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16/05/2019 15:49

《全球視野-胡一帆》中國宏觀:政策支持下經濟回穩

  《全球視野》2019年第一季中國國內生產總值(GDP)增速超出市場預期,3月份數
據尤為亮眼。在經濟和貿易持續承壓之際,我們認為政策將繼續提供支持。政策制定者在近期的
政治局會議上釋出繼續推出利好政策的信號。

*寬鬆政策支持第一季經濟回穩*

  2019年第一季經濟增長好於預期,同比增長6﹒4%,這主要歸功於寬鬆政策帶動經濟
在3月份出現正面驚喜。受到基建和房地產行業的推動,一季度固定資產投資同比增速進一步上
升至6﹒3%。在積極的財政政策支持下,基建投資應繼續回升。第一季零售銷售增長放緩至
8﹒3%,但出現回穩跡象。受到個稅減免和消費補貼的支持,我們預計零售銷售今年會實現高
個位數增長。由於全球經濟增長放緩以及中美貿易緊張局勢持續等不利因素,第一季出口增長依
然疲軟,並將在今年繼續承壓。我們預計未來幾個季度GDP增長將基本保持穩定。受豬肉價格
飆升的推動,4月和3月消費者價格指數(CPI)同比跳漲至2﹒5%和2﹒3%。如果下半
年豬肉價格同比漲幅達到50%甚至更高,2019年CPI可能上漲2﹒5%或以上。

*政策繼續提供支持*

  鑑於經濟壓力和貿易緊張局勢,尤其是近期美中關稅交鋒之後,我們認為中國的寬鬆週期尚
未結束。中國央行於5月6日宣布,將下調中小銀行(總資產低於100億元人民幣)的存款準
備金率300個基點(從約11﹒5%降至8%),於5月15日生效。這將釋放約2800億
元人民幣的流動性。央行還宣布將通過一年期中期借貸便利注入2000億元人民幣的流動性。
我們預期年內央行還會降準100至200個基點,並將通過借貸便利和新創設的貨幣工具等進
一步釋放流動性;同時,政府也確認財政政策將保持積極。已出台的財政刺激政策包括3﹒1萬
億元人民幣的地方政府發債總額以及2萬億元人民幣的減稅降費規模。地方政府已於一季度淨發
行了約1萬億元人民幣債券,其餘2萬億元人民幣發債額度預期將在第二及三季完成。家電、消
費電子以及汽車的消費補貼也將陸續出台。

*第一季政治局會議釋出支持信號*

  中共中央政治局2019年一季度會議於4月19日召開,政府領導人釋出了繼續實施積極
的財政政策的信號。政策制定者重申結構性去槓桿以及房地產政策仍然是政策優先目標,反映了
在槓桿快速上升以及房地產市場具韌性之際,政府再度聚焦在防範風險上。然而,政策制定者也
提出保持穩健的流動性環境以及解決實體經濟「融資貴、融資難」的問題。這呼應了國務院此前
表示為中小企業及民營經濟加大定向刺激的承諾,包括降準。
《瑞銀財富管理亞太區投資總監及首席中國經濟學家 胡一帆》

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