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24/11/2020 09:05

《專家之言-黃文傑》疫苗憧憬下,傳統經濟股短期內跑贏新經濟股

  美國總統大選仍存在變數的同時,幾大藥廠宣布疫苗研發差不多到了成功的階段,只差何時批准應用而已。市場資金大舉轉移,從新興經濟轉回傳統經濟中。且看,從11月初至今,代表傳統經濟的道瓊斯指數跑贏代表新經濟的納斯達克指數。自3月起,納指遙遙領先,6月便成功突破疫情爆發前的水平,反之道指卻仍在苦苦掙扎中。唯近來情況有所改變,納指仍在三頂的格局中徘徊,反之道指則終於突破了疫情爆發前的水平,成功創出歷史新高。

*疫苗憧憬將令資金轉馬*

  不難理解,歐美等多國疫情嚴重,傳統經濟大受打擊,不少行業只能靠著政府的援助苦苦吊命。反之,人民足不出戶,新型經濟卻大大受惠。因此,新型經濟股票一直受到追捧,估值不斷拉高,而傳統經濟股票的估值則十分的落後,因此疫苗落實成功,資金自然大有誘因轉馬。且看,筆者以兩隻ETF做對比,一隻是VUG(Vanguard Growth ETF),一隻則是VTV(Vanguard Value ETF),一如其名,前者集中投資在增長股上,後者則是在價值股上。筆者簡單的以前者除以後者,得出的數字在2015年至2019年間一直也徘徊於1﹒2倍至1﹒5倍的水平,直至今年開始,增長股大幅跑上,此一數字直線攀升,最高時曾升至逾2﹒2倍的水平。不過,數字最近明顯回吐,甚至跌穿了其50天平均線,在疫苗的憧憬下,不排除是趨勢出現改變,價值型股票或會在短期內保持跑贏增長型股票。

*持續放水進一步推高股票價格*
 
  各地央行持續放水,聯儲局、歐央行、日央行及中國人民銀行四大央行的資產負債表規模總合已逾27萬億美元之鉅,日央行及歐央行放水一往無前,聯儲局在第二季大水漫灌後稍有歇息,不過踏入第四季後又再從新進發,至於人民銀行一直控制資產規模,不過最近也出現了明顯增幅。一直以來,央行資產負債表規模與股市悉悉相關,因此央行只要一天保持放水,即使市場仍有眾多的不確定性如美國總統大選,又或疫情再度爆發等等,股市或會出現整固,但應不會出現有如今年3月般的大跌。另一邊廂,在極低息的環境下,負利率的債券規模在3月後急速上升,最新的數字是超逾17萬億美元,當中多集中在成熟國家主權債券及高評級的企業債券上,這些債券估值極其昂貴,老實說再往上的空間真的十分有限,筆者估計部分停拍在這裡的資金會流去股票市場,進一步推高股票價格,而部分資金則會轉投至高息債券或新興市場債券市場等。
  還是那句話,在流動性極其充足的情況下,不持貨的風險並不比大跌的風險來得要低。
《高富金融集團投資研究部 黃文傑》

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