《真知灼見－溫灼培》日圓升非無因

　　在９月１６日之前連續六個半星期，日圓基本上只一直於１０５至１０７兌１美元的２００點內徘徊，走勢可謂相當沉悶。上周，日圓不單突破了１０５兌１美元的阻力，更一度直逼１０４的另一重要關位。日圓的升勢會止於１０４嗎？有甚麼因素我們要留意？

＊日本經濟疲弱難支撐高匯價＊

　　先讓我們從圖表上作分析。日圓１０４兌１美元這位置，對日圓確是一個重要阻力。這位置於今年７月３１日也曾被考驗過，但當時日圓未能一舉升破，相反稍作靠近後便隨即轉弱。不過，如這位置一旦被升破，按理日圓是有機會考驗另一阻力位置１０１／１０２兌１美元。這位置正是今年３月高位。
　　不過圖表終歸圖表，以現時如此疲弱的日本經濟，相信不少投資者會問，日本能承受這麼高的日圓匯價嗎？這點相當重要，因為假若我們回看最近日本公布的兩大經濟數據，分別為ＧＤＰ及出口數字等，當中不難發現日本第二季ＧＤＰ按季收縮７﹒９％，是連續三季按季出現收縮。由於連續兩季收縮在經濟學上已是衰退，連續三個季度收縮就更不用說。貿易情況對日本而言亦是嚴峻，８月份出口按年大跌１４﹒８％，並是連續２１個月下跌。出口下跌日子之久更是自１９８７年以來最長。
　　面對如此嚴峻經濟形勢，日本確是難於承受如此強日圓匯價，所以如按基礎分析，或許日圓應於１０４兌１美元位置見阻力，往後應重返１０５至１０７的舊波幅範圍。不過，日圓今次的情況似乎並非這麼簡單！眾所周知，日圓是有另一個特質，就是其資金避難所功能，每當環球政治及經濟形勢變得不穩定，日圓的避險功能便會得到發揮，並為日圓匯價帶來支持。今次日圓匯價上升正正相信就是因為這一因素。

＊兩大不明朗因素令資金避險＊

　　臨近年底，全球將有兩件大事發生。首先，１１月３日美國將舉行大選。最近民調所見，美國民主黨候選人拜登仍領先總統特朗普，市場擔心拜登上台可不利股市，所以市場提前買日圓避險是有其一定理據。第二件大事當然是英國年底的「脫歐」。近期所見，英國在無協議下「脫歐」的風險實在不少，其帶來的衝擊相信不只影響英國還有可能衝擊到歐元區經濟。這一切解釋了市場對日圓避險需求日增的原因。技術上，提防１０４若破下一位置是１０２兌１美元。至於其他利好日圓因素當然還有上周聯儲局給予市場就貨幣政策上的暗示，指該局加息日子或不會早於２０２３年底，這對向以低息的日圓當然屬利好因素。反觀上周日本央行議息會後，日本經濟雖差，但日央行行長黑田東彥並無於短期內加大量寬意向，這無疑也支持了日圓匯價。
《恒生銀行首席市場策略員　溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
　
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