施羅德經濟師Ｍａｒｔｉｎ Ａｒｎｏｌｄ發表道，美國似乎正在進入經濟周期的放緩階段。但這對各資產類別的回報意味著甚麼？經濟衰退能否避免？
過去兩年，施羅德投資的美國產出缺口模型首次發出美國商業周期出現變動的訊號。這意味著美國經濟正從「擴張」轉向「放緩」（經濟周期的另外兩個階段是「衰退」及「復甦」）。上一個放緩期出現在環球金融危機期間，因此，這應會被美國決策者視為經濟衰退可能即將發生的警示訊號。
＊經濟衰退即將降臨？＊
施羅德投資的產出缺口模型是一項評估實際與潛在經濟產出（國內生產總值）之間差異的方法。它使用失業率及產能利用率作為計算因素。
自從該模型於１９７８年推出以來，有６次個別的情況顯示美國經濟處於放緩模式。這６個階段中，有４次緊隨出現經濟衰退。未出現衰退並恢復增長的兩個放緩期發生在１９９０年代初（當時的放緩為一個錯誤警報）及１９９８年最後幾個月（當時是在經濟周期的中段而非末段出現放緩）。
我們認為，美國經濟增長持續受到央行寬鬆政策的支持，而我們預期美國經濟放緩將逼使聯儲局啟動減息以支持經濟活動。雖然我們認為放緩階段將會延長及不會出現衰退，但我們的假設風險情景顯示存在經濟衰退的可能性，特別是如果決策者不對該項威脅作出反應。
＊經濟放緩對多元化資產的影響？＊
除了存在經濟衰退的可能性之外，以往的經濟周期放緩階段會對各資產類別的表現產生重大影響。當然，過往表現並非未來業績的指引，且未必能夠重複。
＊這次情況或會有所不同＊
目前的放緩階段或會有所不同。環球金融危機後的經濟復甦是歷史上最長及最溫和的增長期。鑒於貨幣政策仍維持寬鬆，聯儲局或會致力確保本輪放緩階段的持續時間長於平均水平而不會出現經濟衰退－這種時期被稱為「長期滯脹」。
表面看，這類經濟增長疲弱期似乎是壞事。但如果最終未出現經濟衰退，央行政策有可能最終實現其數十年來嘗試達到的目標：維持順暢的經濟增長及避免出現經濟興衰交替的情況。事實上，聯儲局表示貨幣政策是「透過刺激或抑制整體商品及服務需求」以發揮作用。就此而言，聯儲局能夠「穩定經濟增長」及「引領經濟活動…以達到更具可持續性的水平」。
時間將會證明一切，而投資者唯有自求多福。
《環富通基金頻道１３日專訊》
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