《ＥＴＦ解碼－羅博仁》ＥＴＦ新價位表一周年

　　香港交易所（００３８８）於去年６月推出香港ＥＴＦ新價位表，以提升ＥＴＦ市場流動性及縮窄最低上落價位為目標，降低ＥＴＦ的投資總成本（ＴＣＯ）。一般而言，買賣價差越窄，投資者的交易成本就越低。本文將剖析一些影響ＥＴＦ買賣價差的因素，以及回顧香港ＥＴＦ新價位表實施一周年的成效。

＊影響價差的兩大主要因素＊

　　「買賣價差」是指買方願意支付的最高價格，與賣方願意接受的最低價格之間的差額。買賣價差是ＥＴＦ交易成本的主要部分。
　　成交額及波動性是決定價差的兩大主要因素。交投活躍的ＥＴＦ普遍價差較窄，此情況常見於香港ＥＴＦ市場。根據香港交易所資料，平均每日成交額超過１億元的ＥＴＦ，其價差中位數約為６﹒６點子，而交投較少的ＥＴＦ的價差則相對較闊（見下表）。

　平均每日成交額（港元）　　　價差中位數（點子）
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　　　超過１億元　　　　　　　　　６﹒６
１０００萬元至１億元　　　　　　１１﹒１
１００萬至少於１０００萬元　　　２２﹒５
　　　少於１００萬元　　　　　　５２﹒９
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資料來源：香港交易所
數據由２０２０年６月１日至２０２１年５月３１日

　　此外，波動性亦是影響價差的另一關鍵因素。當市場波動性上升時，ＥＴＦ莊家所報的價差一般較闊，以補償他們為提供流動性而承擔的風險。同時，ＥＴＦ相關證券的價差亦會影響
ＥＴＦ價差，即追蹤交投較活躍股票的ＥＴＦ，其價差普遍偏窄。

＊新價位表助ＥＴＦ價差收窄＊

　　那麼，價位表對ＥＴＦ價差又會帶來甚麼影響？價位表載列了證券市價處於不同價格範圍的最低價格變化幅度，亦即最低上落價位。ＥＴＦ的價差不能低於價位表所允許的範圍，換言之，減低價位表中的最低價格變化幅度，等同於降低最低可實現價差。
　　香港交易所自去年引入新價位表後，即出現價差收窄的趨勢。與舊的ＥＴＦ價位表相比，新價位表將香港上市ＥＴＦ的最低上落價位降低最多８０％，推出剛滿一年，已為投資者節省超過１７億元的交易成本。
　　透過降低最低上落價位，有助ＥＴＦ成為較低成本、可分散投資的工具。舉例說，根據香港交易所資料，在香港上市的其中一隻流動性較高的ＥＴＦ的價差從推出新價位表前１２個月的平均２０點子，下降５９％至推出後１２個月的平均８點子，亦是其相關指數－恒生指數的一籃子成分股同期價差中位數（１６點子）的一半。

更多新價位表一周年的成效亮點：

＊超過６０％在香港上市ＥＴＦ的價差收窄了至少１０％；
＊不同流動性層級的ＥＴＦ均錄得價差收窄：交易較活躍的ＥＴＦ（平均每日成交額超過１億元）的價差平均收窄了５３％，而成交額較少的ＥＴＦ（平均每日成交額為１００萬元或以下）的價差亦平均收窄了１３％；
＊以產品種類而言，香港股票槓桿及反向（Ｌ＆Ｉ）產品的買賣價差收窄幅度最為明顯（－６４％）；及
＊以交易貨幣而言，美元櫃檯的價差收窄幅度最為突出（－２３％）

＊提升香港ＥＴＦ市場交投＊

　　新價位表實施一周年，最低上落價位收窄可助投資者節省交易成本，也是提升香港ＥＴＦ市場的流動性增長的重要因素之一。香港交易所數據顯示，於香港上市的ＥＴＦ的平均每日成交額在新價位表推出後的１２個月內，已上升至６５億元，較此前的１２個月增長了１２％。
　　買賣價差無疑是ＥＴＦ投資成本的重要一環，但其實ＥＴＦ的實際投資成本不止於此。在投資ＥＴＦ時，投資者應同時考慮投資總成本（ＴＣＯ）中的交易成本及持有成本兩個部分（後者包括基金和投資者層面的稅項）。此外，與所有投資一樣，ＥＴＦ投資涉及風險，無法保證獲利。投資者在作出任何投資決定之前，應先了解ＥＴＦ投資的風險。有關詳情請瀏覽香港交易所網頁：ｗｗｗ﹒ｈｋｅｘ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ／ＥＴＰ《香港交易所交易所買賣產品主管　羅博仁》
　
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