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29/05/2020 15:04

《嚟緊炒D乜》本港唯一「生仔概念股」,錦欣生殖估值不高分注買

  《嚟緊炒D乜》全球經濟受疫情影響而加速衰退,加上中美兩國因首階段貿易協議爭拗,以
及「港版國安法」在港實施,雙方關係進一步緊張,致令市場波動。然而,投資乃長期性,不要
被短期的股價波動影響,否則容易墮入被「震倉」的圈套。故此,筆者認為長線投資者選股,應
著眼於較少受外圍因素影響,以及較大機會保持增長的公司,當中生物醫藥科技算是符合上述標
準的板塊。當中有一隻生物科技股尚未被市場大幅炒作,這就是輔助生殖概念股錦欣生殖
(01951)。
 
*行業具發展潛力*
 
  近年中國出生率下降,故內地早於2015年實施「兩孩政策」。據官方數據,去年中國新
生兒數量為1465萬人,較2018年減少約58萬,料本年將繼續下降,而2019年65
歲及以上人口佔比近12﹒6%。由於目前中國已步入老齡化社會,對社會帶來更多不利影響,
如長遠減少社會生產力、增政府福利開支及增醫療系統負擔等。所以,預料往後內地生育政策方
向應傾向繼續放寬多於再次收緊。
  然而,受諸多外圍因素影響,非所有人能順利生育。首先,環境污染問題叢生、內地女性生
育年齡延後趨勢明顯,以及年輕女性做人工流產愈來愈普遍,容易影響生育成功機會。
  據弗若斯特沙利文分析,全球不孕症患病率由1997年的11﹒0%上升至2018年的
15﹒4%,預計到2023年將上升至17﹒2%;中國的不孕症患病率預計將從2018年
的16﹒0%增加到2023年的18﹒2%。
  中國在2018年只有約7%相對較低輔助生殖服務滲透率,對比同期的美國已經有
30﹒2%,料增長空間仍大。
  因此,當內地居民人均醫療保健消費支出自2013年起逐年增長,加上不孕不育率上升,
自然對輔助生殖治療需求擴大,行業確定性突出。
 
*治療成功率較高*
 
  看看錦欣生殖主要業務。體外受精 胚胎移植技術(IVF-ET)為其業務主要輔助生殖
技術,又稱試管嬰兒技術,是指從人體取出配子(精子和卵子),在體外條件下受精形成胚胎,
再挑選優質胚胎移植入子宮腔著床發育成胎兒的技術。在IVF治療周期數,由2018年的
20958宗升近33%至去年的27854宗。
  總體成功率見普遍平穩向上,反映其技術處於世界前列。其深圳業務及美國業務均按年由
52%及54﹒5%,微升至54﹒1%及55﹒2%。成都西囡醫院集團及錦江生殖中心則按
年微跌0﹒1%至55﹒2%。據弗若斯特沙利文報告,其成功率遠高於中國及美國ARS(輔
助生殖)市場的全國平均水準。於2018年,中國IVF治療周期的平均成功率約為45%,
而其中國網絡的成功率為54%。於美國ARS市場,2016年的平均成功率為52﹒5%,
而其美國網絡則為62%。
  市場佔有率方面,該公司在IVF取卵周期業務,在中國與美國西部均處於市場領導地位。
2018年公司在國內市場實現20958個體外受精(IVF)取卵周期,在中國輔助生殖服
務市場中排名第三;美國HRC Fertility進行了4500個IVF取卵周期,在美
國西部輔助生殖服務市場中排名第一。
  截止去年12月31日,內地經批准開展人類輔助生殖技術的醫療機構共517家。其中,
396家醫療機構獲得試管嬰兒牌照,剩餘百多家的醫療機構僅獲批人工授精輔助生殖技術,尚
未達到試管嬰兒技術要求。反映該技術門檻高,料該公司能保持民企「龍頭」的壟斷效應,繼續
吸引需求者。
 
*北水愈跌愈掃貨*
 
  該公司於本月12日至15日,分別以每股9﹒42元至10元於聯交所回購合共
488﹒2萬股,涉資4785﹒25萬元,佔回購前已發行股本總數約0﹒2%,其後將註銷
購回股份。集團或視乎市況進一步回購,反映其管理層認為目前股價未能反映公司價值,亦提振
投資者信心,若回購持續,料該公司或繼續炒作。另外,北水亦鍾情逐股,自其入選港股通後便
不停「掃貨」,截至上日(28日),北水持倉佔其已發行股份約7﹒86%。若北水繼續「掃
貨」,該股定價有機會落入其手中,料往後炒作機會大。
 
*建議現價可買入*
 
  該公司基本面良好,仍保持高增長。該公司的營業總額自2016年至去年的複合增長率達
68﹒3%;去年的營業總額約16﹒48億元按年增78﹒7%。其股東應佔溢利自2016
年至去年複合增長率達67﹒3%;去年的股東應佔溢利約4﹒1億元按年大幅增約146%。
  估值方面,綜合彭博分析師的綜合預測,該公司的2020年預測市盈率只約42倍,以一
隻目前仍處於高增長且港股唯一的生殖概念股來看,估值並不算高。
  觀察技術圖表,該公司已於9﹒2元至10﹒5元水平橫行近2個月,期間經歷大市波動仍
能穩守。上升旗型三角正慢慢形成,若該股能成交放量衝破11﹒3元,短期料可先上望
12﹒5元,建議分階段買入,現價可入一注;若跌至9﹒5元水平穩守後可加倉,但跌穿9元
止蝕。(撰文:鄧經書)


 表列錦欣生殖(01951)近年業績:
 
 項目╲年期   2019年度   2018年度    2017年度   
-----------------------------------
 營業額     16﹒48億    9﹒22億     6﹒63億  
       (+78﹒8%) (+39﹒1%)  (+91﹒3%)  
 
 毛利       8﹒17億    4﹒13億     3﹒02億   
       (+97﹒7%) (+36﹒7%) (+127﹒6%)  

 股東應佔溢利   4﹒10億    1﹒67億   9878﹒3萬   
      (+145﹒9%) (+68﹒6%)  (+12﹒7%)  
-----------------------------------
 註:年結日12月31日,貨幣為人民幣

 表列錦欣生殖(01951)及同類股分股價表現:               
------------------------------------------
 股份(編號)       去年下半年以來(%)  今年以來(%)  本月以來(%)
------------------------------------------
 方達控股(01521)    +30﹒45    - 7﹒92   +14﹒65
 維亞生物(01873)   +114﹒78    +59﹒21   +55﹒13
 錦欣生殖(01951)    +19﹒68    + 0﹒38   + 5﹒76
 藥明生物(02269)    +72﹒49    +22﹒66   + 0﹒00
 藥明康德(02359)    +64﹒07    +16﹒11   + 2﹒43
 康龍化成(03759)    +57﹒85*   +43﹒33   + 1﹒22
------------------------------------------
 股指
 恆生指數           -19﹒53    -18﹒52   - 6﹒80
 國企指數           -12﹒43    -14﹒67   - 5﹒09
------------------------------------------
 註:資料截至5月29日中午收市
 *康龍化成於11月28日上市,以上市價39﹒5元比較

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