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24/02/2021 08:10

《缸邊隨筆-石鏡泉》輪流轉

  《缸邊隨筆》經常聽到:債息、股災、板塊輪動,今天(24日)就談談這三樣。
 
  不少投資者認為債息一升就會有股災。不一定,要看:
 
  (1)息升多少,息升多速
 
  如果升少,速慢,則市場會慢慢調節,有回調、整固,但不易成災。
 
  (2)市場有幾多沽空或長倉盤
 
  市場如沽空盤相當,即是有貨者已做對沖,就算市跌也不易出現戲院失火,人踩人的慘劇。
但如果沽空盤不足,可能反映投資者過度心紅,一旦反艇就無足夠保險去抗災。看迄至
29╱1╱2021(已是最新)的標普500沽空比例,是1﹒5%與2000年科網爆破時
的沽空比率相若,結果是一反艇,2000年便有股災。
 
  沽空比例少,只是有乾柴,還要有個火種。
 
  美歐央行知道在這情況下,一定要消滅火種於微小狀態,不讓其燎原。前晚歐美央行和財長
頭頭均出來講話,話會泵水滅火,結果德、美10年債息立下。但這個火種是否易滅?自
2020年3月起,美10年債息(反映環球債息)已在上升,而且已升抵至個關鍵位,如一旦
升穿1﹒5厘,後果嚴重,此點昨文(23日)已提及。
 
*油價進入上升周期*
 
  這個口水Talk Talk,能否淹滅這個「火種」?相信難,JP摩根的Marko
Kolanovic提出,一個大型的商品上升周期啟始了。一個12年升、12年跌油市周期
,油價自2009年一跌,至今已屆12年,油價會轉而上升了。甚麼原因啟動這個油價或商品
價上升周期?JP Morgan列出了12個原因,不用一一翻譯過來,以免失真。基本上是
:疫去經濟醒,錢多貨價升,(美)元弱孕通脹,美搞基建,新能源車盛,有關商品價必升。
 
  油價會升的另一原因是,自2009年油價冧起,市場對石油類的投資,資金分配就是減、
減、減,今時少到幾多?
 
  JP摩根計出條數是,市場沽空石油類資產與標普500的對比是4:1。就算在未來數月
,沒有市場大波動,這批沽空了石油類資產者,要慢慢減倉、補倉以至冚倉(如果石油價升得又
多又速的話)。這些減倉、補倉、冧倉錢從何而來?會由股票市場而來。
 
  此即是謂,只要油價續高企,石油類資產被看好,之前自石油類資產轉了去買股的資金,會
回流石油資產市場,此即股市會受到沽售壓力,而如果美股投資者沽空比率不足,未有足夠保險
避難空間,市下跌上來,基於人踩人下,市跌將速。
 
  這個市跌的火種,不一定是債息升,而是由板塊輪動,即由股市資產回流石油資產所致,如
是則歐美央行、財長之口,又怎能Talk到投資者不去作板塊輪動?
 
  幾時會出現這個輪動?JP Morgan話是3月。當然,3月是開波日,幾時到中場,
以至到踢入龍門,不知。
 
  汝曾被JP Morgan警告,如何之處,自決。《資深投資者 石鏡泉》
 
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

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