《行內行外－梁崇讓》港交所（００３８８）難手執獨角獸牛耳了

　　獨角獸（ｕｎｉｃｏｒｎ），是西方神話中的動物，頭上長一隻角，其長相只能憑各自的想像來形容，但在今天的現實世界中，風險創投專家Ａｉｌｅｅｎ　Ｌｅｅ在一篇文章中以「獨角獸」一詞來形容成立不到１０年，但估值已達１０億美元以上的科技創業公司為獨角獸，現成為了創神話般的新經濟企業公司代名詞，其後這名詞便風行科技創業界，至於成立不到１０年，但估值有１００億美元以上的科技公司稱為「十角獸」（ｄｅｃａｃｏｒｎ）。今日較知名的「獨角獸」企業有：Ｄｒｏｐｂｏｘ、Ａｉｒｂｎｂ、Ｐｉｎｔｅｒｅｓｔ、
Ｐａｌａｎｔｉｒ、Ｓｎａｐｃｈａｔ、優步、螞蟻金服、小米、滴滴出行等等。由於近年中國內地互聯網產業迅速發展，新經濟抬頭「獨角獸」自然也成為國內企業成長的新模式，例如：今日頭條、鏈家、蔚來汽車、北汽新能源、摩拜、大搜車、越海全球、ｏｆｏ、商湯科技、阿里體育、優客工場、Ｖｉｐｋｉｄ、ＤｏｔＣ　Ｕｎｉｔｅｄ　Ｇｒｏｕｐ、Ｓｅａｓｕｎ、
ＩｎＭｙＳｈｏｗ（天下秀）、Ｌａｌａｍｏｖｅ（中國香港）、ＱｉｎｇＣｌｏｕｄ（青雲）
、知乎等等，而中國「獨角獸」企業涉及多個領域，包括物流、人工智慧、新能源汽車、共用經濟、雲計算服務等，全都是當下炙手可熱的經濟領域。
　　因此「獨角獸」給投資者和市場的感覺是前景無限，各國交易所為吸引此類企業到當地上市，便各出奇謀，甚至修改上市制度來迎合這類企業所需。回說港交所（００３８８），為了爭取各地新經濟股和同股不同權企業（當然包括「獨角獸」來港上市），已曾多次與專業人士溝通，業界人士也主動找政府有關官員了解，並於去年進行市場諮詢，雖然初期得不到香港證監會和部分業界人士的支持，但在政府官員的支持和放風下，已令港交所消除了多多障礙，因此港交所於上月再次就此事諮詢市場時，感覺上，這次諮詢其實只是為新經濟股來港上市的條件，作出一次非正式的陳述而已。
　
＊新交所放寬新濟企業上市規限，港交所未受威脅＊
　
　　正當港交所為今年年中新經濟股有望在港登陸感到雀躍之際，卻傳來區內競爭對手積極挑戰的行動，首先是新加坡交易所宣布為新經濟股上市制度進行諮詢，側聞新交所較港交所所提出的上市規限更為寬鬆，很明顯，新交所除了希望能搶先出閘外，也希望降低門檻以吸引更多新經濟股到當地上市。大家都清楚，港交所和新交所所吸納的新經濟股，目標皆放眼國內的新經濟企業
，而這類新經濟企業多與創新科技、生物科技和互聯網有關。當然新加坡一直以香港為競爭對手
，由於香港吸引內地企業來港上市的環境條件總較新加坡優勝，因此港交所一直指稱擔心受到新交所的威脅，但筆者相信實際影響不大。
　　不過，近日內地有關當局為了引導內地資金留在國內投資，增加內地的融資渠道，更招手相邀新經濟企業重回內地上市，因此在上市制度上的取向也有所改變。日前中國證監會宣布將對生物科技、雲計算、人工智慧、高端製造這四大新經濟領域擬上市的企業中，市值達到一定規模的「獨角獸」企業，將放寬審批時間和降低盈利要求，可走「即報即審」的特殊通道，這可省減企業排隊審批的時間，以吸引內地企業原地或重回國內上市的念頭。一直以來，眾所皆知內地企業在內地上市可獲得更高的市盈率，而內地投資者在企業上市當日往往都蜂擁去追捧，股價急升比比皆是，這種情景，在其他地方確難得一見。在這種種因素下，減低了內地企業向外走出的意圖
，由此看來，港交所著意吸納內地新經濟股來港上市的如意算盤，未必如想像中打得這麼響了。這也證明筆者曾在提及過在不久之將來，內地交易所必成為港交所的真正對手，當然，目前內地的資金池未完全開放和人民幣仍未成為全球流通貨幣，加上內地有關制度仍有待改善的情況下，港交所仍有一定優勢。但假以時日，相信內地的種種問題都會成為過去式，到時港交所的路更不易走，而新交所也未必會再視港交所為主要的競爭對手了。
　
＊港證券業對實施「同股不同權」存疑慮＊
　
　　後記：近日美國數據分析公司ＰｉｔｃｈＢｏｏｋ發布去年全球新增獨角獸（估值１０億美元以上）企業名單，總共有５７家公司躋身「獨角獸」行列，總市值高達１１６５億美元（約
９０８７億港元）。佔最大份額的仍然是美國公司達３２家，超過五成，中國有１８家公司上榜
，所佔比例超過三成，可見中美兩地已壟斷「獨角獸」市場，而這類公司大多仍需要融資，美國公司自然多會在當地尋求上市，而中國公司又情歸何處呢？很明顯，各國交易所所爭取的對像是同一批客戶群，競爭形勢自然更趨白熱化。有見及此，各國有關當局會否為求搶灘成功來自動放寬上市要求，還要爭取時間修改上市條例以迎合新經濟股上市？坦白說，這種移船就磡的做法確是令人擔憂，只怕隨時令市場帶來未能為人預計的惡果，所以本工會對實施「同股不同權」的制度存有疑慮。《香港證券及期貨從業員工會副會長　梁崇讓》
　
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