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25/02/2020 12:15

《ETF導航-陸頴詩》油價對經濟影響力大不如前

  《ETF導航》新型冠狀病毒疫情擴散,市場憂慮全球經濟受挫,降低原油需求,令油價受
壓。但另一邊廂,委內瑞拉及利比亞原油供應受損,加上油組成員或會減產,可為油價帶來支持
。究竟油價未來走向如何?對投資者又有何啟示?
  領航投資策略及研究部認為,相比2011年至2014年期間油價處於每桶100美元水
平,當前油價較為適中,若與2008年每桶超過140美元相比,更不可同日而語。
  從過往經驗可見,目前原油價格波動對經濟的影響力已經不如以往顯著。在過去50年,中
東地區發生衝突,不時導致原油價格倍增,並引發經濟衰退。1979年至1980年間,兩伊
戰爭引發的「第二次石油危機」是其中的重要例子;而在1990年伊拉克入侵科威特,更令國
際油價連升數個月,受影響國家花了幾年時間才可恢復全面生產。不過,今天油價在經濟上的角
色已見淡化,我們認為除非發生戰爭、或佔全球20%原油供應使用的航道-霍爾木茲海峽長期
關閉,否則油價不會失控急升。
 
*三大供應相關原因遏止油價上揚*
 
  雖然地緣政治局勢仍存在不明朗因素,但這不會對石油價格構成重大的影響。我們分析了3
項與供應有關的原因,解釋為何油價應可保持於適中水平:
  1﹒全球原油庫存及潛在產能偏高。經濟合作暨發展組織(OECD)成員國持有的石油供
應量多於5年歷史平均水平。同時,我們估計沙特阿拉伯現時的閒置原油產量高達每日約300
萬桶。
  2﹒石油輸出國組織(OPEC)以外供應增加,沙特不再是全球唯一的大型「產量調節國
」。俄羅斯及美國均積極增加全球石油產量份額,當中頁岩油存量充足的美國,頁岩油產量在過
去5年間急增62%至去年的860萬桶。美國有能力在油價急升時增加產量,成為繼沙特阿拉
伯後另一個產量調節國。
  3﹒美國成為石油淨出口國。頁岩油生產成本較原油低約每桶10美元,只要市場價格在每
桶45美元或以上,一般頁岩油生產商均可獲利。相比海上油田需3至6年開發,頁岩油開發時
間僅3至4個月,是美國頁岩油的另一優勢。
  
*石油需求放緩亦令油價受壓*
   
  至於與需求相關的理據亦說明,油價任何的升勢料會較為溫和而且短暫。全球經濟放緩,加
上電動車等替代品降低了傳統運輸燃料需求,令全球石油需求持續減少,降至低於每日130萬
至140萬桶的5年歷史平均增長率。
  此外,世界各地均有提高能源效率的跡象。能源強度下降,意味著能源效率提高,而效率提
高則可減慢能源(包括原油)的需求增長。
 
*投資者該如何應對油價波動*
 
  當油價有效受到限制,將有助維持廣泛通脹率及名義利率於可控水平,令廣泛多元化股票、
債券投資者以至全球經濟受惠。
  然而,當油價波動時,收入依賴特定商品(一般為石油)的新興市場,特別容易受到經濟衝
擊的影響。因此,投資者如投資新興市場以達致全球投資多元化時,亦須在各新興市場中維持多
元化投資,避免僅集中於單一行業如石油生產商。同時,須堅持低成本投資原則,以減低相關波
幅上升的風險。《領航投資香港董事總經理及香港區分銷業務部主管 陸頴詩》

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