《與聯共策－鄒建雄》三大選股策略，從容應對市場波動

　　在經濟復甦、疫情解封與財政刺激的加持下，環球股票市場在２０２１年上半年締造亮麗表現。不過，隨著經濟逐漸回升，聯儲局縮表疑慮重啟、Ｄｅｌｔａ變種病毒也不時牽動市場緊張情緒，市場似乎正面臨重重挑戰。在此背景下，聯博建議投資者應從以下三大方面入手，發掘投資機會：
　
＊一、營運趨勢受益於與疫情相關，且具有長期增長動能的主題＊

　　隨著市場自以估值擴張驅動回報的初期上升階段，進入以盈利擴張帶動回報的主要上升階段，聯博認為，現階段長期盈利增長動能相對強勁，足以抵銷估值下調疑慮的公司帶來的負面影響。聯博的研究顯示，綜觀２０２０至２０２２年（包括疫情與解封後經濟反彈時期）各行業股的複合營收增長率，科技、健康護理與部分新型態消費主題股表現相對領先，此等公司相對受益於新冠疫情下的結構性變化，即使未來疫情發展仍具不確定性，其盈利增長有望維持相對強勁的增勢。
　　舉例而言，居家辦公的工作模式正在普及化，在疫情後也逐漸成為新常態。這將帶動資訊科技相關的基礎建設的長期投資機會，資訊安全、資料中心、雲端解決方案等都有望迎來長期增長機會。事實上，聯博的研究顯示，疫情期間企業對於資訊科技的支出不減反增，疫情後大多數企業也表示將增加在科技領域的投入，此等利多訊號都將為科技行業的盈利增長提供支持。另一方面，由於經濟擴張步伐開始放緩，盈利表現高度依賴於經濟週期的公司或因其後續盈利上調而動能轉弱，故現階段聯博對此等企業取態相對保守。
　
＊二、估值相對合理，且有望不受利率上升衝擊的公司＊

　　雖然前段時間疫情憂慮再次打壓國債孳息率，令其自高點回落，但隨著聯儲局貨幣政策或漸趨緊縮，加上通脹升溫的環境可能將帶動利率上升，投資者須慎防利率上行對企業估值帶來的影響。換言之，聯博建議投資者關注兼具有估值合理與增長性突出優勢的企業，同時避免估值過於昂貴、股價表現易受利率上升衝擊的企業。一般來說，現階段企業價值多半來自未來盈利折現的公司，較易受利率上升影響。此等企業一般具有短期營收增速快，但現階段營利模式不穩定、市值較小等特點，一旦利率走勢反轉，其表現可能將出現較大波動，投資者對此等公司或須格外留意。
　　健康護理行業股則是聯博現階段相對關注的一大主題——其不但擁有較優異的增長性，估值也處於相對合理水平。這主要因為市場先前較擔憂民主黨執政可能會改革美國醫療體系，而上半年經濟強勁復甦的背景也令防禦性的健康護理主題相對不受關注。然而，鑑於美國總統拜登近期的政策取態，聯博認為，短期内應無積極改革醫療體系的行動，再加上基金放緩令資金回流至防禦型主題，因此聯博看好未來健康護理行業股的相對估值，其不但有望緩步回升，並將帶動相關主題的表現，尤其是受益於後疫情時代投資趨勢重啟的高端醫療設備公司，或是經營態勢良好、盈利能力穩定的大型生物科技公司等。
　
＊三、資產負債表強勁、盈利能力優異的高質素公司＊

　　最後，鑑於眾多不確定性浮現，後續股市波動恐加劇。在此背景下，聯博認為高質素公司有望重回市場視野。此等公司一般擁有資產運用效率較高、負債比率較低、營運模式與盈利能力相對穩定等特點，通常也是各行業中具技術領先地位與競爭優勢的佼佼者，股價長期表現較為亮眼。此外，歷史數據也顯示優質行業股在市場震盪之際，有望發揮其防禦性，較適合看好股市後續表現但又擔心短期波動的投資者。
　　總體而言，聯博認為股市在企業盈利增長的加持下，有望抵銷後續估值可能面臨調整的利空，並持續締造良好表現。不過，隨著市場風險逐漸浮現，股市仍將不時面臨波動，尤其是部分往業表現優異的主題或將面臨一定程度的調整。因此，我們建議投資者採取長期投資策略，致力於發掘兼具長線增長性突出、估值合理且高質素的機會，藉此打造具有韌性、可締造更理想長期經風險調整後回報的投資組合。《聯博中國香港零售業務董事總經理　鄒建雄》
　
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