《嚟緊炒Ｄ乜》中資股的業績往往受到國策收緊或放鬆所影響。在芸芸國策中，中央政府鼓
勵環保這個大方向變化較少，從事環保業務的公司因此業務前景較穩定。中國光大國際
（００２５７）經營環保業務多年，於２０１７年分析附屬公司中國光大綠色環保
（０１２５７）獨立上市。目前光大國際另一間附屬公司光大水務（新交所上市編號：Ｕ９Ｅ）
亦計劃在香港上市集資，光大國際股價或會受惠。

＊光大水務港上市，料刺激光大國際股價＊

　　光大國際經營多種與環保有關的業務，垃圾發電業務為直接經營業務，污水處理、水務環境
治理、生物質發電、環境修復等業務則通過光大水務和光大綠色環保經營。光大國際２０１８年
上半年業績不俗，收入約１１８億元增長２９％，除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利
（ＥＢＩＴＤＡ）及股東應佔溢利分別為約４４億元及約２２億元，分別增長３５％及２３％。
集團約５２％的收入及約５９％ＥＢＩＴＤＡ來自垃圾發電業務，綠色環保業務及環保水務業務
分別佔收入的２８％及２０％。及分別ＥＢＩＴＤＡ的２３％及１８％。截玨２０１８年６月底
綜合負債總額為５０３億元，而資產負債比率為６１％，與２０１７年年底一致。中期股息每股
０﹒１２元。截至２０１８年６月底，該公司有環保項目２９９個，總投資約人民幣
８２６﹒４９億元。於２０１８年下半年至今，該公司再從內地政府取得多個項目，業務繼續積
極發展。光大水務最近公布２０１８年首９個月的業績，股東應佔溢利也增長３６％。

＊光大綠色環業績財務狀況略勝光大國際＊　

　　光大綠色環保２０１８年上半年業績及財務狀況較母公司光大國際略勝一籌。光大綠色環保
經營生物質綜合利用、危廢處置、環境修復、光伏發電及風電建造及營運等業務，２０１８年上
半年收入約３２億元，增長５４％，ＥＢＩＴＤＡ及股東應佔溢利分別為約１０億元及約６億元
，分別增長４４％及４１％。集團約８３％收入及約６８％純利來自生物質綜合利用項目。所謂
生物質綜合處理，主要是利用生物質原材料發電及供熱，生物質原材料分為黃稈和灰稈，黃稈主
要為農業廢棄物，灰稈主要為林業廢棄物。２０１８年６月底資產負債比率為４３％，較
２０１７年年底上升４個百分點。於２０１８年６月底，該公司環保項目９３個，總投資額約人
民幣２３１億元（其中包括佔４９％權益的固體廢物綜合處置項目，該項目的投資額約人民幣６
億元）。於２０１８年下半年至今，該公司也從政府取得多個項目，並且收購電路板工業危險廢
物處置和利用業務。

＊光大國際供股影響消化，股價走勢向上＊

　　光大國際和光大綠色環保都受惠於中國鼓勵環保的政府，業務規模不斷擴大，但光大國際去
年突然供股卻引致股價大跌。光大國際參與的項目多數以ＢＯＴ（建設－運營－移交）模式進行
，資本開支較大，集資無可厚非，但該公司去年８月份按２７股供１０股的比例供股，卻惹人疑
慮。光大國際的供股價為每股６元，較當時市價折讓約２９％，集資淨額約９９億元。供股集資
用途交代得不詳盡，令人擔心該公司可能實際財務狀況欠佳。
　　然而，以業務前景看，光大國際和光大綠色環保都受惠於中國政府鼓勵環保政策，實在值得
看好。中國政府為鼓勵垃圾發電及生物質發電等環保項目，該等項目的上網價格受壓的風險較低
，政府也向參與該等項目的公司提供財務補貼。不過，政府有些會減少財務補貼，地方政府擱置
或押後進行項目的情況也不時發生，這些都構成光大國際和光大綠色環保的業務風險。
　　自光大國際去年供股以來，供股所致的不良印象現已漸漸淡化，今年股價逐漸回升，已升破
供股價。雖然光大綠色環保的業績表現較光大國際略勝一籌，但光大水務同時在香港和新加坡上
市如箭在弦，對光大國際的股價較有利。光大水務現已在新加坡上市，再在香港上市的困難應該
不大，現在只是等待合適的時機。光大水務一旦在香港上市同時集資，有助改善光大國際的負債
比率，光大國際的股價表現可看高一線。目前光大國際及光大綠色環保股價走勢均向上，建議在
現水平吸納，前者短期目標價為２５０天線的８﹒７元，後者短期目標價亦看２５０天線約７元
水平。《經濟通通訊社特約分析師　韋健士》

　表列光大國際（００２５７）近年業績表現；

　業績　　２０１８年中期　　　　２０１７年度　　　２０１６年度　　　２０１５年度
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　營業額　　１１７﹒８億　　　　２００﹒４億　　　１３９﹒７億　　　　８５﹒３億
　　　　　（＋２８﹒９％）　　（＋４３﹒５％）　（＋６３﹒８％）　（＋３４﹒３％）

　毛利　　　　４４﹒８億　　　　　７１﹒３億　　　　５３﹒１億　　　　３９﹒１億
　　　　　（＋３５﹒６％）　　（＋３４﹒３％）　（＋３６﹒０％）　（＋３１﹒７％）

　淨利　　　　２２﹒０億　　　　　３５﹒１億　　　　２７﹒８億　　　　２０﹒８億
　　　　　（＋２２﹒６％）　　（＋２６﹒０％）　（＋３３﹒６％）　（＋２２﹒４％）
　
　股息　　　　１２﹒０仙　　　　　２４﹒０仙　　　　２０﹒５仙　　　　１８﹒５仙
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　註：年結日為１２月３１日

　表列光大綠色環保（０１２５７）近年業績表現；

　業績　　２０１８年中期　　　　２０１７年度　　　２０１６年度　　　２０１５年度
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　營業額　　　３１﹒５億　　　　　４５﹒８億　　　　３０﹒０億　　　　１２﹒０億
　　　　　（＋５４﹒０％）　　（＋５２﹒７％）　　（＋１﹒５倍）　（＋１３﹒７％）

　毛利　　　　　９﹒９億　　　　　１４﹒４億　　　　　９﹒９億　　　　　４﹒３億
　　　　　（＋４９﹒４％）　　（＋４４﹒７％）　　（＋１﹒３倍）　（＋４８﹒３％）

　淨利　　　　　６﹒４億　　　　　　９﹒５億　　　　　６﹒３億　　　　　２﹒７億
　　　　　（＋４０﹒９％）　　（＋５１﹒５％）　　（＋１﹒３倍）　（＋３８﹒５％）

　股息　　　　　６﹒０仙　　　　　　９﹒０仙
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　註：年結日為１２月３１日


　表列光大國際（００２５７）、光大綠色環保（０１２５７）與同業股價表現：
　
　股份　　　　　　　　　　　　今年以來　　　　　去年第四季以來　　去年下半年以來
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　粵海投資（００２７０）　　　－１﹒６％　　　　　＋８﹒４％　　　　＋２１﹒１％
　北控水務（００３７１）　　＋１６﹒３％　　　　＋１１﹒３％　　　　＋１０﹒９％
　中國水務（００８５５）　　　－２﹒０％　　　　　－５﹒１％　　　　　＋３﹒７％
　東江環保（００８９５）　　　＋０﹒４％　　　　　－９﹒８％　　　　－１６﹒１％
　齊合環保（００９７６）　　－２７﹒３％　　　　－５２﹒６％　　　　－５４﹒３％
　津創環保（０１０６５）　　　＋４﹒７％　　　　　＋１﹒０％　　　　－１４﹒２％　
　中國水業（０１１２９）　　－２１﹒１％　　　　　＋５﹒２％　　　　　－３﹒４％　
　光大綠色（０１２５７）　　＋１４﹒９％　　　　　－４﹒２％　　　　－２１﹒４％
　中滔環保（０１３６３）　　＋２０﹒６％　　　　－５８﹒２％　　　　－６４﹒８％　
　粵豐環保（０１３８１）　　　－０﹒５％　　　　　＋０﹒７％　　　　　－２﹒１％　
　首創環境（０３９８９）　　　＋４﹒０％　　　　　－９﹒５％　　　　－２０﹒０％
　康達環保（０６１３６）　　＋４４﹒６％　　　　－１０﹒５％　　　　－２３﹒０％
　　　
　股指　
　恆生指數　　　　　　　　　　＋８﹒１％　　　　　＋０﹒５％　　　　　－３﹒５％
　國企指數　　　　　　　　　　＋９﹒３％　　　　　＋０﹒４％　　　　　－０﹒１％
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　註：資料截至今日（２月１日）收市