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18/09/2017 12:09

《策略縱橫-陳寶明》美聯儲局縮減資產負債表

  《策略縱橫》美國聯儲局將於本月19和20日議息,市場預計美國有可能正式啟動縮減資
產負債表(縮表),再加上美國已加息4次,貨幣政策逐漸收緊,將於債、股、樓方面對投資者
帶來一定的負面影響。
  所謂縮表,即美聯儲局透過沽售所持債券或停止到期債券再投資的方式,收回市場的流動性
。市場預期,「縮表」起步上限為每月60億美元國債,按揭抵押證券(MBS)則為40億美
元,並每季遞增,直至每月達到300億美元及200億美元上限。屆時收回本息將當於直接回
收基礎貨幣,恐對利率敏感性資產造成衝擊,並帶動美元走強。
  有人認為美國縮表的消息已被市場消化,單計縮表對﹒融市場影響或相當溫和,但要知道美
國金融體系是透過存款儲備要求比率(reserve requirement ratio
)和借貸來擴大或收縮貨幣供應,有著乘數效應,從而影響經濟發展。美存款儲備要求約為
10%,乘數就有十倍效應,貨幣供應收縮會非常顯著,值得人們留意。
  當前全球許多資產價格來到相對高點,聯儲局多年來維持龐大資產負債表規模,讓在外流竄
的資金投入市場,是全球資產市場的關鍵支撐因素。但若聯儲局正式啟動縮表將導致美公債孳息
率攀升,房貸和其他貸款利率跟著提高後,借貸成本大為增加﹒然不利經濟。此外,市場流動性
緊縮,極可能引發債券及股票拋售潮,導致美債及股市﹒達多年的好景趨勢將正式終結。
  對本港影響亦不容忽視,由於美國加息周期已展開,配合美國聯儲局不斷縮表下,資金流出
香港是正常進程,年底港元拆息不排除會有較明顯上升,供樓負擔增加,對樓市的衝擊相信會慢
慢顯現。港匯今年曾轉弱至7﹒825水平後掉頭轉強,根據過往經驗,港匯有機會繼續轉弱,
是否有機會弱﹒7﹒85,就要看看銀行體系結餘變化,有否資金流走。
  對港股來說,隨美國縮表規模逐漸增大,環球流動性將因而減少,港股中長線有機會回落並
現震盪,息口敏感的地產、資源股或受壓力;銀行、保險股則將因息差擴闊而受惠。當前,保守
投資者不妨保持較高現金比例,守候良機增持美元資產,比如美元計價的短期美債及環球企業債
券,美匯有機會反彈之餘,美債息率將會急升,債價下跌,可趁機吸納。
《資深投資分析策略師 陳寶明》

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