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26/09/2017 16:14

《ETF導航-陸頴詩》國企改革為中國提升生產力的關鍵

  《ETF導航》中國經濟增長前景一直為投資者所關注。標準普爾上周調低中國的信貸評級
,同時將評級展望調整至「穩定」,難免再度引起市場的憂慮。根據領航投資策略及研究部最近
發布的一份研究部告指出,中國經濟今年雖見穩定增長跡象,短期風險減退,但長線威脅增加。
如何提升生產力及保持經濟穩健增長,關鍵在於國企改革。
 
*中國經濟短期風險減退*
 
  自2015年底經濟增長明顯放緩,中國便實施需求主導的政策,以重振經濟增長,當中大
部分依賴「舊經濟」槓桿借貸。這些政策有助穩定短期的經濟增長,但隨著高水平債務持續增長
,加上相關政策的邊際回報率下降,導致金融風險上升。
  國有企業(簡稱「國企」)既負起實現國家目標的重任,同時亦為市場參與者,因而享有優
惠的待遇。國企透過紓緩經濟下行風險、提供公共服務及維護社會穩定,有助保持國家短期經濟
穩定,但政府的干預卻令效率降低。隨著債務的生產力下降,難免令人擔心中國的金融穩定性會
受損。
  我們認為,短期內不大可能出現臨界點,只要政府維持資本控制,中央銀行在需要時注入流
動資金,以及銀行繼續支持國企的債務滾動,相信由債務推動的增長模式將會持續一段時間。
 
*長線宜致力推行市場改革*
 
  雖然政策制定者認同財務槓桿風險不斷上升,但他們在減慢信貸增長及保持經濟平穩增長之
間仍有所掙扎。我們認為,中國要充分應對其在效率方面的挑戰,推行市場改革相當重要。政府
應著重減少對經濟的干預,透過減少對私營部門的監管及對國企的保護,恢復國有企業私有化進
程,引入更多市場競爭。
  中國能否釋出下一階段的生產力增長,將取決於決策者是否有能力推行國企改革、支持更多
私營部門的參與及鼓勵創新。當中將會面對不少挑戰,特別是在國企改革方面,畢竟國企在中國
社會地位深厚,但為確保中國能夠維持5%至6%的高增長路徑,有關改革是必要的。

*保持本土偏好 不忘分散投資*
 
  本地投資者一向對於中國相關投資產品趨之若鶩,在聯交所上市的10大ETF中,大部分
都是投資於港股或中國A股。我們了解到投資者對本土市場的偏好,但如領航一直提倡分散投資
的重要性,在投資組合中增加國際股票的配置,可減少行業及股票集中性風險,長遠而言有助降
低投資組合的波幅。
  在香港上市的ETF,其實有不少投資海外股票市場的選擇,可供投資者建構環球多元化投
資組合。以領航為例,只要簡單透過四隻領航ETF,便可投資於亞洲、歐洲及美國股票市場,
涵蓋全球股票市場市值近80%,為投資者提供建構投資組合的核心組件。
《領航投資香港亞洲零售及中介業務董事總經理 陸頴詩》

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