘探成果積極*

  該公司2018年上半年實現油氣銷售收入903﹒1億元人民幣,比去年同期走高近
21%;淨利潤達254﹒8億元人民幣,同比大增57%。此外,該公司截至9月底止首三季
產量錄得3﹒52億桶油當量,該數量為全年目標4﹒8億桶油當量約七成,相信該公司能如願
以償,完成其年度目標。
  另一邊廂,該公司今年勘探成果亦頗為豐盛。今年首三季,該公司於中國海域共獲得6個新
發現,以及33口成功評價井,探井成功率高達65%。其中,已被證實的渤中19-6或成為
超億噸油當量的大氣田;渤中29-6更有望發展成億噸級油田。
  事實上,該公司在內地首個深水自營陵水17-2大氣田,已正式進入實質性開發建設階段
。預料投產後將為香港及廣東、南海一帶城市提供天然氣供給。該公司開採成功度持續走高,繼
而帶動產量增加,對公司未來前景有利。

*入冬天然氣需求增,增產方案有前景*

  業務發展方面,該公司上月13日公布,為保障供暖季天然氣的穩定供應,計劃於今年冬季
和明年春季供氣246億立方米,數量較去年同比增加兩成。有關負責人亦表示,該公司將持續
加強上下游合作,並通過加強基礎設施,以達到「互聯、互通」的關係。
  此外,該公司於八月底的業績發布會上表示,本年計劃投產5個全新項目。截至9月底止,
三個項目已經正式開始投產。其中,東方氣田群及文昌氣田群亦開始進行海上安裝測試,並計劃
於今年年內投產。而大量增產方案仍然於持續推進的階段當中,預料該公司的盈利前景將見明顯
改善。

*國際油價波動,大行續維持樂觀看法*

  高盛於上月底發表研究報告指出,對中海油定位樂觀,在南海的儲量及產量均錄得實質增長
,預料其天然氣分部將為公司帶來額外利潤,並會於短期內反映於股價上。該行續言,油價下跌
令該股股價回調,相反而言為投資者提供了從低吸納的機會,最後維持其「買入」評級,目標價
16﹒1元。
  另外,麥格理於上月中予該股評級為「跑贏大市」,目標價維持15元。該行解釋,中海油
基本面強勁,而該行最近亦已因其資本開支和生產有關的風險調整其投資評級。該行又表示,對
該公司持樂觀展望。瑞信於上月中發表的報告則強調,內地油企板塊因近日油價下跌而持續走低
,1強調目前「三桶油」已反映出油價於50元至60元美元應有的水平,最後續予該股「跑贏
大市」評級,目標價17﹒6元。
  中海油股價近日自14元水平回落,目前考驗11月底創出的三個月低位12﹒36元支持
。綜合10家大行自11月以來對中海油的報告,平均目標價為16﹒06元,比現價
12﹒86元仍有兩成半的潛在升幅。
 
 表列中海油近年業績:
 
 項目╱年期     2018年中期      2017年全年    2016年全年
------------------------------------------
 收益        1056﹒5億     1863﹒9億    1464﹒9億
           (+14﹒4%)    (+27﹒2%)   (-14﹒6%)
 淨產量(桶)       2﹒4億        4﹒7億       4﹒8億
            (+0﹒1%)     (-1﹒4%)    (-3﹒8%)
 油氣銷售收入     903﹒1億     1518﹒9億    1213﹒3億
           (+20﹒5%)    (+25﹒2%)   (-17﹒2%)
 淨利         254﹒8億      246﹒8億       6﹒4億
           (+56﹒8%)    (+37﹒7倍)   (-96﹒9%)
------------------------------------------
 註:人民幣計價

 表列同板塊或相關股份表現(截至今日中午12時):

 股份(編號)      11月份以來(%) 今年下半年以來(%)  今年以來(%)
 -----------------------------------------
 「三桶油」:
 中石化   (00386) + 2﹒67    - 4﹒34    +29﹒18
 中石油   (00857) - 6﹒10    - 8﹒15    + 2﹒20
 中海油   (00883) - 4﹒46    - 2﹒87    +21﹒10
 
 部分油服股:
 中石化油服 (01033) -11﹒49    -26﹒67    -40﹒77 
 百勤油服  (02178) -13﹒33    -31﹒58    -32﹒47
 中海油服  (02883) - 0﹒68    - 1﹒48    - 3﹒13
 巨濤海洋油服(03303) - 3﹒96    -44﹒57    -54﹒03 
 安東油服  (03337) -12﹒61    -14﹒16    +12﹒79
 -----------------------------------------
 油價:
 紐約期油          -21﹒41    -30﹒78    -15﹒04
 布蘭特期油         -20﹒84    -24﹒80    -10﹒66

 股指: 
 恆生指數          + 5﹒00    - 9﹒42    -12﹒34
 國企指數          + 3﹒32    - 5﹒41    -10﹒55
 -----------------------------------------

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