《宏觀論勢－李捷龍》經濟步入成熟期，央行逐步收緊貨幣政策

　　踏入２０１８年，環球經濟增長周期正進入成熟期。雖然通脹和收緊貨幣政策或會帶來壓力，但經濟增長前景仍然穩健，增長範圍擴大。新興市場國家經濟發展周期處於不同的階段，已發展市場國家經濟發展周期則已步入成熟期。由於生產力難以大幅提升，經濟增長可能逐漸放緩。我們預測下一個經濟衰退期會在兩年後才出現。
　　至於緊縮政策步伐或會減緩，央行可能逐步收緊貨幣政策，並擴大緊縮範圍。除美國可能溫和減稅外，預料大部分地區將會維持中性的財政政策。收緊貨幣政策趨勢已從美國擴展至其他國家，加拿大和英國於２０１７年下半年先後加息，預計此情況將於２０１８年持續下去。
　　經濟下行風險因素包括貿易衝突、油價、英國脫歐、通脹反彈、歐元區大選及中國信貸泡沫等。上行驚喜則可能來自持續低通脹率、經濟改革範圍擴大或多邊主義重燃。
　　美國經歷多年的經濟擴張期在２０１７年持續，增長率維持自２００９年低谷以來的平均值２﹒２％，預料２０１８年的經濟增長速度相若。美國國內勞工短缺情況惡化，失業率跌至１６年來新低，但勞工供應短缺對工資和通脹率並無影響，預計薪酬和通脹率會回升。另一方面，通脹率上升使聯儲局有信心繼續其利率逐步回歸正常化的政策。聯儲局成員的人事變動相信不會影響整體政策方向。減稅亦可能改變聯儲局對平衡風險的看法，使其採取更激烈的收緊貨幣政策。我們現時估計２０１８年會加息三次。如果美國財政刺激措施使失業率遠低於４％，此加息的預測可能過於保守。
　　歐元區方面，２０１７年乃十年來經濟增長最強勁的一年，受惠於歐元疲弱的滯後效應和政府結束財政緊縮政策等因素。不過，以上利好因素的影響於２０１８年將會減退，區內經濟復甦步伐或會放緩。採購經理指數反映區內經濟增長強勁，可望受惠於結構性改革，以及轉趨健康的銀行體系。歐洲央行早前表示會在２０１８年間維持緩慢步伐的貨幣緊縮政策和買債計劃，但隨著經濟改善，以及歐洲央行可能由強硬派接手的情況下，我們預測央行將於２０１９年年中前首次加息。另外，英國脫歐談判進展緩慢，政局混亂預示談判要面對重重困難。
　　中國在去年收緊信貸的成效令人鼓舞，成功減慢信貸擴張速度，對經濟增長沒有構成顯著的不利影響。不過，持續收緊信貸有可能拖累經濟活動。隨償債比率穩定上升，若果遇上經濟疲弱可能會衍生問題。經濟改革方面，放寬管制國內金融體系計劃可配合效率更高的直接信貸目標，但推行過急也會構成風險。中美貿易衝突風險仍然令人擔憂，地緣政治和美國國內問題容易令雙方發生貿易衝突。
　　相對於已發展國家，新興市場國家仍處於經濟周期的初期。部分國家實施結構性改革，提升了經濟增長潛力，因受不同因素所推動，增速並不同步。多個東盟國家均受惠於近年的經濟管理改善，令該區成為更具吸引力的投資地區，並有助提高其經濟增長。
《新加坡銀行首席經濟師　李捷龍》