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04/10/2019 15:20

【嚟緊炒D乜】中聯重科仍有高追價值,增長股之中表現出眾

  《嚟緊炒D乜》中聯重科(01157)業績理想,年初以來股價已累積上升逾一倍。雖然
該公司今年股價大升,但往績市盈率和股息率,並未達到偏高水平,股份目前仍然具有追捧價值

  中聯重科為國內工程機械業和農業機械業的龍頭企業,工程機械產品以混凝土機械和起重機
械為主,而其他工程機械及產品主要包括土方機械、樁工機械、消防機械、路面機械、物料機械
、專用車輛及車橋產品。該公司的農業機械產品大致上可包辦小麥、水稻、玉米、油菜等國內主
要農作物的整個生產過程,可分為耕作機械、收穫機械、烘乾機械、農業機具等四大類產品。
  中聯重科業績自2018年第三季開始轉好。2018年全年的經營收入增長39﹒25%
至約287億元(人民幣.下同),股東應佔利潤增長51﹒34%至20億元,經營現金流量
增長92﹒30%至47億元。

*上半年盈利增長近兩倍*

  承接2018年的佳績,雖然2019年上半年全球經濟增速放緩、中美貿易摩擦持續,但
基建需求增加、環保升級、設備更新換代、人工替代效應等有利因素推動國內工程機械行業的規
模持續強勁增長,中聯重科中期經營收入增長51﹒38%至約223億元,其中混凝土機械和
起重機械產品收入上升62﹒90%至約185億元,佔總收入的83%。農業機械產品收入則
下跌2﹒57%至9億元。國內農業機械行業備受市場需求不振、糧價下滑、補貼效應遞減等不
利因素影響,行業仍然處於轉型升級期。工程機械業務增長使中聯重科的毛利上升77﹒94%
至約66億元。產品銷售結構持續改善,高毛利率產品的佔比擴大,該公司的整體毛利率從
25﹒5%上升至30%。該公司的股東應佔利潤增長195﹒77%至25﹒85億元。
2018年上半年,該公司的持續經營業務剛剛轉虧為盈。

*與徐工、三一鼎足而立*

  中聯重科與徐工集團工程機械、三一重工股份並列為國內工程機械業三大巨頭。徐工集團工
程機械正計劃整體上市,目前在國內的A股上市公司為徐工集團工程機械股份
(深:000425),該公司於2018年在起重機械、壓實機械、等產品的市場佔有率為行
業第一,2019年上半年的股東應佔純利增長106﹒2%至約23億元。三一重工股份
(滬:600031)為國內上市公司,為香港上市公司三一重裝國際(00631)的同系公
司,其混凝土設備、挖掘機、大噸位起重機等產品為國內領先品牌,2019年上半年的股東應
佔純利增長99﹒14%至約67億元。面對兩大業務競爭對手,中聯重科的起重機械、混凝土
機械在國內產品市場份額持續保持於前列位置。全球銷售額最大的工程机械制造商卡特彼勒
(Caterpillar)與三大巨頭競爭,未能取得甜頭,2019年第二季的亞太業務銷
售額下跌。
  中資證券商中銀國際證券在9月初指出,在中美貿易摩擦持續升溫、房地產調控趨嚴、國內
消費需求疲弱的背景下,基建作為政府保持經濟增長的主要手段,工程機械業將會受惠。展望未
來二至三年,在基建投資增加、舊區改造、環保政策趨嚴、機器換人、更新需求及海外市場拓展
等因素驅動下,工程機械行業的挖掘機和工程起重機需求量會維持在相對高位,混凝土機械和塔
機的銷售前景更好。中聯重科自2001年至今已先後併購了十數間國內外企業,產品市場遍布
全球100餘個國家和地區,尤其是在一帶一路沿線設有附屬公司和常駐機構,具有發展國內及
海外業務的優勢,前景值得看好。

*5﹒5元水平不妨高追*

  中聯重科今年6月底的槓桿比率由58﹒54%上升至63%,現金及現金等價物減少約
15%至61﹒45億元,但該公司在上半年的經營活動所得現金淨額增加超過一倍至約33億
元,7月中又成功發行本金額為10億元的五年期公司債券集資償還短期債務,整體上財政仍然
健全。
  中聯重科今日(4日)股價突然急升,野村發表研究報告指,中國政府或會推出寬鬆政策以
支持工程機械行業,故重上調目標價16﹒67%至7元,重申買入評級。
  中聯重科今日創出逾四年高位見5﹒87元,往績市盈率和股息率分別約19倍及5%,而
預測市盈率和股息率分別約11﹒5倍及4﹒4%,在增長股中仍然出眾。該公司的主要競爭對
手並無在香港上市,股份對國內投資者別具吸引力。投資者不妨在5﹒5元的水平高追。
《經濟通通訊社特約分析師 韋健士》

  表列中聯重科(01157)近年主要業績數據:

  數據  2019年度中期   2018年度   2017年度   2016年度
------------------------------------------
  收益   222﹒6億    287﹒0億   206﹒1億   200﹒2億
      (+51﹒4%)  (+39﹒3%)  (+2﹒9%)  (-3﹒5%)

  毛利    66﹒8億     77﹒7億    43﹒1億    47﹒8億
      (+77﹒9%)  (+80﹒6%)  (-9﹒9%) (-14﹒8%)

  盈利    25﹒9億     20﹒3億    13﹒4億    (9﹒3億)
     (+195﹒8%)  (+51﹒3%)    (虧轉盈)    (盈轉虧)

  股息     --         25分      20分      15分
------------------------------------------
  註:年結日為12月31日,貨幣為人民幣
     

  表列中聯重科(01157)及部分同業股價表現:

  股份(編號)       今年以來(%)  第三季以來(%)  本月以來(%)
------------------------------------------
  中聯重科(01157)  +121﹒6     +9﹒6     +5﹒8
  濰柴動力(02338)   +36﹒3     -9﹒2     +2﹒1
  三一國際(00631)   +31﹒5    +19﹒9     +0﹒3
  中國龍工(03339)   +13﹒7       持平     +3﹒0
  中國重汽(03808)    +1﹒3    -12﹒3     -2﹒8
  中機工程(01829)    -4﹒5     -5﹒7       持平
-----------------------------------------
  股指
  恆生指數           +0﹒5     -9﹒0     -0﹒5
  國企指數           +0﹒5     -6﹒5     -0﹒2
------------------------------------------
  註:資料截至10月4日中午收市

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