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21/02/2018 09:30

《談國論企-黎偉成》社會融資增量1月份少增須改善

  中國的社會融資規模增量於2018年1月份同比少增,扭轉2017年同期尚能略為多增之況,續受困於(1)委托貸款、(2)未貼現銀行承兌匯票和(3)非金融企業股票融資甚至連(4)信托貸款皆少增,幾乎絕對依靠(5)對實體經濟發放的人民幣貸款之多增,和(6)企業債券融資重現多增,顯融資市場過份單一化,需要重新加大力度有序、漸進的作出多元化發展,始可確確切切地達致百花齊放佳境,支持實體經濟更健康和穩定的成長。
 
*對實體經濟發放人民幣貸款過份依賴非佳象*
 
  據中國人民銀行所發布的《2018年1月份社會融資規模增量統計數據報告》和
《2018年1月份社會融資規模存量統計數據報告》的資料,可見社會融資結構依然過單一化:增量於2018年1月份所達3﹒06萬億元,比上年同期少增6367億元或17﹒07%,相對於2017年1月份達到3﹒73萬億元,同比多增2619億元或7﹒5%,甚至
2016年1月份3﹒42萬億元增1﹒37萬億元或或66﹒82%的情況,有所逆轉,需要一而再嚴肅指出:此為社會融資出現過份單一化甚至失衡的傾向所產生之效應:
  尤其是社會融資總額所增者,乃集中於(一)對實體經濟發放人民幣貸款,於2018年1月份淨增2﹒69萬億元,同比多增3717億元或16﹒45%,為所有主項目唯一能夠保持增長,和於整體融資總額佔比進一步提升至87﹒9%,相對於2017年同期淨增2﹒31萬億元同比少增2237億元或8﹒8%及佔比僅71﹒19%,大有大面倒之態,並充分表明融資渠道日趨過於單一化,非狠狠改善不可。
  有增長者,為(二)過去少增之企業債券淨融資明顯萎縮:於2018年1月份多增
1194億元,而2017年1月份則少增539億元,來回相去1704億元,顯然略見起色
。企業債券融資,為股份公司而在中國有一部分屬非股份公司發債,通常是依照法定程序發行和約定在一定期限內還本付息的債券,故企債加大增長力度,顯示社會融資市場的擴容力度不輕,更重要者為資本市場有持續穩定的新增、向俏發展形態。企業融資渠道增加和迅速發展,當然有利經濟穩快的成長。
  但惹人注目的,是相當大部分社會融資項目,皆陷少增甚至減少的困局,特別是(三)一直保持可觀增長勢頭的信托貸款,於2018年1月份僅是淨增455億元,比上年同期少增
2720億元,而2017年1月份3175億元多增2623億元或1﹒75倍,情況初見轉差,有必要加以留意。信托貸款為受托人接受委托人的委托,將委托人存入的資金,按指定的對象、用途、期限、利率與金額等發放貸款,和負責到期收回貸款本息的一類金融服務,而委托人在發放貸款的對象、用途等方面有充分的自主權,又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面的優勢,增加資金的安全性,以提高資金使用效率,由是此項由高增長轉少增,雖云屬初呈之象
,卻使社會融資渠道進一步收窄。
  
*委托貸款少增料因強化管理有改善*
 
  和(四)未貼現的銀行承兌匯票於2018年1月份則只是多增1437億元,比上年同期少增4693億元,而2017年1月份多增6131億元和同比增加4805億元或2﹒62倍,屬欠理想的變異。銀行承兌匯票貼現是指銀行承兌票的財現申請人由於資金需要,將未到期銀行承兌匯票轉讓予銀行,銀行按票面金額扣除貼現利息後,將餘額付給持票人的一種融資行為,特點是(i)因匯票是由其他商業銀行承兌過而風險相對較低、流動性強,所產生的效應為(I)賣方可對現有或新的客戶提供遠期付款方式,增加銷售額和提高市場競爭力,
買方則可利用遠期付款,以有限的資購進更多貸物,最大限度地減少對營運資金的佔用與需求,和(III)相對於傳統貸款融資按理可以明顯降低財務費用。
  即使(五)委托貸款,增量於2018年1月份更減少714億元,而2017年1月份則增量3136億元,同比增加961億元或44﹒1%,無疑表現差勁,因委托貸款由委托人提供合法來源的資金,而委托業務銀行會根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率代為發放、監督使用,並協助收回的貸款業務;委托人通常政府部門、企業單位,亦有個人,屬可靠性和穩定性相對頗高的融資,政府應該作出支持。
  唯是中國銀監會於2018年1月6日發布的《商業銀行委托貸款管理辦法》,作出明確的規定,特別是(甲)商業銀行只能夠按照權利匹配原則,提供服務;委托貸款資金(乙)不得用於從事債券、期貨、金融衍生品、資產管理產品等投資,和不得用於股本權益性投資或增資擴股等,還要求(丙)商業銀行將委托貸款業務與自營業務嚴格區分,以加強風險隔離和業務管理。此為以「管短板」形式的落實「補短板」政策要求,更好地通過委托貸款等融資渠道服務實體經濟。
  (六)非金融企業境內股票融資於2018年1月份500億元,同比減少725億元,
2017年1月份的增量達1599億元同比多增130億元或8﹒84%,當然是不好的表現

  政府窮數年以糾正以委托貸款、信托貸款為主的有用融資項目之不良經營方式,到如今堪稱基本完成調控,今後應付在政策上作出較大的傾斜,支持委托貸款、信托貸款、企業債券等非傳統融資項目的發展與成長,使公司企業至個人投資者有更多的渠道與方式融資,集取更適當充裕的頭寸,進行經營和發展業務,甚或作出投資、收購、併合、重組,特別是較有把握地「走出去
」,漸次形成一個完整、多元、有效的融資的資本市場的重要一環。
《資深財經評論員 黎偉成》(waishinglai210@yahoo﹒com﹒hk)

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