【嚟緊炒Ｄ乜】中海油（８８３）成本控制可取，基本面佳趁低吸納

　　「三桶油」股價走勢與國際油價表現息息相關，隨著布蘭特期油及紐約期油於今年１０月分別由４年高位出現斷崖式下跌，並於１１月底雙雙創逾一年新低後，股價跟從轉勢。中海油（００８８３）股價於１０月初創下的近７年半新高１５﹒７８元後不斷回落，於１１月低見１２﹒３６元後築底回穩，累積跌幅達２２％。中石油（００８５７）則同樣在１０月初由６﹒５２元開始下試，並於上月底低見５﹒２１元後反彈，累積跌幅達２０％。中海油主要從事原油及天然氣上游業務，於「三桶油」之中佔比最重，因而最受油價波動影響。
　　國際油價由高位回落不少，產油國要面對提振油價的壓力，而技術上油價短期似已完成築底，而大行對中海油的看法仍然樂觀，料已大致消化油價偏軟等因素。再說，中海油的業務不受人民幣貶值風險影響，而國內強勁的天然氣需求下，價格有望再次提高，中海油加大生產直接受惠。除此之外，中海油良好的成本控制方針，能維持良好盈利增長，

＊中美貿戰降溫，觀望油組與俄國共識＊
　
　　國際油價於今年首九個月主要處於上升軌道上，布蘭特期油及紐約期油分別累漲逾兩成，布油曾於今年１０月初高見８６﹒７４美元，暴跌至１１月底的５７﹒５美元，累計跌幅達３３﹒７％；紐油則由高位７６﹒９美元，急挫至１１月底的４９﹒４１美元，累計跌幅達３５﹒７％，換言之兩者已完全蒸發今年首三季的累積升幅。造成油價在短時間急瀉的主要有四個原因；第一，美國於１１月雖對伊朗實施石油出口制裁，但最後給予中國及印度等主要伊朗貿易夥伴長達１８０日的豁免期，令制裁效果大打折扣；第二，市場擔憂中美貿易戰會拖慢中國經濟增長，而中國又同時作為全球最大的原油消費國，恐會因此削弱石油需求；第三，美國頁岩油持續崛起，美國能源資訊局（ＥＩＡ）更預期明年平均每日產油量將達到１２００萬桶；第四，市場估計沙特上月每日油產量高達１１００萬桶，創歷史新高。
　　然而，隨著「習特會」於上周末結束後取得令市場滿意的結果，令中美貿易爭端得以降溫，加上市場憧憬油組昨日開會達成減產共識，加上加拿大宣布明年１月將減產９％，刺激油價於本１２月初一度反彈逾半成。油價近日再度回落，隨著全球多個產油國不斷增產令原油供應過剩，油組已初步同意削減原油產量，但沙特表示，油組及其同盟國每日減產１００萬桶已足夠，拖累油價一度急跌逾半成，沙特與俄羅斯將於今日對減產協議再作決定，市場普遍預計在美國總統特朗普的壓力下，沙特或會在談判上迎合美方立場保持原油供應不變。
　
＊現金半年增九成，資本開支控制得宜＊

　　近日，市場重燃對經濟前景的憂慮，此時，一間企業流動資產增長更受投資者重視。在中海油公布的資產負債表顯示，視為流動性最高的現金及相關銀行結存由２０１７年１２月底的１２５﹒７２億人民幣，大幅增至２０１８年６月底的２３４﹒８０億人民幣，增加近８７％。整體而言，中海油２０１８年６月底流動資產１８１３﹒８７億人民幣，較上年底同期增加３１％。償債能力方面，該公司流動比率連續五年錄得走高，２０１７年的流動比率及速動比率更錄得２﹒２６倍及２﹒１４倍，意味公司周轉能力良好，現金流穩健。
　　中海油今年８月底公布今年中期業績上表示，該公司的單位桶油成本控制於３１﹒８３美元，而２０１７年的桶油成本則為３２﹒５４美元。此前，中海油已經連續四年實現成本降低的目標。中海油首席執行官袁光宇對媒體表示，該集團能夠於油價下跌的時候持續獲利，原因在於其未雨綢繆的主動降本、提質、增效方案，而隨後內地於２０１４年展開的「質量效益年」行動計劃亦有效地扭轉成本上漲過快的市場趨勢。他更指出，實施低成本戰略為該公司一直重點培育的目標及方向，以續保持公司經營上成本的優勢。
　　另一方面，該公司上半年資本開支２１０億元人民幣，只是全年７００億至８００億元人民幣的目標２６％至３０％，資本開支控制得宜，目前仍要留意下半年開支表現。

＊半年度利潤升５７％，勘探成果積極＊

　　該公司２０１８年上半年實現油氣銷售收入９０３﹒１億元人民幣，比去年同期走高近２１％；淨利潤達２５４﹒８億元人民幣，同比大增５７％。此外，該公司截至９月底止首三季產量錄得３﹒５２億桶油當量，該數量為全年目標４﹒８億桶油當量約七成，相信該公司能如願以償，完成其年度目標。
　　另一邊廂，該公司今年勘探成果亦頗為豐盛。今年首三季，該公司於中國海域共獲得６個新發現，以及３３口成功評價井，探井成功率高達６５％。其中，已被證實的渤中１９－６或成為超億噸油當量的大氣田；渤中２９－６更有望發展成億噸級油田。
　　事實上，該公司在內地首個深水自營陵水１７－２大氣田，已正式進入實質性開發建設階段。預料投產後將為香港及廣東、南海一帶城市提供天然氣供給。該公司開採成功度持續走高，繼而帶動產量增加，對公司未來前景有利。

＊入冬天然氣需求增，增產方案有前景＊

　　業務發展方面，該公司上月１３日公布，為保障供暖季天然氣的穩定供應，計劃於今年冬季和明年春季供氣２４６億立方米，數量較去年同比增加兩成。有關負責人亦表示，該公司將持續加強上下游合作，並通過加強基礎設施，以達到「互聯、互通」的關係。
　　此外，該公司於八月底的業績發布會上表示，本年計劃投產５個全新項目。截至９月底止，三個項目已經正式開始投產。其中，東方氣田群及文昌氣田群亦開始進行海上安裝測試，並計劃於今年年內投產。而大量增產方案仍然於持續推進的階段當中，預料該公司的盈利前景將見明顯改善。

＊國際油價波動，大行續維持樂觀看法＊

　　高盛於上月底發表研究報告指出，對中海油定位樂觀，在南海的儲量及產量均錄得實質增長，預料其天然氣分部將為公司帶來額外利潤，並會於短期內反映於股價上。該行續言，油價下跌令該股股價回調，相反而言為投資者提供了從低吸納的機會，最後維持其「買入」評級，目標價１６﹒１元。
　　另外，麥格理於上月中予該股評級為「跑贏大市」，目標價維持１５元。該行解釋，中海油基本面強勁，而該行最近亦已因其資本開支和生產有關的風險調整其投資評級。該行又表示，對該公司持樂觀展望。瑞信於上月中發表的報告則強調，內地油企板塊因近日油價下跌而持續走低，１強調目前「三桶油」已反映出油價於５０元至６０元美元應有的水平，最後續予該股「跑贏大市」評級，目標價１７﹒６元。
　　中海油股價近日自１４元水平回落，目前考驗１１月底創出的三個月低位１２﹒３６元支持。綜合１０家大行自１１月以來對中海油的報告，平均目標價為１６﹒０６元，比現價１２﹒８６元仍有兩成半的潛在升幅。
　
　表列中海油近年業績：
　
　項目／年期　　　　　２０１８年中期　　　　　　２０１７年全年　　　　２０１６年全年
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　收益　　　　　　　　１０５６﹒５億　　　　　１８６３﹒９億　　　　１４６４﹒９億
　　　　　　　　　　　（＋１４﹒４％）　　　　（＋２７﹒２％）　　　（－１４﹒６％）
　淨產量（桶）　　　　　　　２﹒４億　　　　　　　　４﹒７億　　　　　　　４﹒８億
　　　　　　　　　　　　（＋０﹒１％）　　　　　（－１﹒４％）　　　　（－３﹒８％）
　油氣銷售收入　　　　　９０３﹒１億　　　　　１５１８﹒９億　　　　１２１３﹒３億
　　　　　　　　　　　（＋２０﹒５％）　　　　（＋２５﹒２％）　　　（－１７﹒２％）
　淨利　　　　　　　　　２５４﹒８億　　　　　　２４６﹒８億　　　　　　　６﹒４億
　　　　　　　　　　　（＋５６﹒８％）　　　　（＋３７﹒７倍）　　　（－９６﹒９％）
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　註：人民幣計價

　表列同板塊或相關股份表現（截至今日中午１２時）：

　股份（編號）　　　　　　１１月份以來（％）　今年下半年以來（％）　　今年以來（％）
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　「三桶油」：
　中石化　　　（００３８６）　＋　２﹒６７　　　　－　４﹒３４　　　　＋２９﹒１８
　中石油　　　（００８５７）　－　６﹒１０　　　　－　８﹒１５　　　　＋　２﹒２０
　中海油　　　（００８８３）　－　４﹒４６　　　　－　２﹒８７　　　　＋２１﹒１０
　
　部分油服股：
　中石化油服　（０１０３３）　－１１﹒４９　　　　－２６﹒６７　　　　－４０﹒７７　
　百勤油服　　（０２１７８）　－１３﹒３３　　　　－３１﹒５８　　　　－３２﹒４７
　中海油服　　（０２８８３）　－　０﹒６８　　　　－　１﹒４８　　　　－　３﹒１３
　巨濤海洋油服（０３３０３）　－　３﹒９６　　　　－４４﹒５７　　　　－５４﹒０３　
　安東油服　　（０３３３７）　－１２﹒６１　　　　－１４﹒１６　　　　＋１２﹒７９
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　油價：
　紐約期油　　　　　　　　　　－２１﹒４１　　　　－３０﹒７８　　　　－１５﹒０４
　布蘭特期油　　　　　　　　　－２０﹒８４　　　　－２４﹒８０　　　　－１０﹒６６

　股指：　
　恒生指數　　　　　　　　　　＋　５﹒００　　　　－　９﹒４２　　　　－１２﹒３４
　國企指數　　　　　　　　　　＋　３﹒３２　　　　－　５﹒４１　　　　－１０﹒５５
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《經濟通通訊社記者黃嘉曦７日報道》