《嚟緊炒D乜》中資股的業績往往受到國策收緊或放鬆所影響。在芸芸國策中,中央政府鼓
勵環保這個大方向變化較少,從事環保業務的公司因此業務前景較穩定。中國光大國際
(00257)經營環保業務多年,於2017年分析附屬公司中國光大綠色環保
(01257)獨立上市。目前光大國際另一間附屬公司光大水務(新交所上市編號:U9E)
亦計劃在香港上市集資,光大國際股價或會受惠。
*光大水務港上市,料刺激光大國際股價*
光大國際經營多種與環保有關的業務,垃圾發電業務為直接經營業務,污水處理、水務環境
治理、生物質發電、環境修復等業務則通過光大水務和光大綠色環保經營。光大國際2018年
上半年業績不俗,收入約118億元增長29%,除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利
(EBITDA)及股東應佔溢利分別為約44億元及約22億元,分別增長35%及23%。
集團約52%的收入及約59%EBITDA來自垃圾發電業務,綠色環保業務及環保水務業務
分別佔收入的28%及20%。及分別EBITDA的23%及18%。截玨2018年6月底
綜合負債總額為503億元,而資產負債比率為61%,與2017年年底一致。中期股息每股
0﹒12元。截至2018年6月底,該公司有環保項目299個,總投資約人民幣
826﹒49億元。於2018年下半年至今,該公司再從內地政府取得多個項目,業務繼續積
極發展。光大水務最近公布2018年首9個月的業績,股東應佔溢利也增長36%。
*光大綠色環業績財務狀況略勝光大國際*
光大綠色環保2018年上半年業績及財務狀況較母公司光大國際略勝一籌。光大綠色環保
經營生物質綜合利用、危廢處置、環境修復、光伏發電及風電建造及營運等業務,2018年上
半年收入約32億元,增長54%,EBITDA及股東應佔溢利分別為約10億元及約6億元
,分別增長44%及41%。集團約83%收入及約68%純利來自生物質綜合利用項目。所謂
生物質綜合處理,主要是利用生物質原材料發電及供熱,生物質原材料分為黃稈和灰稈,黃稈主
要為農業廢棄物,灰稈主要為林業廢棄物。2018年6月底資產負債比率為43%,較
2017年年底上升4個百分點。於2018年6月底,該公司環保項目93個,總投資額約人
民幣231億元(其中包括佔49%權益的固體廢物綜合處置項目,該項目的投資額約人民幣6
億元)。於2018年下半年至今,該公司也從政府取得多個項目,並且收購電路板工業危險廢
物處置和利用業務。
*光大國際供股影響消化,股價走勢向上*
光大國際和光大綠色環保都受惠於中國鼓勵環保的政府,業務規模不斷擴大,但光大國際去
年突然供股卻引致股價大跌。光大國際參與的項目多數以BOT(建設-運營-移交)模式進行
,資本開支較大,集資無可厚非,但該公司去年8月份按27股供10股的比例供股,卻惹人疑
慮。光大國際的供股價為每股6元,較當時市價折讓約29%,集資淨額約99億元。供股集資
用途交代得不詳盡,令人擔心該公司可能實際財務狀況欠佳。
然而,以業務前景看,光大國際和光大綠色環保都受惠於中國政府鼓勵環保政策,實在值得
看好。中國政府為鼓勵垃圾發電及生物質發電等環保項目,該等項目的上網價格受壓的風險較低
,政府也向參與該等項目的公司提供財務補貼。不過,政府有些會減少財務補貼,地方政府擱置
或押後進行項目的情況也不時發生,這些都構成光大國際和光大綠色環保的業務風險。
自光大國際去年供股以來,供股所致的不良印象現已漸漸淡化,今年股價逐漸回升,已升破
供股價。雖然光大綠色環保的業績表現較光大國際略勝一籌,但光大水務同時在香港和新加坡上
市如箭在弦,對光大國際的股價較有利。光大水務現已在新加坡上市,再在香港上市的困難應該
不大,現在只是等待合適的時機。光大水務一旦在香港上市同時集資,有助改善光大國際的負債
比率,光大國際的股價表現可看高一線。目前光大國際及光大綠色環保股價走勢均向上,建議在
現水平吸納,前者短期目標價為250天線的8﹒7元,後者短期目標價亦看250天線約7元
水平。《經濟通通訊社特約分析師 韋健士》
表列光大國際(00257)近年業績表現;
業績 2018年中期 2017年度 2016年度 2015年度
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營業額 117﹒8億 200﹒4億 139﹒7億 85﹒3億
(+28﹒9%) (+43﹒5%) (+63﹒8%) (+34﹒3%)
毛利 44﹒8億 71﹒3億 53﹒1億 39﹒1億
(+35﹒6%) (+34﹒3%) (+36﹒0%) (+31﹒7%)
淨利 22﹒0億 35﹒1億 27﹒8億 20﹒8億
(+22﹒6%) (+26﹒0%) (+33﹒6%) (+22﹒4%)
股息 12﹒0仙 24﹒0仙 20﹒5仙 18﹒5仙
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註:年結日為12月31日
表列光大綠色環保(01257)近年業績表現;
業績 2018年中期 2017年度 2016年度 2015年度
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營業額 31﹒5億 45﹒8億 30﹒0億 12﹒0億
(+54﹒0%) (+52﹒7%) (+1﹒5倍) (+13﹒7%)
毛利 9﹒9億 14﹒4億 9﹒9億 4﹒3億
(+49﹒4%) (+44﹒7%) (+1﹒3倍) (+48﹒3%)
淨利 6﹒4億 9﹒5億 6﹒3億 2﹒7億
(+40﹒9%) (+51﹒5%) (+1﹒3倍) (+38﹒5%)
股息 6﹒0仙 9﹒0仙
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註:年結日為12月31日
表列光大國際(00257)、光大綠色環保(01257)與同業股價表現:
股份 今年以來 去年第四季以來 去年下半年以來
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粵海投資(00270) -1﹒6% +8﹒4% +21﹒1%
北控水務(00371) +16﹒3% +11﹒3% +10﹒9%
中國水務(00855) -2﹒0% -5﹒1% +3﹒7%
東江環保(00895) +0﹒4% -9﹒8% -16﹒1%
齊合環保(00976) -27﹒3% -52﹒6% -54﹒3%
津創環保(01065) +4﹒7% +1﹒0% -14﹒2%
中國水業(01129) -21﹒1% +5﹒2% -3﹒4%
光大綠色(01257) +14﹒9% -4﹒2% -21﹒4%
中滔環保(01363) +20﹒6% -58﹒2% -64﹒8%
粵豐環保(01381) -0﹒5% +0﹒7% -2﹒1%
首創環境(03989) +4﹒0% -9﹒5% -20﹒0%
康達環保(06136) +44﹒6% -10﹒5% -23﹒0%
股指
恆生指數 +8﹒1% +0﹒5% -3﹒5%
國企指數 +9﹒3% +0﹒4% -0﹒1%
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註:資料截至今日(2月1日)收市