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01/02/2019 16:32

【嚟緊炒D乜】光大國際分拆水務好事近,現價吸納上望250天線

  《嚟緊炒D乜》中資股的業績往往受到國策收緊或放鬆所影響。在芸芸國策中,中央政府鼓
勵環保這個大方向變化較少,從事環保業務的公司因此業務前景較穩定。中國光大國際
(00257)經營環保業務多年,於2017年分析附屬公司中國光大綠色環保
(01257)獨立上市。目前光大國際另一間附屬公司光大水務(新交所上市編號:U9E)
亦計劃在香港上市集資,光大國際股價或會受惠。

*光大水務港上市,料刺激光大國際股價*

  光大國際經營多種與環保有關的業務,垃圾發電業務為直接經營業務,污水處理、水務環境
治理、生物質發電、環境修復等業務則通過光大水務和光大綠色環保經營。光大國際2018年
上半年業績不俗,收入約118億元增長29%,除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利
(EBITDA)及股東應佔溢利分別為約44億元及約22億元,分別增長35%及23%。
集團約52%的收入及約59%EBITDA來自垃圾發電業務,綠色環保業務及環保水務業務
分別佔收入的28%及20%。及分別EBITDA的23%及18%。截玨2018年6月底
綜合負債總額為503億元,而資產負債比率為61%,與2017年年底一致。中期股息每股
0﹒12元。截至2018年6月底,該公司有環保項目299個,總投資約人民幣
826﹒49億元。於2018年下半年至今,該公司再從內地政府取得多個項目,業務繼續積
極發展。光大水務最近公布2018年首9個月的業績,股東應佔溢利也增長36%。

*光大綠色環業績財務狀況略勝光大國際* 

  光大綠色環保2018年上半年業績及財務狀況較母公司光大國際略勝一籌。光大綠色環保
經營生物質綜合利用、危廢處置、環境修復、光伏發電及風電建造及營運等業務,2018年上
半年收入約32億元,增長54%,EBITDA及股東應佔溢利分別為約10億元及約6億元
,分別增長44%及41%。集團約83%收入及約68%純利來自生物質綜合利用項目。所謂
生物質綜合處理,主要是利用生物質原材料發電及供熱,生物質原材料分為黃稈和灰稈,黃稈主
要為農業廢棄物,灰稈主要為林業廢棄物。2018年6月底資產負債比率為43%,較
2017年年底上升4個百分點。於2018年6月底,該公司環保項目93個,總投資額約人
民幣231億元(其中包括佔49%權益的固體廢物綜合處置項目,該項目的投資額約人民幣6
億元)。於2018年下半年至今,該公司也從政府取得多個項目,並且收購電路板工業危險廢
物處置和利用業務。

*光大國際供股影響消化,股價走勢向上*

  光大國際和光大綠色環保都受惠於中國鼓勵環保的政府,業務規模不斷擴大,但光大國際去
年突然供股卻引致股價大跌。光大國際參與的項目多數以BOT(建設-運營-移交)模式進行
,資本開支較大,集資無可厚非,但該公司去年8月份按27股供10股的比例供股,卻惹人疑
慮。光大國際的供股價為每股6元,較當時市價折讓約29%,集資淨額約99億元。供股集資
用途交代得不詳盡,令人擔心該公司可能實際財務狀況欠佳。
  然而,以業務前景看,光大國際和光大綠色環保都受惠於中國政府鼓勵環保政策,實在值得
看好。中國政府為鼓勵垃圾發電及生物質發電等環保項目,該等項目的上網價格受壓的風險較低
,政府也向參與該等項目的公司提供財務補貼。不過,政府有些會減少財務補貼,地方政府擱置
或押後進行項目的情況也不時發生,這些都構成光大國際和光大綠色環保的業務風險。
  自光大國際去年供股以來,供股所致的不良印象現已漸漸淡化,今年股價逐漸回升,已升破
供股價。雖然光大綠色環保的業績表現較光大國際略勝一籌,但光大水務同時在香港和新加坡上
市如箭在弦,對光大國際的股價較有利。光大水務現已在新加坡上市,再在香港上市的困難應該
不大,現在只是等待合適的時機。光大水務一旦在香港上市同時集資,有助改善光大國際的負債
比率,光大國際的股價表現可看高一線。目前光大國際及光大綠色環保股價走勢均向上,建議在
現水平吸納,前者短期目標價為250天線的8﹒7元,後者短期目標價亦看250天線約7元
水平。《經濟通通訊社特約分析師 韋健士》

 表列光大國際(00257)近年業績表現;

 業績  2018年中期    2017年度   2016年度   2015年度
------------------------------------------
 營業額  117﹒8億    200﹒4億   139﹒7億    85﹒3億
     (+28﹒9%)  (+43﹒5%) (+63﹒8%) (+34﹒3%)

 毛利    44﹒8億     71﹒3億    53﹒1億    39﹒1億
     (+35﹒6%)  (+34﹒3%) (+36﹒0%) (+31﹒7%)

 淨利    22﹒0億     35﹒1億    27﹒8億    20﹒8億
     (+22﹒6%)  (+26﹒0%) (+33﹒6%) (+22﹒4%)
 
 股息    12﹒0仙     24﹒0仙    20﹒5仙    18﹒5仙
------------------------------------------
 註:年結日為12月31日

 表列光大綠色環保(01257)近年業績表現;

 業績  2018年中期    2017年度   2016年度   2015年度
------------------------------------------
 營業額   31﹒5億     45﹒8億    30﹒0億    12﹒0億
     (+54﹒0%)  (+52﹒7%)  (+1﹒5倍) (+13﹒7%)

 毛利     9﹒9億     14﹒4億     9﹒9億     4﹒3億
     (+49﹒4%)  (+44﹒7%)  (+1﹒3倍) (+48﹒3%)

 淨利     6﹒4億      9﹒5億     6﹒3億     2﹒7億
     (+40﹒9%)  (+51﹒5%)  (+1﹒3倍) (+38﹒5%)

 股息     6﹒0仙      9﹒0仙
------------------------------------------
 註:年結日為12月31日


 表列光大國際(00257)、光大綠色環保(01257)與同業股價表現:
 
 股份            今年以來     去年第四季以來  去年下半年以來
------------------------------------------
 粵海投資(00270)   -1﹒6%     +8﹒4%    +21﹒1%
 北控水務(00371)  +16﹒3%    +11﹒3%    +10﹒9%
 中國水務(00855)   -2﹒0%     -5﹒1%     +3﹒7%
 東江環保(00895)   +0﹒4%     -9﹒8%    -16﹒1%
 齊合環保(00976)  -27﹒3%    -52﹒6%    -54﹒3%
 津創環保(01065)   +4﹒7%     +1﹒0%    -14﹒2% 
 中國水業(01129)  -21﹒1%     +5﹒2%     -3﹒4% 
 光大綠色(01257)  +14﹒9%     -4﹒2%    -21﹒4%
 中滔環保(01363)  +20﹒6%    -58﹒2%    -64﹒8% 
 粵豐環保(01381)   -0﹒5%     +0﹒7%     -2﹒1% 
 首創環境(03989)   +4﹒0%     -9﹒5%    -20﹒0%
 康達環保(06136)  +44﹒6%    -10﹒5%    -23﹒0%
   
 股指 
 恆生指數          +8﹒1%     +0﹒5%     -3﹒5%
 國企指數          +9﹒3%     +0﹒4%     -0﹒1%
------------------------------------------
 註:資料截至今日(2月1日)收市

「港元定存息率」大比拼 食息都要食得醒 https://goo.gl/i9KA4Y
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