內地消費者仍然對食品安全相關的問題高度關注，同時，消費者傾向選擇質素較佳、營養更為豐富的飲料，帶動天然健康飲料產品的整體需求。根據Ｎｉｅｌｓｅｎ的數據，２０１２年果蔬汁在內地的總銷量按年增加９﹒８％。匯源果汁（０１８８６）於行業具領先地位，按銷量計，百分百果汁及中濃度果汁去年的市場份額分別為５４﹒２％及４４﹒１％。
２００８年可口可樂曾提出以每股１２﹒２元，即當時溢價近兩倍向匯源果汁提全購，惟遭商務部根據中國反壟斷法禁止執行，隨後後者股價一直沉寂至今。近日集團動作多多，再度引起投資者注目。面對下游市場的激烈競爭，集團轉向開拓果汁上游業務，５月底向集團主席兼大股東朱新禮收購匯源產業控股，後者主要產品包括濃縮果汁及果漿，以及果汁飲料業所使用的包裝物料，設計年產能約為３８萬噸，並為集團主要原材料供應商之一，去年匯源產業控股的
７９﹒４％銷售額，均來自匯源果汁。
＊原料供應穩定性將提升＊
去年集團純利大幅倒退９４﹒８％至只有１６１６萬元人民幣，而匯源產業控股去年的純利達３﹒５８億元人民幣，上述交易有助提升集團整體盈利能力；亦由於匯源果汁４３﹒１％原料採購總額，來自匯源產業控股，相信原料供應穩定性亦將提升。總代價４９﹒３９億元，作價相當於１１倍往績市盈率，由於匯源產業控股有助集團垂直整合業務，完善生果加工到銷售的產業鏈，計及協同效應，收購作價仍屬合理水平。不過，集團的總負債將會增加至５２﹒８７億元人民幣；另外，由於代價當中包括承擔１５﹒２１億元債務，餘下３４﹒１８億元，將以發行新股和可換股優先股支付，散戶股權被大幅攤薄，而完成後，朱新禮的持股量則大增至６８﹒２７％
。
＊或再變賣資產償還債務＊
集團另於６月底公布以３億元人民幣，向統一（００２２０）出售從事果蔬汁飲料生產的上海匯源，預期可錄得約１﹒８８億元收益。基於上海的營運成本高於周邊地區，上海匯源過去一直錄得虧損，出售業務主要處理低效率不良資產，長遠可縮減區內的固定資產規模，並降低營運成本，有助改善集團的整體財務表現。事實上，以集團收購匯源產業控股後的高負債水平，未來
不排除再有變賣資產活動以償還債務，企業經營狀況前景有待觀望。
＊考慮３﹒１元以下吸納＊
走勢上，過去個半月兩度升破３﹒５元阻力仍未能突破，ＳＴＣ％Ｋ線走高於％Ｄ線，
ＭＡＣＤ維持牛差距，１４日ＲＳＩ回升至５０﹒５９２，重上５日線，中線走勢有望改善，可考慮３﹒１元以下吸納，反彈阻力３﹒５元，不跌穿２﹒９５元可續持有。
《金利豐證券研究部執行董事 黃德几》（筆者為證監會持牌人士）
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