《港股評論》李寧長遠發展維持正面，安踏前景具備高確定性

　　在港上市的體育用品股基本已公布去年業績，兩大龍頭李寧(02331)及安踏體育(02020)在去年受疫情反覆及原材料成本大幅上升下，去年業績分別低於市場預期及好於市場預期，不過我們認為在經濟復甦、政策支持、市民更願意參與體育活動及原材料價格回落下，兩間公司的前景均可以繼續看好。
　　李寧去年收入及淨利潤增幅有所放緩，純利40.64億元(人民幣．下同)，按年升1.3%，期內收入258.03億元，按年升14.3%，整體零售流水錄得中單位數增長，不過毛利率大幅下降4.6個百分點至48.4%，加上管理層對今年的銷售額目標較為保守，導致股價在業績公布後受壓，不過我們認為公司長遠發展仍然正面。
　　雖然市場憂慮其銷售渠道組合使毛利率下跌，和較高的庫存水平(2022年平均存貨周轉天數為58天，按年增加4天)將導致更大的零售折扣，不過公司去年淨利率及運營資金仍處於健康水平，同時加速布局功能性產品，加上持續聚焦產品科技升級，及完善專業產品矩陣，帶動整體銷售增長，反映產品在市場上仍具吸引力。
　　儘管公司短線可能要依靠加大折扣力度來去庫存，形成收入上升，毛利率下降的狀況，但由於公司實體銷售點繼續增加，相信疫後的線下門店客流將加快恢復，有利公司營銷，管理層預期，今年收入目標為增長10%至20%，淨利潤率則保持10%至20%的按年升幅，隨著客流回暖，3月份的零售銷量增速已經按年轉正。
　　我們認為李寧逆市擴張態勢有利紓緩高庫存的壓力，在強大的高管團隊及具前瞻性的品牌策略，品牌仍具備明顯的核心競爭力，長期看好公司的發展前景。
　
*安踏目標指引較樂觀*
　
　　至於安踏體育去年全年收入續創新高，達到536.5億元，純利則按年跌3.1%至75.62億元，收入明顯高於李寧，作為一間多品牌公司，旗下幾個品牌的收入均明顯上升，包括主品牌安踏收入增長15.5%至277.2億元，Amer Sports的合營公司收入按年增長21.8%至240.3億元，且由虧轉盈，賺約2800萬，2021年虧損3.5億，其毛利率及經營溢利率亦較李寧佳，不過存貨周轉日明顯差於李寧，這主要是因為疫情及其DTC(Direct-to-Consumer)模式轉型影響。
　　另方面，雖然收入第2大來源FILA品牌去年的收入按年下跌1.4%至215億元，不過我們認為在疫情後，運動鞋服的需求將更見強勁，管理層亦表示安踏品牌與Fila品牌在今年首兩個月的的零售流水均錄得按年正增長，且好於預期，並訂下今年該兩大品牌的零售流水錄按年雙位數增長，在低基數與高線城市消費力恢復較快下，Fila的增速將高於安踏品牌。
　　對比李寧今年的目標指引，安踏明顯較為樂觀，帶動了其股價短線跑贏大市及李寧，我們憧憬安踏業績具備高確定性，續看好其前景。《光大證券國際產品開發及零售研究部》
　　(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)
　
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。