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07/08/2020 15:15

《嚟緊炒D乜》港視EBITDA轉正或提早達成,股價有望再破頂

  《嚟緊炒D乜》新型肺炎病毒已困擾全球8個多月,直至今時今日仍未有疫苗推出,對經濟
的影響更難以量化。不過,不少抗疫概念股卻逆市高走,其中香港知名網購品牌香港電視
(01137)由今年1月至今日中午收市,股價已飆近1﹒23倍。不過,筆者認為其股價並
未到頂,前景仍有可為。
  疫情肆虐,市民被迫減少外出,對網購的需求直線上升。在多年發展下,香港電視的產品總
類由主營超市食品擴大至寵物、母嬰用品、家俬,甚至有美容服務及保險銷售,在香港少數具的
規模的網店。因此在疫情最為嚴重的時期,港視訂單量急漲並不令人意外,亦為期內股價上漲的
主因。在防疫較鬆懈的6月購物獨立客戶數有逾36萬名,雖比高峰期3月輕微下跌6﹒49%
,但仍較1月有23﹒97%升幅,反映使用HKTVmall購物已成為一部分人的固定習慣
,並形成剛性需求。集團向《經濟通通訊社》表示,暫未有關於市佔率的正式數據可提供,因比
起網上超市,公司的定位為商場,不過超市食品仍佔集團收入較大部分,購買客戶的回頭率亦較
高。

*料第三季銷售額續報捷,EBIDA轉正目標或提早達成*

  東英證券在5月初的報告首予港視買入評級,認為儘管今年初成交總額激增,但
HKTVmall的普及率仍遠未達飽和,只有逾10%的香港成年人使用HKTVmall,
每月的購物獨立客戶數仍未達40萬。加上受惠疫情發展、加強電子商務生態系統等,該行預測
港視2020至2022年的成交總額增長分別為89%、20%及17%,達51億元、61
億元和71億元,而交易額會在5年內達到100億元。
  港視去年提出息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)目標,要在2021年底前轉正,並在
7月初發盈喜,指扣除政府防疫抗疫基金補助,預期截至6月底止中期純利不少於9000萬元
。東英對港視EBITDA的預估為,今年4090萬元、明年1﹒96億元、2022年
3﹒47億元,意味轉正目標有機會提早達成。
  集團今年1至7月錄得33﹒66億元成交總額,進度跑贏東英預估的全年51億元(12
個月平均計七個月即約29﹒8億元)。事實上,在7月中為減輕物流壓力,集團宣布將普通及
VIP會員訂單免運費金額統一上調至800元,加幅分別高達60%及128﹒57%,再加
上在剛性需求下,可合理推斷是月內成交總額按月急漲近44%,「谷大」至6﹒2億元的原因
,另一方面亦證明了本地疫情愈是反彈,集團訂單量會愈好,在預計短期內未有疫苗面世的情況
下,料集團第三季銷售額將繼續報捷。
  預期港視在本月尾公布中期業績,投資者宜留意訂單總額及每訂單成本如何影響集團
EBITDA,若EBITDA轉正目標能提早達成,實為股價的極佳催化劑。

*積極吸納各方人才,拓外賣業務僻收益渠道*

  不過,集團現時有5個物流中心,並安裝不同的自動化機械系統協助處理貨品,包括凍倉及
乾貨倉各兩個,每日只可處理約3﹒5萬張訂單,但7月日均訂單量已達3﹒63萬宗,硬件上
可否配合急漲的訂單量成疑。集團回覆指,已延長各倉庫的運作時間以應付需求,另由本年3月
至7月底,已新增260名全職員工,現時亦繼續招聘,目標增聘約70名資訊科技人員、逾
100名客戶服務部、O2O門市、物流倉務、派貨員及司機等。
  另一方面,港視積極發展多元業務,反映管理層有意開僻新收入渠道,包括因會展不能開放
予公眾,決定舉行網上書展、電子電器節、嬰兒用品展及玩具節吸客。並宣布9月推出自取外賣
服務,目標吸引約5000間餐廳加入,明年加推外賣送遞服務。其社交平台專頁以免登記費、
免上架費、無須對帳吸引餐廳加入,據悉會向外賣買家收取佣金,盈利方式暫未明,但仍可憧憬
相關業務為集團帶來另類收入。
  港視股價前一個高位於8﹒21元,筆者認為在EBITDA提早轉正的憧憬下,加上集團
每月公布銷售數據的刺激,股價有望再次破頂,但鑒於港視是一間正高速成長的公司,現時估頂
並不合適,而保力加通道頂位在8﹒35元附近位置,投資耆可作參考。(撰文:吳藹林)

 表列香港電視(01137)半年未經審核訂單數據:

 項目╱月份        7月         6月         5月
 ----------------------------------------
 日均訂單數       3﹒63萬      2﹒98萬      3﹒04萬
 按月       (+21﹒81%)   (-2﹒00%)   (-3﹒80%)
 按年       (157﹒40%)  (+98﹒70%) (+120﹒30%)

 平均訂單值     552﹒00元    483﹒00元    500﹒00元
 按月       (+14﹒29%)   (-3﹒40%)   (-3﹒70%)
 按年        (+6﹒20%)   (-3﹒40%)   (-8﹒88%)

 全月訂單總交易     6﹒20億      4﹒31億      4﹒72億
 按月       (+43﹒85%)   (-8﹒70%)   (-4﹒10%)
 按年      (+173﹒10%)  (+91﹒60%) (+100﹒90%)

 全月購物獨立客戶數  41﹒50萬     36﹒20萬     37﹒80萬
 按月       (+14﹒64%)   (-4﹒23%)   (+1﹒34%)
 ----------------------------------------
 項目╱月份        4月         3月         2月 
 ----------------------------------------
 日均訂單數       3﹒16萬      3﹒18萬      3﹒26萬
 按月        (-0﹒60%)   (-2﹒50%)  (+45﹒50%)
 按年      (+156﹒90%) (+137﹒10%) (+165﹒00%)

 平均訂單值     519﹒00元    538﹒00元    510﹒00元
 按月        (-3﹒50%)   (+5﹒50%)   (+4﹒50%)
 按年        (-0﹒40%)   (-2﹒70%)   (-2﹒50%)
 
 全月訂單總交易     4﹒92億      5﹒31億      4﹒82億 
 按月        (-7﹒30%)  (+10﹒20%)  (+42﹒60%)
 按年      (+156﹒30%) (+131﹒90%) (+169﹒30%)

 全月購物獨立客戶數  37﹒30萬     38﹒50萬     37﹒30萬
 按月        (-3﹒12%)   (+3﹒22%)  (+27﹒74%)
 ----------------------------------------
 註:1月份日均訂單數為2﹒24萬按月增加19﹒8%,平均單值488元按月升4﹒5%
,全月訂單交易3﹒38億元,戶數29﹒2萬。


 表列香港電視(01137)近年業績:

 項目╱年期     2019年度     2018年度     2017年度
 -----------------------------------------
 營業額       14﹒14億      8﹒96億      4﹒87億
         (+57﹒74%)  (+83﹒96%) (+160﹒46%)
 
 *EBITDA   (1﹒99億)    (2﹒42億)      ╱ 
    
 虧損        (2﹒90億)    (1﹒33億)    (2﹒05億)
    
 每股帳面資產淨值   1﹒769元     2﹒098元     2﹒302元
         (-15﹒68%)   (-8﹒86%)   (-6﹒73%)
 -----------------------------------------
 註:年結日12月31日,貨幣為港元
   *EBITDA指息稅折舊攤銷前利潤

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