亨德森全球投資 -【中國】國內旅遊按年增11% 達人民幣3.9萬億元

中國消費升級
過去數年,中國人的富裕程度一日千里。只不過是10年前,家庭傭工每月的工資只得人民幣800元,時至今日已飆升至每月6,000至8,000元左右。雖然以絕對值來說,這個工資水平相對於其他市場未必算高,但漲幅可謂不少。這股趨勢似乎方興未艾,無懼全球環境陰霾密佈,可能更值得投資者刮目相看。

根據2016年人力資源顧問公司 ECA International發表的研究,2017年中國受薪勞工階層有望繼續獲得加薪。這個研究預測2017年中國勞工的平均月薪升幅為6.5%,縱使較過往數年遜色,但仍遠高於同一研究所示1.5%的全球平均加幅。

日趨注重生活模式
中國的千禧世代/年輕族群(廣義界定為在2016年是18至35歲)快將取代50、60至70後,成為中國消費市場的主要買家。中國這些年輕的消費者不曾體驗長輩經歷過的貧困歲月,而上一代因此普遍較為節儉。籠統來說,千禧世代的購買力愈來愈高,比較願意大破慳囊,亦更加重視工作與生活間的平衡,增加了生活模式(lifestyle)和身心健康(well-being)產品及服務的受歡迎程度。

這種發展反映在2015年阿里巴巴與Boston Consulting Group聯手進行的一項研究,結果顯示,比起35歲以上的人,中國年輕一代傾向是更有見識和要求的消費者,他們取得大學學位的人數亦要多七倍,出國旅遊的次數亦高出一倍;對品牌的喜愛程度更高,甚至高於同齡的美國消費者。事實上,這個研究亦顯示,中國年輕族群的消費增幅是35歲以上消費者的兩倍,預測到了2020年,年輕人佔中國整體消費開支的比例將會由45%升至53%。

國內旅遊漸趨興旺
中國的國內旅遊業亦有份受惠於這種發展。根據中國國家旅遊局的資料,無論是商務還是休閒旅遊,在國內都相當蓬勃。國家旅遊局是負責促進國內旅遊業的政府部門,其數據顯示2016全年國內旅遊達44.4億次,按年增幅11%,合共創造人民幣3.9萬億元的收入。

根據全球商務旅遊協會(Global Business Travel Association) 2016年11月的數據,中國內地商務旅客對此的貢獻相當可觀。該組織預計商務旅遊總開支較2016年上升8.4%,令中國商務旅遊總開支升至3,446億美元。

不過,隨著愈來愈多地方企業實施年假制度,休閒遊客勢有望成為真正刺激國內旅遊消費開支的動力,加上高鐵網絡不斷擴大,短途休閒假期將會日益普及。

廉價酒店快速發展
經營連鎖酒店的華住酒店集團是這些趨勢的受惠者。該公司是全國最大的經濟型連鎖酒店集團,旗下管理、經營及特許授權的酒店數目接近3,000間,在經濟型、中端、中高端和高端市場的品牌共12個。華住不但獲得阿里巴巴、華為等企業客戶垂青,亦受惠於愈來愈熱衷休閒旅遊的大量城市顧客的消費。現時集團的一半收入來自商務旅客,另一半來自中國的休閒遊客。

2016年1月,華住集團與國際酒店營運商雅高酒店(AccorHotels)完成股份資產互換協議,變相令華住進一步擴展中、高端酒店市場;從最新走勢來看,隨著中國消費者的要求有所增加,中、高端市場的回報較廉價酒店為佳。與此同時,華住繼續旗下推動其廉價經濟型酒店品牌漢庭的房間升級計劃。

總計而言,第三方調查顯示國內休閒和商務旅遊數字同創歷史新高。目前,華住主力在一、二線城市開拓新酒店,原因是這些地方對酒店的需求遠高於那些以大宗商品/工業為本業的次級城市。再者,該公司正在通過增加酒店和升級來擴大其品牌組合。

截至去年10月,華住的5年期營業額複合年增長率(CAGR)達28%,息稅折舊攤銷前盈利(EBITDA)的利潤率亦有22%。

© Huazhu Hotels Group Ltd

與日俱增的運動休閒市場
在上述相同因素的影響下,愈來愈多中國消費者跟隨世界潮流,「運動休閒」大眾市場(穿著休閒運動服)開始成為具吸引力的行業。因此,中國運動服裝的銷售額未來數年預計將穩步增長,一方面受惠於政府主導的措施,另一方面是中國消費者對健康生活模式趨之若鶩的結果。

以目前的速度,到了2020年,這個行業的整體市場規模預計將達人民幣3萬億元,相當於約12.5%的複合年增長率(瑞士信貸的數據)。

安踏體育預計將受惠於從這股趨勢,其品牌及產品獨特性優於其他國內同業,媲美國際同業。安踏成功說服中國次級城市的消費者,不同運動需要不同的產品。該公司在這方面取得亮麗的成績,某程度正是消費升級所致。

憑著遍佈全國的7,000個零售點,安踏體育似乎佔據了有利位置,受惠於千禧世代日益追求健康和生活模式的產品及服務,令這間大型體育用品公司截至2016年10月的投資現金流回報率(CFROI)達到18%(瑞士信貸的數據)。

© Anta Sports Products Limited

概要
隨著富裕程度急速膨脹,中國消費者的口味和需求亦不斷改變。旅遊和休閒只是這種發展的部份受惠行業而已。我們著重管理良好、現金創造力強以及偏重消費市場的公司,我們相信這個策略非常適合在中國的新經濟時代縱橫馳騁。投資者開始意識到,不少中資企業無懼宏觀經濟問題,從現在到將來都能夠錄得溢利和股價增長。

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亨德森全球投資(香港)有限公司

2017年2月

(資料由客戶提供)

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