【ＦＯＣＵＳ】付息還是違約，政府出手還是自生自滅？四面楚歌的「吞金獸」恒大（０３３３３）命運即將揭盅之前，先發威反噬全球市場一口，恒指道指暴挫千點，恐慌指數急升，油、銅、比特幣齊跌……
坊間為吸引眼球不乏將恒大危機形容為中國的雷曼時刻，但以北京確保不發生系統性金融風險的底線看，無論有息負債還是應付帳款，大概率都料以時間換空間方式有序拆彈。換言之傳染風險有限。不過，曠日持久的資產變現、清償過程，最大副作用恐是整個地產業的融資能力武功盡費，但令實體經濟逃離此流動性黑洞，或為最高層樂見。
＊料以時間換空間方式有序拆彈＊
現金流源頭幾乎枯竭的恒大，繼近日以住宅、商鋪、未完工樓盤等，兌付理財產品及支付供應商賬單後，周四（２３日）將再面臨大考－－為２０２２年到期的美元債及２０２５年到期的人民幣債，各支付８３５０萬美元及２﹒３２億元人民幣利息。
憧憬的重組、癡盼的救助遲遲未見蹤影，總負債相當於內地ＧＤＰ約２％的巨無霸眼看違約似避無可避，市場避險情緒急升－－ＶＩＸ指數一度飆升３８％直逼２９；資金蜂擁美債，十年期孳息率一度跌穿１﹒３％；隔夜美股創４個月最大跌幅，恒大股價今早最多再挫７％。
持有恒大美元債的貝萊德、匯豐、瑞銀等一眾華爾街投資人的利益難入北京法眼，但其確保不發生系統性金融風險的底線看，境內無論是涉及各銀行的有息負債，還是牽扯眾多供應商的應付帳款，大概率都料以時間換空間方式有序拆彈，而代價或是短暫犧牲銀行利益。目前，恒大土地儲備貨值高逾４５００億元，加上逾百個舊改項目，總貨值近２萬億元，此外位於香港的總部大樓亦價值百億計。
＊地產業「流動性黑洞」廢武功＊
不過，曠日持久的資產變現、清償過程，最大副作用恐是整個地產業的融資能力武功盡廢，並傷及相關業者投資意願。
高盛綜合地產業對經濟的直接影響（建築業、地產服務業、地方政府收入）、間接影響（上游行業、金融服務、下游消費）、金融環境緊縮效應的分析，認為最悲觀情景之下，預計今明兩年，賣地成交量及新項目開工量將跌３０％，銷量及平均房價將跌１０％，對ＧＤＰ的總負面影響高達４﹒１個百分點。
從官方的淡定反應看，似乎有信心以行政手段令樓價在不大漲不大跌中實現軟著陸，在此過程中，令過往遭綁架的實體經濟逃離房地產這個流動性黑洞，令資金流向股市、小微企、戰略行業，為長遠經濟健康可持續增長提供動力，或為最高層樂見。
「吞金獸」殞落，地產投機曲終，萬物隨之生長，焉知非福？
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