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18/12/2017 10:13

《豐碩成果-盧穗欣》企業盈利增長是投資者首要考慮

  環球經濟增長及通脹數據持續令市場驚喜,11月環球股市繼續走高,摩根士丹利所有國家世界指數連續第13個月上升。美元兌其他主要貨幣再度貶值,而美國國庫債券及其他主權債券的息率抽高。
  11月表現最佳的股市是美國及日本,亞洲股市於10月錄得強勁升幅後,上月表現相對放緩。美股的升勢主要由企業第三季季度業績所帶動,超過70%標普500指數成分股的業績優於或符合市場預期。再者,美國參議院及國會先後通過稅改方案,進一步利好市場。美國國會參眾議院的方案普遍傾向調低企業(尤其是海外收入)及富裕階層稅率。除了最後階段的磋商以及詳情有待公布外,相信目前方案只餘下少數阻力。值得留意的是,自從稅改展開討論,交稅最多的美國上市公司,股價明顯跑贏交稅較少的企業。
  日本錄得連續第7個季度的經濟增長,進一步反映由實施消費稅所引致的短暫衰退已經結束
,甚至有跡象顯示消費物價開始回升。
  歐洲企業第三季盈利同樣表現強勁,但股市表現受德國不明朗政治因素拖累。自從9月德國聯邦議院選舉以來,由默克爾領導的中間偏右陣營基督教民主聯盟仍然無法拉攏潛在盟友組成新政府。不過,歐元兌美元升值,有助抵銷部分影響。
  中國方面,11月公布的數據顯示10月工業活動進一步減慢,原因是環保政策令建造業及製造業受影響。另一方面,流動性繼續緊張,10年期中國政府債券息率升至4厘的3年高位;1個月香港銀行同業拆息升穿1厘水平,是自從金融海嘯以來首次。內地中央政府繼續實施金融去槓桿政策,新近措施主要針對資產管理行業及小額貸款公司。

*亞洲國家經濟持續改善*

  至於其他亞洲市場,由於韓國經濟表現向好,以及通脹較預期強勁,當地央行把基準利率上調0﹒25%,是韓國自2011年以來首次加息。印度方面,由總理莫迪所領導的政府改革取得成效,信貸評級機構穆迪把印度的主權信貸評級由Baa3上調至Baa2,這是自2004年穆迪首次調升印度評級。
  各地股市紛紛升至高位,但要留意市場寬度卻不足。著名英國投資者Neil
Woodford最近提出一點,就是目前美國的「增長股」與「價值型股票」之間的估值差距是前所未有之大。同樣地,里昂證券指出在摩根士丹利亞洲日本除外指數當中,跑贏指數的股票百分比是自亞洲金融風暴以來的最低。

*企業盈利增長是重點*

  我們認為投資者應集中留意盈利持續增長的企業。由於跑贏大市的股票與落後股的最主要分別在於盈利增長,並非在於派息,或因為其他投資者願意付出較高的估值。再者,一些擁有競爭優勢的公司,往往在較長的投資時間內,能提供穩定的盈利增長。
  東亞聯豐投資旗下的一隻偏重股票的亞太區股債收益基金,主要投資於藍籌股,以低波動性策略捕捉升浪;基金並投資於債券從而提升收益及分散組合風險。
  於股票層面,選股策略令投資組合上月的表現跑贏市場,主要貢獻來自台灣、印度及中國市場所投資的資訊科技、保險及物料股。
  於債券層面,我們維持偏短的存續期策略,原因是美國稅改方案進展理想,以及市場普遍預期聯儲局於2018年將繼續加息。另外,由於聖誕假期臨近,我們的買賣策略轉向保守。
《東亞聯豐投資董事總經理 盧穗欣》

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