【嚟緊炒Ｄ乜－石藥】創新藥受惠人口老化及國策，２０元以下吸納

　　醫藥股前陣子炒風旺盛，但隨著同業國藥控股
（０１０９９）上周初發盈警，加上中央準備在下月１日起實施進口抗癌藥物零關稅，整體板塊借機回吐部分升幅，現時不失為吸納的好時機。醫藥股的行業種類眾多，以分銷為主要業務的國藥，股價前陣子升得快，跌得更快。醫藥股可以優先吸納製藥為主的藥企，當中，以創新藥為業務增長引擎的石藥（０１０９３）發展潛力相對高，加上處於龍頭地位，相信在中長線可以有好表現。
　
＊創新藥針對老人研發開支倍增＊
　
　　石藥的主要業務分為創新藥、普藥及原料藥三大板塊。成藥產品主要包括抗生素、心腦血管用藥、解熱鎮痛用藥、消化系統用藥、抗腫瘤用藥和中成藥等系列近千個產品，其中用於治癒急性缺血性腦卒，即是中風的「恩必普」、用於治療高血壓的「玄寧」、用於治療老年性痴呆「歐來寧」等均為為石藥的創新藥。
　　中國人口老化速度愈來愈快，國務院早前在《「十三五」國家老齡事業發展和養老體系建設規劃》指出，在２０２０年國內６０以上的老年人口將會增至約２﹒５５億人，佔總人口約
１７﹒８％。加上藥物在中國愈趨普及，石藥針對老人疾病的創新藥發展潛力相當大，並有能力為業務帶來可持續的增長。去年石藥的創新藥實現銷售收入約６５﹒８億元，同比增長達
３７﹒９％。
　　此外，根據石藥的２０１７年年度業績報告披露，集團目前正在研新產品約２００個，主要集中在心腦血管、代謝類疾病、腫瘤、精神、神經等範疇。集團去年在中國合共取得６個藥品的臨床研究批准，以及提交了１１個藥品的生產申請。另外，石藥在去年的研發開支增加
１０２﹒２％至８﹒１５億元。

＊中央積極推醫保及醫療普及化＊
　
　　內地近年積極發展醫療改革，包括組建國家衛生健康委員會、國家市場監督管理總局和醫療保障局、倡議提高醫保補助、《健康中國２０３０》等，醫療和藥物在中國內地的普及化將有所提升，並將有助藥企業務發展和增長速度。
　　國務院總理李克強早前表示，這幾年創新體制，把基本醫保和商業保險結合起來，運用「大數法則」，放大資金效應，去年就達到１７００多萬人享受大病醫保。今年期望至少要使
２０００萬人以上能夠享受大病保險，而擴大病種。
　　不過，並非所有政策都對必然對內地藥企有利，國務院在上周四（１２日）宣布由下月１日起，對所有進口抗癌藥物實施零關稅。李克強其後再表示，「零關稅」仍然未夠，必須採取綜合措施，聯同其他部門多方面層層壓減進口抗癌藥品價格。雖然此舉的確惠民生，但若然海外藥物進口的成本降低，有機會令內地藥企的競爭加大。

＊野村重申買入，目標價２４元＊
　
　　野村此前發表研究報告指，對石藥前景更樂觀，加上估值便宜，預料２０１８至２０２１財年會錄得強勁純利增長，將石藥維持為行業首選，評級「買入」，目標價為２４元。
　　野村表示，新的國家基本藥物目錄（ＮＤＲＬ）發布後，石藥旗下治療腦中風藥物「恩必普」的銷量急升，新的抗微管藥物「白蛋白紫杉醇」於３月初推出後的首兩星期，已錄得
１０００萬元銷售額。
　　此外，野村認為中央對所有進口抗癌藥物實施零關稅，主要是希望緩解貿易磨擦及安撫美國總統特朗普等原因，對石藥的影響較輕微。
　
＊股價回調幅度較低估值可接受＊
　
　　醫藥板塊在過去３月份錄得明顯的增長，主要由於行業的業務增長速度亮麗，加上中國藥企主要面對的市場仍為國內，未有受中美貿易戰憂慮拖低。
　　石藥同業國藥在本月１０日發盈警，預期今年３月底止首季淨利潤會按年減少三成，拖累該股急挫，並令整個板塊均轉勢向下。不過，石藥在此波跌勢中未有受到太大的傷害。石藥的股價在整個３月累漲１５﹒３２％，從１８元水平，升至近２１元，但到目前仍能守在２０元水平附近，調整的幅度未算很大。
　　該股在經歷大市及板塊的調整後，股價已回調到相對合理的水平，加上估值仍可以接受，相信在整固過後有望可持續向上，２０元以下水平吸納風險相對低，可中長線持有博上２４元。

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　表列石藥近年業績表現：
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　　　　　　２０１７年度　　　２０１６年度　　　２０１５年度　　　２０１４年度　　　
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　總收入　１５４﹒６３億元　１２３﹒６９億元　１１３﹒９４億元　１０９﹒５５億元
　　　　　（＋２５﹒０％）　　（＋８﹒６％）　　（＋４﹒０％）　　（＋１０﹒１％）
　
　毛利　　　９３﹒４６億元　　６３﹒０９億元　　５２﹒２１億元　　４１﹒８７億元　　
　　　　　（＋４８﹒１％）　（＋２０﹒８％）　（＋２４﹒７％）　　（＋３３﹒７％）

　純利　　　２７﹒７１億元　　２１﹒０１億元　　１６﹒６５億元　　１２﹒６８億元
　　　　　（＋３１﹒９％）　（＋２６﹒２％）　（＋３１﹒３％）　　（＋３０﹒４％）
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　表列部分大行對石藥最新評級及目標價：
　
　大行　　　　　　評級　　　　　　目標價
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　中金　　　　　　買入　　　　　２５﹒０元
　瑞信　　　　　跑贏大市　　　　２４﹒５元
　野村　　　　　　買入　　　　　２４﹒０元
　交銀國際　　　　中性　　　　　２２﹒０元
　摩通　　　　　　增持　　　　　２１﹒０元
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　表列部分醫藥股表現：

　股份（編號）　　　　　　　　　今年以來（％）　　本月以來（％）　　　現價　　　　
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　四環醫藥　（００４６０）　　　　－２８﹒８　　　－１３﹒８　　　　２﹒００元　　
　朗生醫藥　（００５０３）　　　　　－９﹒１　　　　＋１﹒６　　　　１﹒３０元　　
　遠大醫藥　（００５１２）　　　　＋２６﹒５　　　　－４﹒０　　　　４﹒８２元
　中國中藥　（００５７０）　　　　＋５１﹒９　　　　＋９﹒２　　　　６﹒３２元
　新華製藥　（００７１９）　　　　　－４﹒６　　　　－１﹒０　　　　７﹒９２元

　白雲山　　（００８７４）　　　　　＋７﹒６　　　　＋２﹒５　　　２４﹒８０元
　李氏大藥廠（００９５０）　　　　＋５２﹒１　　　　＋２﹒４　　　１０﹒４２元
　威高股份　（０１０６６）　　　　－１４﹒１　　　　－６﹒５　　　　４﹒８９元
　石藥集團　（０１０９３）　　　　＋３０﹒５　　　　－１﹒２　　　２０﹒６０元
　國藥控股　（０１０９９）　　　　　＋３﹒０　　　－１１﹒５　　　３４﹒８０元

　泰凌醫藥　（０１０１１）　　　　＋１２﹒６　　　＋１４﹒４　　　　２﹒１５元
　中生製藥　（０１１７７）　　　　＋１６﹒５　　　　＋４﹒８　　　１６﹒１４元
　先鋒醫藥　（０１３４５）　　　　＋１７﹒０　　　＋１３﹒３　　　　２﹒８２元
　麗珠醫藥　（０１５１３）　　　　　＋０﹒７　　　　－１﹒７　　　６２﹒１５元
　三生製藥　（０１５３０）　　　　＋２４﹒０　　　　＋７﹒６　　　１９﹒０２元

　石四藥　　（０２００５）　　　　＋６０﹒７　　　＋１２﹒２　　　　７﹒７３元
　綠葉製藥　（０２１８６）　　　　＋３４﹒７　　　＋１０﹒７　　　　８﹒３１元
　復星醫藥　（０２１９６）　　　　－１０﹒５　　　　－６﹒８　　　４４﹒９０元
　藥明生物　（０２２６９）　　　　＋７３﹒２　　　　＋０﹒３　　　７５﹒７０元
　上海醫藥　（０２６０７）　　　　　－１﹒４　　　　－０﹒７　　　２０﹒８５元

　神威藥業　（０２８７７）　　　　　　＋１倍　　　＋２２﹒１　　　１４﹒６０元
　華潤醫藥　（０３３２０）　　　　　＋５﹒７　　　　－２﹒７　　　１０﹒７０元
　聯邦制藥　（０３９３３）　　　　＋２３﹒３　　　　－３﹒７　　　　７﹒８３元
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　股指
　恒生指數　　　　　　　　　　　　　＋２﹒５　　　　＋１﹒９　　　３０６７２點　
　國企指數　　　　　　　　　　　　　＋４﹒６　　　　＋２﹒０　　　１２２４２點　　
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　註：資料截至今午收市
《經濟通通訊社記者盧翠瑜１９日報道》