美國聯儲局上月宣布，將聯邦基金目標利率維持在２﹒２５厘至２﹒５０厘之間，並表明在決定未來利率調整時會保持耐性，同時刪除「未來將漸進加息」的字眼，意味著美國加息周期有望見頂。此外，當局亦會維持有彈性的縮表政策，強調不希望其造成市場震盪，使市場預期聯儲局今年或會停止縮表。全球股票和債券市受到帶動，於１月份回升。
領航因此修訂了對今年利率走勢的基線預測，估計聯儲局很大可能只會在６月加息一次，並將是本輪貨幣政策周期最後一次加息。我們亦利用概率，作出對聯儲局貨幣政策不同情境的分析展望。
＊基線情景分析：聯儲局料今年只加息一次＊
我們認為基線情境，即最有可能發生的情況，是聯儲局在６月才加息，而且今年只會加息一次。這是鑑於當前政策的不確定因素，加上金融市場的波動水平預計將於整個第一季持續。市場波動性很有可能打擊實體經濟，包括商品和服務行業。我們亦將對美國經濟衰退風險的預測調高至３５％，略高於我們年初發表的「領航２０１９年經濟及市場展望」中所述的３０％。
我們較為樂觀的情境分析，是政策的不確定因素和市場波動性在第一季完結前顯著減退。在此情境下，聯儲局於今年加息兩次的可能性較大。第二次加息會將聯儲局的目標利率提升至介乎２﹒７５厘至３﹒００厘。
至於較為悲觀的情境分析，則是政策的不確定因素和市場波動性於今年整個上半年持續。這可能為經濟基本面帶來不利影響，而聯儲局亦或會放棄任何額外加息決定。如果聯儲局於２０１９年中之前未有加息，就很大機會不再加息，而目標利率下一次變動很可能是減息。
＊對投資市場展望維持審慎但非看淡＊
雖然我們修訂了對聯儲局利率的展望，但對投資市場的展望維持審慎不變。基於全球經濟增速減慢、通脹率迴異，以及央行持續推行貨幣政策正常化，股票和固定收益市場可能會持續出現周期性波動，甚至會加劇。我們對全球股市短期的前景保持審慎，但預期全球經濟今年不會陷入衰退，故不會出現熊市。考慮到未來經濟適度增長，以及貨幣政策收緊，預期未來數年的風險調整回報大抵只屬適度溫和。
全球股票市場預期回報約為４﹒５％至６﹒５％。在估值較前稍具吸引力及預期無風險利率上升的前提下，美國除外的成熟市場回報前景料將有所改善。相對於優質固定收益投資組合而言，我們預期股票和其他高風險回報資產將有更大機會出現調整，而優質固定收益投資組合在未來五年的預期收益只會在名義上（即扣除通脹前）錄得正數。
由於目前的經濟和政策前景充滿不確定性，加上市場持續波動，我們建議投資者切勿掉以輕心，並應繼續構建多元化、低成本的環球投資組合及維持長線紀律，並作出合理的回報預期，以捕捉長期回報機遇。《領航投資香港亞洲零售及中介業務董事總經理 陸頴詩》
etnet榮獲HKEX Awards 2023 「最佳表現證券數據供應商」大獎► 了解詳情
