【回顧展望－疫流而上】疫魔來襲Ａ股先挫後強，滬指全年漲１４％

　　轉眼間，Ａ股又來到２０２０年的收官之日。經歷一整年的動盪後，Ａ股在年尾終於迎來一波漲幅。滬綜指今日收報３４７３﹒０７點，創下全年最高位，較去年底上漲１３﹒８７％；深證成指收報１４４７０﹒６８，全年漲３８﹒７３％；創業板指數全年收報２９６６﹒２６點，漲６４﹒９６％。
　　台灣力抗新冠病毒並取得全球矚目成績，加上晶片股力撐，台股全年累計漲２７３５點，漲幅達２２﹒８％，保持了去年２３％漲幅，在兩岸三地的股市中跑出，Ａ股以漲幅１４％居第二，香港股市全年跌３﹒５％包尾。

＊疫情來襲Ａ股兩次崩盤，７月暴升後維持橫行＊

　　今年中國經濟極具波動，新冠疫情在年初突然爆發，全國經濟活動一度停擺，Ａ股崩盤，在２月３日農曆新年假期後復市首日，滬綜指錄得７﹒７％跌幅，合共逾３２００股跌停。在中證監連出多招維穩後股市逐步收復，但因２月經濟數據極為走樣，３月Ａ股再度崩盤，滬指一度跌至全年低點２６４６﹒８點。
　　隨後在國家推動復工復產、支持企業融資、促消費等一系列政策幫助之下，中國經濟逐漸恢復活力，Ａ股亦從４月開始反復走升；直至７月資本市場改革、經濟數據超預期等一系列利好因素影響下，Ａ股迎來一波爆發，曾在８個交易日內急漲近５００點，不但修復三千關，還去到了三千四關，創下２０１８年２月以來新高。自此滬指下半年維持橫行，直至今日收官創下全年最高位３４７４﹒９４點，較全年最低點上漲了３１％。
　　從全球來看，Ａ股今年的表現處於領先地位。在落實新股上市註冊制後，創業板指數今年大漲６４﹒９６％，高出第二位的納斯達克指數逾２０個百分點。即使今年中國實體經濟面臨著重重困難和挑戰，Ａ股市場依靠寬裕的資金面和資本市場制度改革的紅利，率先走出疫情陰霾，中央政府今年更提出「雙循環」戰略，重點是提振國內消費、自行發展新興科技，令企業發展目標更為明確。

＊內地券商最狂預測：滬指可見六千二＊

　　那麼明年Ａ股是否能夠維持目前勢頭再上一層樓？綜合各大機構發布的展望報告來看，市場對於Ａ股明年的表現預測較為分化，有的認為明年貨幣的政策邊際收緊將無礙股市繼續吸納增量資金，在經濟持續復甦的大背景下，Ａ股能夠再創佳績；有的則認為在明年增量資金不再寬裕，股市將呈震盪走勢。小部分券商給出了明年滬綜指的點位預測，基本在４０００點左右。
　　在給出預測的券商中，西部證券最為樂觀。該機構認為，明年國內經濟復甦或將換擋至「主動擴張」，並驅動Ａ股朝著２００７年牛市的方向發展。期間，無論投資或是消費端均有望突破疫情前瓶頸，創造出對國內經濟的增量貢獻。西部證券給予明年滬綜指保守、中性、樂觀目標價位分別為：４７００、５８００、６２００點。
　　西南證券保守預計，明年滬綜指有望站上４０００點，創業板有望站上３３００點，主要理由是中央經濟工作會議明確貨幣政策不會「急轉彎」，可以預見明年流動性將平穩充裕，Ａ股估值仍有提升空間。報告稱，疫情使得全球生產端受損，而發達國家刺激政策使得需求端不衰退，中國是唯一尚能正常生產的國家，全球需求向中國集中釋放，推動中國經濟良性復甦。
　　在政府已明確明年貨幣政策將漸進而有序退出下，大摩認為，明年市場機遇更多來自於「需求側」改革釋放消費和投資潛力，令中國經濟復甦在明年迎來下半場。隨著中國經濟穩健復甦、人民幣兌美元走強、中美關係更加確定，以及Ａ股在國際指數繼續擴容的可能性提升，Ａ股將迎來更多增量資金，預計明年底滬深３００指數目標點位在５５７０點，繼續跑贏新興市場，以今日滬深３００指數收報５２１１﹒２９點計，即預期明年年內目標上漲約６﹒９％。
　
＊貨幣正常化難以支撐市場估值大幅提升＊

　　另一邊，也有一些機構以資金面邊際縮減為主要依據，對明年Ａ股行情的看法較為謹慎。交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，對於明年股市行情不太樂觀，因為經過兩年上漲後，Ａ股目前整體估值不便宜，且醫藥、科技、消費等龍頭熱點板塊的公司估值都已經創下歷史新高。在這樣的背景下，市場明年再來一輪行情很難。同時，明年貨幣政策呈現邊際趨緊態勢，流動性對於Ａ股來說至關重要，若資金面不再寬鬆，很難支持Ａ股市場再走一波行情。
　　不過，唐建偉亦強調，雖然明年Ａ股是震盪性的行情，但也能夠找到結構性的投資機會。未來盈利較好的行業龍頭公司，特別是公司的盈利增速能夠超過其估值的龍頭公司有較大機會。
　　據國泰君安策略團隊估算，今年全年北上、財富管理機構、保險增量入市金額達到２﹒６萬億元（人民幣．下同），但２０２１年增量入市將降至２﹒１萬億元，也就是說明年Ａ股將面臨５０００億元的入市資金收縮，同時Ａ股市場ＩＰＯ、再融資和限售股解禁對市場資金面壓力亦有所上升。
　　太平洋證券也持有相同的看法。該機構認為，明年Ａ股將從估值驅動轉向業績驅動，在明年上半年迎來階段性盈利高點，但國內外貨幣正常化，難以支撐市場估值大幅提升，業績能否兌現將決定走勢，市場波動放大，預計全年指數呈「Ｍ」型走勢。
《經濟通通訊社記者林雯婕３１日報道》