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28/02/2018 10:13

《政經脈搏-許照中》港交所宜對「創新產業」作清晰指引以免爭議

  《政經脈搏》港交所(00388)就引入同股不同權企業上市訂定了詳細章節與框架,並
且提交市場作為期一個月的諮詢,根據港交所自己的估算,倘若諮詢結果無須對有關建議作出重
大的修訂,預期今年4月底便可發表諮詢總結,讓有關上市規則可以即時生效,並且開始接受新
經濟企業的上市申請。
 
  本地市場就應否接納「同股不同權」企業上市的問題經過歷時數年的反覆辯論,到現階段已
經是事在必行的事,只待有關上市規則的制訂工作完成,便可實現,這次諮詢期只有一個月那麼
短暫,跟過往做法有異,根據港交所的解釋,也是基於他們認為市場對於有關問題的討論,包括
曾於去年6月中刊發的「有關建議設立創新板的框架諮詢文件」與及12月中就上述諮詢文件所
刊發的諮詢總結,已經有充分的時間進行討論和提出意見,因此這次應已涵蓋了各方意見的建議
內容倘若無須作出重大的修改,不同股權架構企業上市的有關籌備工作很快便可以完成,提交港
交所的上市委員會通過,並呈請證監會批准實施,至於能否如港交所預期般在下半年開始便有第
一隻該類股份能夠通過有關程序,正式掛牌,筆者雖然覺得是稍微樂觀了一點,但也不妨拭目以
待。

*吸引國際新經濟企業前在港第二上市*
 
  港交所這次也為未有收益或盈利,以致未能通過財務資格測試,而掛牌時候預期市值不低於
15億港元的生物科技公司同時訂定了章節,接受其來港上市,文件也為已在其他交易所上市的
合資格海外發行人,訂定了在本港作第二上市的準則。
 
  生物科技企業在研發新醫藥產品階段均有殷切融資需求,除了透過專業投資者對其作出投資
以外,上市集資是另一主要途徑,也是目前國際主要市場普遍接受及爭取其前往上市的對象,港
股市場要保持競爭力,自然不能夠把該類企業拒諸門外,因此其動機不難理解。
 
  至於這次訂定接受海外發行人在港作第二上市的章則,可以說是港交所於年前失落了阿里巴
巴來港上市,後者改而去了美國上市之後,一直以來的心結,除了希望藉此吸納阿里巴巴回流作
第二巿場掛牌,也同時希望吸納很多去了美,歐等市場上市的中國內地以至國際新經濟企業前來
本港作第二市場掛牌,這點從他去年提出設立「創新主板」的建議,便早已可以看到端倪。
 
  無論是生物科技企業,抑或是被吸引前來第二上市的新經濟企業,很明顯大都是同具不同股
權架構的本質,因此,這次諮詢建議主體仍然是回到「同股不同權」的企業的上市掛牌一般性要
求與及監管條款的問題上,除生物科技企業以外,港交所為其所稱謂的不同投票權「創新產業」
發行人的上市申請制訂了基本要求的框架,便是申請人在上市時的預期市值最少也必須達到
100億元,而預期市值低於400億元者,更加附帶了在最近一個年度內必須錄得不少於10
億元的收益,條件十分清晰,日後執行起來應該不會有什麼的爭議。

*港交所保留審批「創新產業」酌情權*
 
  令人關注的反而是如何界定那些企業是屬於「創新產業」,可以符合申請上市資格的這方面
,會是日後容易引起爭議的因素,原因是港交所縱然列舉了適合以不同股權架構在港上市的五項
特點,包括公司性質,公司業務成功,不同投票權受益人的貢獻,不同投票權受益人的角色與及
外界認可等等,但卻一再申明會保留絕對的酌情權,即使申請人符合該等規定,仍可以拒絕其以
不同投票權架構上市的申請,他這樣做據其解釋是要確保只有「真正」屬於目標申請人的公司方
符合資格上市。
 
  港交所保留審批的酌情權,不致有關不同投票權機制被見獵心喜者過份濫用,其動機不難可
以理解,但是為了避免日後惹來不必要的爭議,他對於「創新產業」的這個稱謂的定義,恐怕仍
需作出更加清晰的銓釋和指引。《六福金融主席兼行政總裁 許照中》
(本文只屬作者個人意見,並不代表作者所屬任何機構之立場)

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