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29/11/2019 13:00

《神州縱橫-凌昆》中國經濟待挽頹勢

  《神州縱橫》最近中國經濟面對的各種內外形勢有惡化跡象,不利因素對經濟表現影響漸增
,前景未容樂觀,實況如何值得檢視。
 
*經濟下滑不止*
 
  今年頭三季中國經濟增長持續下滑,10月份數據一如所料繼續轉差,工業增長破五,四季
度開局不利保六困難,負責經濟高官還說穩中向好,實欺上瞞下為為保烏紗之說。總理李克強還
算清醒點,指出宏觀逆周期調控政策需更有效地運用,似開始看到問題,卻仍未能提出有針對性
的解決方法:即財政擴張要由減免稅費轉向直接投資。今年來減免稅費開支已達1﹒8萬億元,
但效果不彰難挽經濟頹勢,實應盡早改弦易轍,以免虛耗寶貴財政資源。貨幣方面中國的槓桿度
已過高,M2餘額逾190萬億元超過GDP(約90萬億)的兩倍,而美國M2也只為GDP
的70至100%。一年來多次大水漫灌的增加流動性,已令槓桿度持續上升風險日高:如10
月底本外幣借貸餘額上升11﹒8%,遠超GDP增長。另方面M2及M1增幅分別為8﹒4%
及3﹒3%,均屬偏低顯示流動性偏高。以GDP實增6%和通脹約3%計,M2應增約10%
以上。這情況清楚顯示在實體需求不足下,大水漫灌遇上了流動性陷阱,資金沉澱令寬鬆貨幣於
事無補。此外,零售額10月增7﹒1%屬偏低,顯示在投資不振及生產低迷下連消費也開始受
壓。通脹結構又出現異象:CPI升約3%而PPI卻下跌,表示生產回報低而生活成本高,乃
十分不利的狀況。CPI多升主因是食物如豬肉等的大漲價,希望這乃短線周期現象,且快將過
去。
 
*經濟受制「管治瓶頸」*
 
  總之,中國經濟正處於消費通脹升而GDP增長降的不利形勢,幸好失業率仍穩定而人民收
入續見上升。從短期看,經濟面對的主要問題是當局對形勢的判斷及政策錯誤:(一)未重視內
需尤其投資不足問題,而只顧供給側改革。(二)亂用擴張政策,貨幣盲目擴張而財政擴張方法
不當。這表示中國經濟面對的即時制約是中央經濟管治水平及能力低下,形成了「管治瓶頸」,
硬是把本來不差的經濟拖死。除此外近期還有外部的不利因素,如中美貿談膠著和全球經濟放緩
等。「管治瓶頸」又令中國應對外來衝擊的能力削弱,令受壓更甚。展望未來,從中期看中國還
要面對幾項調整壓力:房地產冷卻、車市冷卻及債務負擔過高要「去槓桿化」等,對企業及地方
債問題也須關注。從長遠看則反較樂觀:新技術帶動發展和搶佔新工業革命先機將可助推增長,
有估計指5G出台配合數字經濟發展將可帶來15萬億元的商機。又有估計指物聯網可形成10
萬億元產業。中國正從傳統經濟轉向新經濟的過度期,也由此帶來了新希望。
《資深評論員 凌昆》

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