《談國論企－黎偉成》社會融資增量１１月份回落似存隱憂

　　中國的社會融資規模增量於２０１７年１１月份增比略見回落，遠遜於
２０１６年同期增長大幅提速的表現，主要受困於（１）委托貸款、（２）信托貸款由上年之多增轉少增的良性勢頭，而（３）未貼現銀行承兌匯票和（４）企業債券融資情況亦告惡化，僅（５）非金融企業股票融資及（６）對實體經濟發放的人民幣貸款有增長，顯融資市場過分單一化，需要重新加大力度有序、漸進的作出多元化發展，始可確確切切地達致百花齊放佳境，支持實體經濟更健康成長。
　
＊對實體經濟發放人民幣貸款過分依賴絕非佳象＊
　
　　據中國人民銀行所發布的《２０１７年１１月份社會融資規模增量統計數據報告》和
《２０１７年１１月份社會融資規模存量統計數據報告》的資料，社會融資表現未如理想：（Ｉ）增量於２０１７年１１月份所錄的１﹒６萬億元同比少增８﹒０４％，相對於２０１６年
１﹒７４萬億元所多增的７１１１億元或６９﹒７％，遠為遜色，只是比對上個月的１﹒０４萬億元環比增長０﹒５６萬億元或５３﹒８％，但存量於２０１７年１１月末時達
１７３﹒６７萬億元的同比增長１２﹒５％，亦比２０１６年同期１５４﹒３６萬億元所增
１３﹒３％少增０﹒８個百分點。
　　需要嚴肅指出者，為社會融資出現過分單一化甚至失衡的傾向，因其增長只是依賴：（一）對實體經濟發放人民幣貸款於２０１７年１１月份增長１﹒１４萬億元且比多增２９６５億元或３４﹒７％，比對上月的１０月份所多增的６２５億元或１０﹒３９％，而２０１６年同期則少增４﹒６％；存量於１１月末時的１７３﹒６７萬億元同比增長１３﹒７％，比上年１１月末所增１３﹒４％高０﹒３個百分點，於整體社會融資規模總額所佔比重達６８﹒２％，相對於
２０１６年的６７﹒５％上升０﹒７個百分點，可見融資渠道相對單一化，有待進一步改善。
　　有增長者，為（二）非金融企業境內股票融資於２０１７年１１月份達１３２４億元同比增長４６３億元或５３﹒７７％，而２０１６年１１月份８６１億元亦較上年同期多２９３億元或５１﹒５８％。此使存量於２０１７年１１月末時達６﹒６４萬億元同比增長１６﹒７％。
　　但有相當部分的融資項目出現倒退之象，特別惹人注目的是（三）信托貸款初見逆轉之況，增量２０１７年１１月１４３４億元比上年同期少增１９１億元或１１﹒７５％，而對上月的
１０月份的淨增量１０１９億元卻是同比多增４８９億元或９２﹒２６％，和２０１６年１１月份的增量１６２５億元更扭轉２０１５年少增３０１億元之況；存量於２０１７年１１月末時
８﹒３１萬億元同比增長８﹒７％，只因之前多個月份均有較快的增長所致。
　　信托貸款為受托人接受委托人的委托，將委托人存入的資金，按指定的對象、用途、期限、利率與金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，而委托人在發放貸款的對象
、用途等方面有充分的自主權，又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面的優勢，增加資金的安全性，以提高資金使用效率。此項之持續快增轉少增，非佳象也，需要設法加以提振。
　　
＊信托委托貸企業債券融資未貼現銀行承兌匯票均差＊
　
　　至於（四）委托貸款，增量於２０１７年１１月份達２８０億元，同比少增１７１４億元或８５﹒９５％，使１１月末的存量１３﹒９１萬億元的增幅８﹒７％，比１０月末所增的
１１﹒２％低２﹒５個百分點之普，表現差勁。委托貸款由委托人提供合法來源的資金，而委托業務銀行會根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率代為發放、監督使用，並協助收回的貸款業務；委托人通常政府部門、企業單位，亦有個人，屬可靠性和穩定性相對頗高的融資，政府應該作出支持。
　　（五）企業債券淨融資續見萎縮：於２０１７年１１月份達７１６億元，同比大幅減少
３１４３億元，而２０１６年同期亦減少５１４億元。企業債券融資，為股份公司而在中國有一部分屬非股份公司發債，通常是依照法定程序發行和約定在一定期限內還本付息的債券，故企債加大增長力度，顯示社會融資市場的擴容力度不輕，更重要者為資本市場有持續穩定的新增、向俏發展形態。企業融資渠道增加和迅速發展，當然有利經濟穩快的成長。
　　（六）未貼現的銀行承兌匯票於２０１７年１１月份僅１５億元，比上年同期減增１１５６億元或９８﹒７２％。銀行承兌匯票貼現是指銀行承兌票的財現申請人由於資金需要，將未到期銀行承兌匯票轉讓予銀行，銀行按票面金額扣除貼現利息後，將餘額付給持票人的一種融資行為
，特點是（ｉ）因匯票是由其他商業銀行承兌過而風險相對較低、流動性強，所產生的效應為（Ｉ）賣方可對現有或新的客戶提供遠期付款方式，增加銷售額和提高市場競爭力，
買方則可利用遠期付款，以有限的資金購進更多貸物，最大限度地減少對營運資金的佔用與需求，和（ＩＩＩ）相對於傳統貸款融資按理可以明顯降低財務費用。此一項目得好好認宜作出檢討，進行及時、有效的改進。
　　政府窮數年以糾正以委托貸款、信托貸款為主的有用融資項目之不良經營方式，到如今堪稱基本完成調控，今後應付在政策上作出較大的傾斜，支持委托貸款、信托貸款、企業債券等非傳統融資項目的發展與成長，使公司企業至個人投資者有更多的渠道與方式融資，集取更適當充裕的頭寸，進行經營和發展業務，甚或作出投資、收購、併合、重組，特別是較有把握地「走出去
」，漸次形成一個完整、多元、有效的融資的資本市場的重要一環。
《資深財經評論員　黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）